海容冷链2023年报点评：中国制造力出海的又一细分龙头

海容冷链2023年报点评：中国制造力出海的又一细分龙头 事件：公司发布年报，2023年营收/利润为32/4.1亿元，同比增长10%/41%；其中23Q4营收/利润为7.1/0.6亿元，同比增长20%/140%。分红2.1亿元，分红率51%（提升20pcts），对应股息率3%+ 中国制造力出海。 公司全年营收增长10%，其中内销持平，外销增速41%。海容冷链2023年报点评：中国制造力出海的又一细分龙头 事件：公司发布年报，2023年营收/利润为32/4.1亿元，同比增长10%/41%；其中23Q4营收/利润为7.1/0.6亿元，同比增长20%/140%。分红2.1亿元，分红率51%（提升20pcts），对应股息率3%+ 中国制造力出海。 公司全年营收增长10%，其中内销持平，外销增速41%。 内销受经济弱复苏，新消费品牌现金流紧张，友商竞争等因素略有承压。 外销因跟随龙头出海东南亚，美欧份额增长而表现亮眼，预计中长期有望延续趋势。利润中枢有望提升。 公司2023年利润率为12.9%，同比提升2.4pcts。 考虑到公司内销毛利率25%，外销毛利率40%，未来或外销增速高于内销，在营收结构优化背景下，公司盈利能力有望持续提升。大宗成本方面，公司原材料成本占比70%+，主要是塑料和钢板，均处于弱运行状态，预计对盈利呈中性偏正面影响。 分红率中枢提升。 公司现金流优秀，账上理财10亿，货币资金10亿，几乎无长期负债。 此前公司分红率在30%，23年上调至50%，考虑到公司实力和监管意愿，分红率中枢有望提升。 （我们同样建议关注此前分红率较低但现金流/资产负债率健康的其他家电企业） 预期公司24-26年收入增速中枢15%，业绩增速略高于收入，综合回报率在15-20%之间，主要影响因子在内销增速上，有望实现前低后高恢复性增长。 关于Q1业绩，考虑到去年Q1交付上因疫情高峰而备货不足，以及24Q1整体外销景气，我们预期Q1增速有望高于全年。