煤炭进口数据拆解：海外价差收窄，进口煤预期下修

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 全口径：2024年1-2月进口量同比增加，2月当月环比下降。全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。 动力煤：1-2月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-2月进口动力煤价格较去年均价有所下降，2月价格环比下降。 炼焦煤：1-2月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自美国和加拿大等国。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年3月21日 领先大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 海外价差收窄，进口煤预期下修 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评：供给增速放缓，火电需求超预期2024.3.19 【山证煤炭】炼焦煤库存持续低位，关注后期库存变化-【山证煤炭】行业周报 （20240311-20240317）：2024.3.17 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 1-2月进口炼焦煤价格同比增，2月价格环比增加。 褐煤：1-2月褐煤进口量同比下降，主要由印尼贡献。1-2月进口褐煤价格较去年均价有所增加，并仍维持高位。 无烟煤：1-2月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-2月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，2月环比增加。 点评与投资建议： 24年1-2月进口数据超预期。尽管24年1-2月进口数据较去年同期增速边际下降，但增速水平超预期。主要煤种中仅无烟煤同比下降，进口增量或与23年订单部分延续至24年有关。价格方面，全口径价格虽有小幅下降，但部分煤种仍然呈现上涨趋势。 未来进口有望收缩。一方面美国对俄制裁等因素导致俄国煤炭出口受限，海外煤价上涨。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。 建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期叠加进口预期下修，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解4 2.煤炭进口价数据拆解6 3.点评与投资建议9 4.风险提示10 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速4 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）4 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表5 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）5 图7：褐煤进口量季节图表6 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）6 图9：无烟煤进口量季节图表6 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）6 图11：进口煤（全口径）价格走势7 图12：进口煤（全口径）年度均价7 图13：进口动力煤价格走势7 图14：进口动力煤年度均价7 图15：进口炼焦煤价格走势8 图16：进口炼焦煤年度均价8 图17：进口褐煤价格走势8 图18：进口褐煤年度均价8 图19：进口无烟煤价格走势9 图20：进口无烟煤年度均价9 1.煤炭进口量数据拆解 2024年1-2月进口量同比增长，2月当月环比下降。2024年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现0.75亿吨，同比增长23%；2月单月实现进口量3375万吨，同比增长15.70%，环比减少17.22%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-2月动力煤进口量实现2836万吨，同比增长43%。2月动力煤进口量实现1257万吨，同比增长59%，环比减少20.39%。分国别来看，2月进口俄罗斯动力煤251万吨，同比减少19.65%；进口印尼动力煤456万吨，同比增长28%；进口蒙古动力煤60万吨，同比减少26.71%。进口澳大利亚动力煤463万吨，同比大增。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自美国和加拿大等国。1-2月炼焦煤进口量实现 1789万吨，同比增长36%。2月炼焦煤进口量实现787万吨，同比增长14%，环比减少21.46%。分国别来看，2月进口加拿大炼焦煤58万吨，同比增长19%；进口蒙古炼焦煤381万吨，同比增长3%；进口俄罗斯炼焦煤193万吨，同比减少2.79%；进口美国炼焦煤94万吨，同比增长205%；进口印尼炼焦煤12万吨，同比减少68.12%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月褐煤进口量同比下降，主要由印尼贡献。1-2月褐煤进口量实现2654万吨，同比增长7%。2月褐煤进口量实现1244万吨，同比减少2.09%，环比减少11.78%。分国别来看，2月进口印尼褐煤1200万吨，同比减少4.22%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-2月无烟煤进口量实现173万吨，同比减少42.82%。2月无烟煤进口量实现87万吨，同比减少47.27%，环比增长1%。分国别来看，2月进口俄罗斯无烟煤86万吨，同比降46.64%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-2月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2024年1-2月全口径煤炭 进口均价录得106美元/吨，较去年均价降4.44%（对应降幅5美元/吨）。2024年2月进口煤 价格录得104美元/吨，同比降21.98%（对应降幅29美元/吨），环比降3.34%（对应降幅4美 元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月进口动力煤价格较去年均价有所下降，2月价格环比下降。2024年1-2月进口动力 煤均价录得100美元/吨，同比降8.63%（对应降幅9.47美元/吨）。2024年2月进口动力煤价 格录得98美元/吨，同比降30.29%（对应降幅43美元/吨），环比降4.10%（对应降幅4美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月进口炼焦煤价格同比增，2月价格环比增加。2024年1-2月进口炼焦煤均价录得175 美元/吨，较去年均价增4%（对应增幅6.97美元/吨）。2024年2月进口炼焦煤价格录得176 美元/吨，同比降9.75%（对应降幅19美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月进口褐煤价格较去年均价有所增加，并仍维持高位。2024年1-2月进口褐煤均价录 得72美元/吨，较去年均价增1%（对应增幅1美元/吨）。2024年2月进口褐煤价格录得62美元/吨，同比降26.98%（对应降幅23美元/吨），环比降4.32%（对应降幅3美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-2月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，2月环比增加。2024年1-2月无烟煤均价录 得150美元/吨，较去年均价降12.96%（对应降幅22美元/吨）。2月进口无烟煤价格录得152 美元/吨，同比降31.02%（对应降幅68美元/吨），环比增3%（对应增幅4美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-2月进口数据超预期。尽管24年1-2月进口数据较去年同期增速边际下降，但增 速水平超预期。主要煤种中仅无烟煤同比下降，进口增量或与23年订单部分延续至24年有关。价格方面，全口径价格虽有小幅下降，但部分煤种仍然呈现上涨趋势。 未来进口有望收缩。一方面美国对俄制裁等因素导致俄国煤炭出口受限，海外煤价上涨。另一方面，国内煤价有所下降，进口煤优势被大幅削弱。考虑到海内外价差收窄，未来进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。 建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期叠加进口预期下修，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司