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2024年3月21日星期四 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 生猪 铝、氧化铝 天然橡胶 股指 锡 燃料油 焦煤焦炭 鸡蛋 PX PVC 集运（上海→欧洲） PTA 棕榈油 国债 碳酸锂 镍 烧碱 苯乙烯 玻璃 聚烯烃 短纤 豆油 白糖 合成橡胶 棉花棉纱 纯碱 纸浆 LPG 螺纹钢 原油、沥青 贵金属 玉米、玉米淀粉 豆粕、菜粕、豆二 苹果 菜油 铅 铁矿石 不锈钢乙二醇甲醇豆一 铜锌 铁合金 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买 卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 国际宏观 【美联储3月会议维持年内降息3次预期，相对市场鹰派预期略偏中性】美联储3月议息会议整体按兵不动，24年降息3次预期未发生明显变化，鲍威尔强调美联储将会放缓缩表速度，市场关于美联储6月降息的预期有所升温，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属大幅走升，黄金再度刷新历史新高。具体来看，美联储利率决议一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，删除了1月份声明中关于就业增长“放缓”的措辞；点阵图维持今年累计降息三次的预期，但至少5名官员削减了今年降息的幅度；将2025年底利率预期中值上调至3.9%，长期中值升至2.6%；2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%；过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”；全面上调2024-2026年底GDP预期中值；经济活动一直在稳步扩张，但经济前景不确定。鲍威尔重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。“离对降息有信心不远”指的是决策者需要确认通胀进展将继续；本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。基于美联储3月议息会议和官员讲话态度、经济数据走势和中小银行业压力等因素，美联储5月降息概率较小，预计美联储2024年6月开启降息周期的概率较大，美联储将会在2024年降息3次/75BP。关注美联储6月降息的预期变化，在没有进一步明显转变前，对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响。【其他资讯与分析】①欧洲央行行长拉加德重申，政策制定者将考虑在6月下调利率，接下来几个月的数据也将提供更多关于潜在通胀路径和劳动力市场方向的见解。②据日经新闻：因日元走弱，日本央行或在7月或10月考虑下一次加息。③加拿大央行会议纪要显示，加拿大央行3月6日利率决议前，委员会同意如果经济按照预测发展，降息条件应在2024年实现。 集运（上海 →欧洲） +0.5 【行情复盘】周三震荡，六大合约涨跌互现。主力合约EC2404报收于1910.9点，收盘价日环比下跌0.37%；次主力合约EC2406报收于1586.7点，收盘价日环比上涨1.18%。单日开仓量限制翻倍之后，交投情况并未好转，六大合约总成交额14.55亿元，低于前三个交易日。【重要资讯】1、3月19日TCI（天津→欧洲）录得$1937.1/TEU，日环比持平。2、2月英国CPI同比增速3.4%，低于前值4%。3、3月ZEW德国经济景气指数录得31.7，高于前值19.9。【市场逻辑】周三多空势力再度回归平衡。虽然目前盘面基差依然有100点左右，但是货源一般，4月中下旬FAK即期可能会下跌，磨平现有基差。周三盘后并未有重磅消息，继续以震荡行情为主，预计周四主力合约将以1900点为中枢，上下50点波动。【交易策略】以主力合约1850-1950点做波段。 【行情复盘】周三沪指上涨，期指除IF微跌0.01%之外也全面走升。成交持仓方面，IF、IH、IC成交持仓均下降，IM成交持仓则有所上升。【重要资讯】行业来看，31个一级行业多数上涨，涨跌差异变动不大。结合行业在指数中所占权重看，银行对300和50带动较大，传媒支持500和1000，医药生物拖累300和50但支持500和1000。资金方面，主要指数资金多数流出，陆股通北上资金流入。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金利率略有上升，期指市场基本不受影响。数据显示3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。此外，国务院新闻办公室周四上午10点将举行新闻发布会，发改委、财政部、央行等领导将出席，解答近期投资、财政、金融数据及政策情况并答记者问。相关消息可能引 股指 +0.5 发市场波动需要注意。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储近期略偏鹰派，本周会议将成为市场焦点。股票市场情绪维持稳定，风险偏好变动不大。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。市场情绪转向观望。海外消息和外盘表现仍利多。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数近期转向震荡走势，已有多头仓位继续持有，短线关注IC和IM为主，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，期现套利暂无交易机会，主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续下行，暂时维持观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周三现券收益率多数上升，国债期货也全面下跌。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交下降持仓上升，T和TL成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，财政部1年、5年期国债加权中标收益率分别为1.6570%、2.1457%，边际中标收益率分别为1.7032%、2.1831%，全场倍数分别为2.87、3.87，边际倍数分别为1.25、7.4。农发行1年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.6770%、2.2376%、2.4416%，全场倍数分别为3.47、5.02、4.66，边际倍数分别为1.61、1.28、4.38。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金利率略有上升，期债市场利空不强。数据显示3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。 国债 +0.5 此外，国务院新闻办公室周四上午10点将举行新闻发布会，发改委、财政部、央行等领导将出席，解答近期投资、财政、金融数据及政策情况并答记者问。相关消息可能引发市场波动需要注意。此前有消息称，央行将向大型银行购买超长期特别国债提供资金，造成市场明显波动，但真实性仍待确认。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储近期略偏鹰派，本周会议将成为市场焦点。国内风险资产价格稳中有涨，避险情绪下降为主。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策边际变动有利于市场。风险偏好影响暂时减弱。长期来 看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，整体波动增加之下仍需警惕风险，不建议增加久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差偏向上行趋势不变。跨期方面，主要价差均在90%区间内，暂无套利机会。曲线方面，关注曲线走陡下10-5和10-2利差机会。【行情复盘】3月20日，两市小幅上涨。截至收盘，上证指数涨0.55%,深成指涨0.21%,创业板指涨0.12%。科创50涨0.28%。在资金方面，沪深两市成交额为9999亿，外资净买入55.6836亿【重要资讯】央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月20日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。【市场逻辑】 股票期权 期权各标的小幅上涨。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波也小幅走强，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏积极。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡偏强，变盘时点临近，隐波或阶段性再度走强。短线或做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】商品期权各标的涨跌不一，油脂油料再度转强。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前豆一期权、铁矿石期权、白糖期权、锌期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而聚丙烯期权、PVC期权、硅铁期权、锰硅期权、工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、甲醇期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、PX期权、聚丙烯期权等期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】 商品期权 当前市场风险偏好回升。但是美联储降息预期再度降低，此外，历年3月份大宗商品下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】多头趋势品种：白银、铝、合成橡胶、铜、塑料、豆粕、甲醇、菜油、棕榈油、LPG、花生、聚丙烯、橡胶、原油、PVC、豆油多头或反转：苯乙烯空头趋势：工业硅、锰硅近期高波动品种有：橡胶、铜、铁矿石、合成橡胶、碳酸锂、螺纹、工业硅、纯碱、 玉米、乙二醇、棕榈油、PVC【行情复盘】日内，因美联储降息预期回暖，美元指数和美债收益走弱，贵金属继续走强；现货黄金大幅上涨，一度逼近2190关口，最终收1.32%至2185.80美元/盎司；现货白银最终收涨2.71%至25.57美元/盎司。国内贵金属夜盘继续走强，沪金涨0.54%至508.24元/克，沪银涨0.97%至6371元/千克。【重要资讯】美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三 贵金属 +1 次，缩减2025年降息预期。【市场逻辑】美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机蔓延可能，美元指数和美