2024年1-2月财政数据点评：如何看待开年财政数据？

2024年3月22日 总量研究 如何看待开年财政数据？ ——2024年1-2月财政数据点评 要点 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 开年数据超预期，成色几何？——2024年1-2月经济数据点评（2024-03-18） 2024年政府工作报告的三条主线——2024年政府工作报告精神学习（2024-03-05） 如何看待2023年财政收支形势？——2023 年12月财政数据点评（2024-02-02） 金融数据的两大结构性亮点——2023年12月金融数据点评（2024-01-13） 财政收入提速，收支压力边际缓和——2023年11月财政数据点评（2023-12-16） 政府加杠杆仍是支撑，居民部门预期边际回暖值得关注——2023年11月金融数据点评 （2023-12-14） 中国式现代化是最大的政治——中央经济工作会议精神学习系列第一篇（2023-12-13） 财政收入改善，支出加速发力——2023年10月财政数据点评（2023-11-16） 政府加杠杆成效显著——2023年10月金融数据点评（2023-11-14） 财政积极发力，助力经济回暖——2023年9月财政数据点评（2023-10-25） 后续社融持续修复的动力在哪？——2023年9月金融数据点评（2023-10-14） 财政收支均有好转，后续关注两大线索——2023年8月财政数据点评（2023-09-16） 后续财政方面的看点有哪些？——2023年7月财政数据点评（2023-08-22） 事件：2024年1-2月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.3%，去年12月为-8.4%一般公共预算支出同比增速为6.7%，去年12月为8.3%；1-2月，政府性基金预算收入同比增速为2.7%，去年12月为6.2%；政府性基金预算支出同比增速为-10.2%去年12月为24.2%。 核心观点： 1-2月一般公共预算收入表现平淡，收入进度偏慢，但在去年增发国债的支持下，财政支出进度明显高于往年，结构上向基建、科技等领域继续倾斜。政府性预算方面，1-2月土地出让相关收入企稳，但支出增速明显回落，主要与年初专项债发行节奏较慢有关。 向前看，今年财政预算资金较充足，包括上年增发国债结转、新增万亿超长期特别国债以及一般公共预算支出新增1.1万亿。但由于节后复工复产、专项债发行节奏偏慢，制约财政发力效果。考虑到两会后一系列稳增长政策正加快落地，预计后续广义财政有望积极发力，推动经济动能进一步修复。 一、一般公共预算：收入进度偏慢，支出结构向基建、科技倾斜 1-2月，财政收入继续下降，1-2月同比增速为-2.3%，去年12月单月增速为-8.4%主要源于以下两点： 一是，税收政策的特殊影响，包括去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收，剔除这些因素后，1-2月财政收入同比增长2.5%。 二是，年初以来，国内工业生产强度偏弱，叠加工业品价格疲弱，导致税收收入继续下降。1-2月税收收入同比增速为-4.0%，去年11月、12月单月增速分别为3.2%、 -7.8%。非税收入与税收收入再度呈现跷跷板效应，1-2月非税收入同比增长8.6%，去年12月单月增速为-10.3%。 结构来看，增值税、企业所得税、个人所得税收入承压，而国内消费税、车辆购置税、土地和房地产相关税收收入明显回升。1-2月国内增值税收入同比增速为-5.3%，去年12月单月增速为-1.7%；企业所得税收入同比增速为0%，去年12月单月增 速为-1.9%；个人所得税收入同比增速为-15.9%，去年12月单月增速为-6.5%。而 1-2月国内消费税同比增速为14.0%，去年12月单月增速为5.2%；车辆购置税收入同比增速为30.0%，去年12月单月增速为12.8%；土地和房地产相关税收同比增速为11.6%，去年12月单月增速为-6.4%，其中契税、土地增值税、房产税、耕地占用税增速普遍回升，可能与二手房交易回暖有关。 1-2月，财政支出增速边际放缓。1-2月一般公共预算支出同比增速为6.7%，去年12月单月增速为8.3%。其中，中央、地方财政支出增速均有所放缓，1-2月中央财政支出同比增速为14.0%，去年12月单月增速为20.5%；地方财政支出同比增速为5.8%，去年12月单月增速为6.6%。 从支出结构来看，基建、科学技术、教育、债务付息等支出增速靠前，社保、卫生健康支出力度偏弱。具体来看，基建类支出增速维持高位，1-2月支出增速为16.7%，去年12月为17.5%，其中，城乡社区事务和农林水事务增速处在高位， 与城市更新、水利工程等基建领域相关；科学技术支出增速为10.0%，去年12月为21.1%；教育支出增速为7.7%，去年12月为-2.9%；债务付息支出增速为5.0%，去年12月为-8.3%；社会保障和就业支出增速为3.7%，去年12月为8.6%；卫生健康支出增速为-11.2%，去年12月为-13.4%。 从收支情况来看，尽管收入进度偏慢，但在去年增发国债的支持下，年初财政支出进度明显高于往年。1-2月一般公共预算收入进度为19.9%，低于过去两年均值21.5%；一般公共预算支出进度为15.3%，低于过去两年均值14.6%。 图1：2024年1-2月，财政收入增速回升、支出增速有所放缓图2：2024年1-2月，非税收入同比增速明显上行 (%)公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比（右） 80 60 40 20 0 -20 -40 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -60 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 (%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 非税收入:当月同比税收收入:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-02 -60 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图3：2024年1-2月，中央和地方财政收入增速回升图4：2024年1-2月，中央和地方财政支出增速回落 (%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 公共财政收入:当月同比地方财政收入:当月同比 中央财政收入:当月同比（右） 200 150 100 50 0 2024-02 -50 (%) 30 20 10 0 -10 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2021-11 -20 中央本级财政支出:当月同比地方财政支出:当月同比 公共财政支出:当月同比（右） 30 20 10 0 -10 2024-02 -20 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：2024年1-2月，国内消费税、土地和房地产相关税收收入改善 图6：2024年1-2月，基建、科学技术支出增速维持高位 印花税城市维护建设税 土地和房地产相关税收 车辆购置税 关税 进口环节增值税和消费税 国内消费税个人所得税企业所得税国内增值税 2024年1-2月同比2023年12月同比 科学技术社保就业卫生健康 (%) 债务付息基建类教育 60 40 20 0 -20 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 -40 60 40 20 0 -20 -40 (%) -40-30-20-10010203040 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：2024年一般公共预算收入进度低于往年同期水平图8：2024年一般公共预算支出进度高于往年同期水平 120% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 80% 60% 40% 20% 100% 14.2%13.1%14.3%14.3%14.9%15.3% 80% 60% 40% 20% 20.3%19.5%21.2%22.0%21.0%19.9% 0% 201920202021202220232024 0% 201920202021202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入）资料来源：Wind，光大证券研究所（支出进度为当月实际支出/年初预算支出） 二、政府性基金：土地出让收入企稳，专项债拖累支出进度 1-2月，政府性基金收入小幅增长，支出同比增速明显回落，主要与土地出让收入企稳、但专项债发行节奏较慢有关。 收入端，1-2月政府性基金预算收入同比增速为2.7%，去年12月为6.2%。其中，1-2月国有土地使用权出让收入同比增速为0%，去年12月为1.8%。 支出端，1-2月政府性基金支出同比增速降至-10.2%，去年12月为24.2%。其中，土地出让相关支出增速升至3.2%，上月为0.7%。而专项债拖累明显，1-2月新增专项债发行4034亿元，远低于去年同期的8269亿元。 从收支进度来看，政府性基金收入进度快于过去两年，而支出节奏较慢。1-2月政府性基金预算收入进度为10.1%，过去两年均值为9.1%；1-2月政府性基金预算支出进度为9.3%，过去两年均值为10.3%。 图9：2024年1-2月，政府性基金收入小幅增长，支出增速回落图10：2024年新增专项债发行节奏较慢 (%) 全国政府性基金收入:当月同比全国政府性基金支出:当月同比 202120192020202220232024 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 80 60 40 20 0 -20 -40 2024-02 -60 120% 100% 80% 60% 40% 20% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 0%0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为截至2024年3月28日发行安排 图11：2024年1-2月政府性基金预算收入进度高于过去两年图12：2024年1-2月政府性基金预算支出进度低于过去两年 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12.1%9.4%13.3%9.3%8.9%10.1% 201920202021202220232024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14.4% 10.2%8.4%10.1%10.6%9.3% 2019202