小鹏汽车在2023年第四季度实现了净亏损的收窄,预计今年的销量表现将逐季改善。公司预计今年销量将达到24.3万辆,季度间销量将逐步改善。汽车毛利率有望实现逐季改善,随着车型结构的改善,成本的下降以及销量的提升,毛利率将逐步回升。小鹏汽车将通过优胜劣汰的渠道改革,加快国际化进程,进入更多核心国家市场,今年出口将贡献低个位数万台销量。公司采用分部加总法估值,使用市销率进行估值,分别给予小鹏2024年汽车销售和服务及其他收入1.2x和6.1x的市销率。我们得到小鹏汽车(XPEV.US)目标价为12.4美元,对应目标市销率1.5x。同时,我们得到小鹏汽车-W(9868.HK)目标价为48.6港元。