品种策略日报-国债

2024年03月21日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.476 101.532 102.925 102.950 103.925 103.865 106.55 106.53 前日收盘价 101.484 101.536 103.020 103.010 104.100 104.055 107.03 106.96 涨跌 -0.008 -0.004 -0.095 -0.060 -0.175 -0.190 -0.480 -0.430 涨跌幅 -0.01% 0.00% -0.09% -0.06% -0.17% -0.18% -0.45% -0.40% 持仓量 58613 2790 114906 7969 173829 14829 54708 12814 成交量 33950 2255 45338 1836 58477 4921 34844 4012 持仓量增减 -12 -81 1934 289 -757 587 -839 258 跨期价差 -0.056 -0.025 0.060 0.020 跨期价差前值 -0.052 0.0100 0.0450 0.0700 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2406合约下跌0.17%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.1454 2.1174 2.4961 2.141 1.8781 2.208 1.7023 1.7141 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7650 1.8440 1.8930 2.0148 2.0430 2.0690 1.9 2 前值 1.7540 1.8700 1.8751 2.0008 1.9430 2.0300 1.9 2 涨跌(bp) 1.1 -2.6 1.79 1.4 10 3.9 0 0 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行2.6bp，DR007利率上行1.4bp，GC007利率上行3.9bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.74 1.82 2.00 2.22 2.32 2.29 2.45 2.46 前日收益率 1.73 1.83 2.02 2.21 2.31 2.27 2.44 2.44 涨跌（bp） 0.87 -0.46 -1.61 1.24 1.26 1.75 1.09 1.63 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 50.12 32.45 17.67 16.75 前值(bp) 48.40 29.58 18.82 16.87 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.75bp至2.29%，长短期（10-2）国债收益率利差为50.12bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.59 4.25 4.27 4.45 2.870 2.440 0.178 0.744 前日收益率 4.68 4.31 4.30 4.44 2.890 2.450 0.188 0.774 涨跌（bp） -9.0 -6.0 -3.0 1.0 -2.0 -1.0 -1.0 -3.0 内外利差（bp） -259.0 -203.1 -198.0 -199.3 -87.0 -15.0 182.2 154.6 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行3bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月20日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。2、3月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平。业内人士表示，3月LPR报价“按兵不动”符合市场预期。这主要是由于3月中期借款便利（MLF）利率维持不动，LPR报价定价基础未发生变化。不过，后续若政策利率调降，则LPR报价仍有一定下行空间。3、中央一揽子特殊支持政策在雄安新区落地，疏解人员保障全面加强，实现疏解人员基本养老保险待遇、医保待遇、住房公积金待遇不低于北京同期水平。4、香港证监会市场监察部执行董事梁仲贤在2024年国际资本市场协会中国债券市场论坛上表示，香港证监会与内地监管部门正在探讨允许国际投资者使用通过债券通购买的内地人民币债券，作为其他以人民币资产为标的的产品的合资格抵押品的可行性，例如互换通清算的产品或者是港交所将推出的国债期货合约，使离岸投资者能够更灵活地利用其所持有的内地人民币债券，从而进一步推动中国债市的发展。5、美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次。利率决议后，美元、美债收益率快速走低，美股、黄金拉升。 行业信息 1、货币市场利率涨跌参半，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行1.33BP报1.7707%，7天期下行2.12BP报1.8655%，14天期下行0.43BP报2.1425%，1月期下行3.22BP报2.15%。2、美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌8.7个基点报4.609%，3年期美债收益率跌7.9个基点报4.398%，5年期美债收益率跌5.6个基点报4.247%，10年期美债收益率跌2.2个基点报4.274%，30年期美债收益率涨1.2个基点报4.455%。 评论及策略 普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行1.7bp至2.33%。央行公开市场完全对冲到期资金，Shibor短端品种多数上行，资金面保持稳定，LPR报价维持不变。1-2月份工业增加值同比继续回升，但房地产投资和销售继续回落，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，美联储如期按兵不动，并重申将等到对通胀更有信心再降息，美债收益率有所回落。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过利率降至历史低位后，市场波动加大，注意控制风险，随着超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。