金融工程 周报 证监会集中发布多项文件要求严把发行上市准入关 ——“打新定期跟踪”系列之一百六十六 报告日期:2024-03-18 主要观点 分析师:严佳炜 执业证书号:S0010520070001邮箱:yanjw@hazq.com 分析师:钱静闲 执业证书号:S0010522090002邮箱:qianjx@hazq.com 分析师:吴正宇 执业证书号:S0010522090001邮箱:wuzy@hazq.com 分析师:骆昱杉 执业证书号:S0010522110001邮箱:luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《近期新股涨幅稳健,主板发行规模占比较高——“打新定期跟踪”系列之一百�十九》 2.《A、C两类账户打新收益率趋近— —“打新定期跟踪”系列之一百六十》 3.《主板与双创打新参与账户数均出现下滑——“打新定期跟踪”系列之一百六十一》 4.《新股上市涨幅分化,破发再现— —“打新定期跟踪”系列之一百六十二》 5.《节后IPO节奏缓慢,上周无询价、上市新股——“打新定期跟踪”系列之一百六十三》 6.《肯特股份上市首日盘中涨幅超 300%——“打新定期跟踪”系列之一百六十四》 7.《新股稀缺状态下打新或可持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百六十�》 证监会集中发布多项文件要求严把发行上市准入关 2024年3月15日,证监会集中发布多项政策文件,着眼于从源头提高上市公司质量,全面从严加强对企业发行上市活动监管。严禁以 “圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。严审“伪科技”、突击冲业绩等问题。从严审核未盈利企业,要求未盈利企业充分论证持续经营能力。从严监管高定价超募,按照发展实际需求合理确定募集资金投向和规模。对撤回企业“一查到底”,切实落实“申报即担责”。综合考虑二级市场承受能力,实施新股发行逆周期调节机制。 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2024年至今的打新收益率。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景3:只打上市时公司已实现正盈利,且上市PE不超过同行业市盈率的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.32%,C类2亿规模账户打新收益率0.25%; 情景4:为事后估计,假设机构的新股定价能力很强,双创新股上市 后上涨的股票中能够打中100%,且避开所有下跌的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.30%。 打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数,从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪,对未来短期打新收益作出预测(一个月),根据模型结果,预测下期打新收益有可 能下降,建议投资者近期参与打新持保守态度。 风险提示 新股上市可能破发,打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素,可能会暂停发行,影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来,本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1证监会集中发布多项文件要求严把发行上市准入关4 2跟踪不同情景下的打新收益率5 3打新情绪冷暖指数跟踪8 4近期新股打新结果9 5近期新股日历10 6近期打新市场表现11 6.1近一个月内新上市股票11 6.2近一个月内新申购股票12 6.3近一个月打新收益测算14 7理论打新收益测算15 7.1不同规模账户逐股票打新15 7.2不同规模A类户逐月打新收益15 7.3不同规模C类户逐月打新收益17 风险提示:19 图表目录 图表12024至今不同情景打新收益(A类账户)5 图表22024至今不同情景打新收益(C类账户)6 图表32022年至今逐月上市规模(亿元)6 图表4科创板个股近期涨幅7 图表5创业板个股近期涨幅7 图表6科创板个股报价账户数量7 图表7创业板个股报价账户数量7 图表8主板有效报价账户数量8 图表9打新情绪影响因子8 图表10当期各因子变化情况8 图表11打新收益预测对比9 图表12近期新股发行定价和发行PE9 图表13近期新股发行数量10 图表14打新流程图10 图表15待上市股票状态汇总10 图表16待上市股票状态明细11 图表17过去一周IPO日历11 图表18下周IPO日历(持续更新)11 图表19近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值(亿元)12 图表20近一个月内新申购股票发行PE倍数12 图表21近一个月内新申购股票网上申购中签率13 图表22近一个月内新申购股票网下A类申购中签率13 图表23近一个月内新申购股票网下C类申购中签率14 图表24A、C类平均网下中签率14 图表25各板块平均网下中签率14 图表26近一个月内新上市股票满中收益(万元)15 图表27近期各股票A类实际打新表现15 图表28近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益(万元)15 图表292023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(所有板块)16 图表302023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(科创板)16 图表312023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(创业板)16 图表322023年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(主板)17 图表332023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(所有板块)17 图表342023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(科创板)18 图表352023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(创业板)18 图表362023年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(主板)18 1证监会集中发布多项文件要求严把发行上市准入关 2024年3月15日,证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》等四项政策文件,着眼于从源头提高上市公司质量,全面从严加强对企业发行上市活动监管,压紧压实发行监管全链条各相关方责任,维护良好的发行秩序和生态,提出了八项政策措施。 1、严把拟上市企业申报质量 督促拟上市企业树立正确“上市观”,以现代企业制度为保障,促进企业做优做强,与投资者共享发展成果,严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。要求拟上市企业的财务数据准确真实反映企业经营能力,严审“伪科技”、突击冲业绩等问题,要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺,上市后三年内业绩出现大幅下滑的,采取延长股份锁定期等措施。 2、压实中介机构“看门人”责任 建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制,督导检查保荐机构、律师和注册会计师履职尽责情况,三年一周期,原则上实现全覆盖,抓好责任追究和跟踪整改,涉嫌违法违规的坚决立案稽查。 3、突出交易所审核主体责任 交易所应当坚守板块定位,严格执行审核标准,把防范财务造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置。严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形,优化发行承销制度,强化新股发行询价定价配售各环节监管,从严监管高定价超募。 4、强化证监会派出机构在地监管责任 更好发挥派出机构“桥头堡”作用,充实发行监管一线力量,对现场检查中的撤回企业“一查到底”,切实落实“申报即担责”。 5、坚决履行证监会机关全链条统筹职责 综合考虑二级市场承受能力,实施新股发行逆周期调节,大幅提升现场检查比例。 6、优化多层次资本市场功能衔接 坚守各板块功能定位,主板突出行业代表性,体现稳定回馈投资者的能力;创业板更强调抗风险能力和成长性要求,支持有发展潜力的成长型创新创业企业;科创板凸显“硬科技”特色,强化科创属性要求;北交所持续提升服务创新型中小企业功能。从严审核未盈利企业,要求未盈利企业充分论证持续经营能力。 7、规范引导资本健康发展 贯彻落实好防止资本无序扩张、规范引导资本健康发展的要求,督促企业按照发展实际需求合理确定募集资金投向和规模,防范大股东资金占用、公司治理机制空转等问题。 8、健全全链条监督问责体系 完善全链条回溯问责机制规则,对上市后被发现欺诈发行等违法违规情形的,回溯全链条各环节履职情况。 2跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现,由于破发已呈常态化,新股全打策略不一定为最优,不同机构可能采取不同的打新策略,我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,即所有主板、创业板股票都 打,科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3:主板新股都打,双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票,且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票,当x%=0时,即只打上市PE不超过同行PE的股票(x在打新数据库中可自选)。 情景4:为事后估计,假设能够提前预判双创新股的涨跌情况(即机构的新股定价能力很强),例如,假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%,而下跌的股票中能够打中z%,主板新股都打。机构定价能力越强,y%越高,z%越低(y, z,测算方式在打新数据库中均可自选)。 自2024起截止2024/3/15,假设询价新股全部入围情况下,不同情景下的打新收益率如图所示,忽略锁定期的卖出限制。 情景1下,A类2亿规模账户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景2下,A类2亿规模账户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.29%; 情景3下,A类2亿规模账户打新收益率0.32%,C类2亿规模账户打新收益率0.25%(设置参数x%=0%); 情景4下,A类2亿规模账户打新收益率0.38%,C类2亿规模账户打新收益率0.30%(设置参数y%=100%,z%=0%,模糊估计法)。 图表12024至今不同情景打新收益(A类账户) 来源:wind资讯,华安证券研究所 图表22024至今不同情景打新收益(C类账户) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2022年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周(2024/3/11- 2024/3/15)主板+双创上市9.08亿。 图表32022年至今逐月上市规模(亿元) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现,其中科创板个股上市首日的涨幅在62.43%左右,创业板个股开板首日的涨幅在154.56%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数,目前科创板新股A类有效报价账户数量在3469左右,C类有效报价账户数量在2856左右。创业板新股A类有效报价账户数量在3371左右,C类有效报价账户数量在2767左右。主板个股A类有效报价账户数量在3453左右,C类有效报价账户数量在3125左右。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 3打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现,从投资行为和心态的角度,对未来短期打新收益做出预测(一个月),帮助投资者决定当期参与打新的积极程度(激进/保守),指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在,潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期,如下所示。 因子类别因子名称 市场定价 超募情况EP相对行业溢