农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年3月21日星期四 品种 行情评述 操作建议 棉花 内外棉价震荡，外强内弱延续 现货：全国新疆棉3128B价格17112元/吨，跌56元/吨，跌幅0.33%；其中，新疆市场机采棉价格16650-16750元/吨，各区域跌50元/吨左右；内地市场机采棉价格17200-17300元/吨，各区域跌50-100元/吨不等。3级地产棉双28价格16700-16800元/吨，稳定。郑棉期价震荡下跌，部分轧花企业未点价比例较高、观望为主，下游订单表现偏差，纺企刚需低价拿货，市场走货表现平淡。港口美棉M1-1/8清关人民币报价下调50元/吨，报17850元/吨，市场少量一口价货源成交。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价17000-17150元/吨，美金报价99-100美分/磅；2023年美棉GC31-3-37报价18000-18100元/吨，美金报价103.5-104.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价18100-18200元/吨，美金报价104-105美分/磅。港口近期成交相对有限，其中以低价阿根廷、苏丹、坦桑尼亚等棉花为主，巴西少量成交，高品质货源难寻。 棉花：区间震荡推荐星级★★★ 分析：1、供需报告中性偏多：3月USDA供需报告预测，2023/24年度全球棉花库存消费比基本持平，美棉库存消费比继续下调0.02个百分点。产量方面，本次报告上调了全球产量，其中下调美国产量并上调印度产量；消费方面，本次报告上调了全球消费，其中上调中国和印度的消费量并下调土耳其消费量；进出口方面，本次报告上调了全球进出口量，其中上调印度、澳大利亚、土耳其出口量，上调中国进口量并下调巴基斯坦、土耳其进口量。总体来看，报告内容中性偏多。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2、签约回落，装运回升：上上周净签约量环比继续回落但没有转负，主要原因在于东南亚买盘对冲了中国净签约转负；考虑到上上周美棉期货已经升至95-100美分/磅的高位，该签约表现差强人意，短期继续关注周度签约情况。上周装运量环比有所回升，累计装运量同比持平，随着装运高峰期到来，关注装运进度变化。3、投机情绪边际趋缓：美棉期货管理基金净多持仓周环比继续上升，但增幅明显放缓，多头持仓占比继续维持高位。从季节性来看，上半年美棉投机做多情绪相对积极且较为坚挺，但目前距离05合约交割仍有一段时间，短期交易挤仓逻辑概率不大。 白糖 巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3350-3400元/吨；河北企业主流出厂价3520-3700元/吨；山东企业主流出厂价3530-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2680-2950元/吨；河北2700-2950元/吨；吉林2720-2800元/吨F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价4100-4250元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6640元/吨；云南昆明市场价6520元/吨；广东湛江价格6860元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7160元/吨，跌20元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7080元/吨。 白糖：震荡偏强推荐星级★★★ 分析： 1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今， 巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。 3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100 元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强支撑。4、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位，同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。 玉米 现货表现平稳，关注5-9反套 行情回顾：今日东北玉米市场价格以稳为主。深加工企业调价不多，观望心态较强，根据到车辆灵活调整价格。贸易商、烘干塔建库基本完成，地趴粮余粮进一步减少，政策收储仍在继续，对价格支撑较强。但也有部分地区贸易商走货较差，出货价格小幅下调5-10元/吨。今日华北地区玉米价格整体维持稳定，山东深加工企业门前到货量车辆尚可，部分企业价 玉米： 短期重心下移，长期偏多看待，关注5-9反套推荐星级 ★★★ 格窄幅调整，价格有涨有跌，调整范围6-20元/吨。基层购销相对平稳，近期贸易商建库意愿增强，农户售粮尚可，渠道库存较前期增加。销区市场玉米价格报价稳定，饲料企业心态谨慎，刚需补库为主，随用随采，玉米头寸建在30-35天左右，增加头寸意愿不高，进口玉米及进口大麦到港，替代价值高，挤压国内玉米需求，叠加养殖需求疲软，市场整体观望为主。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2424元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，涨幅0.17%。分析：国外方面，USDA出口检验周报显示，截至3月14日当周，美国当前市场年度玉米出口检验量为123.89万吨，符合市场预期，其中，对中国大陆的玉米出口检验量为2450吨。南美方面，作物状况继续下滑，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，玉米作物优良率下降至25%。CONAB本周将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.13亿吨，较2月份预测调低了94万吨。整体来看，国际玉米供应充足带来的利空效应逐步被消化，利空出尽导致价格跌至低位后出现反弹行情。美玉米对墨西哥、韩国、日本的出口好转，巴西二茬玉米优良率下滑、巴西玉米产量存下调预期，短期预期CBOT美玉米延续震荡反弹态势。国内方面，消息面上，市场传闻300多万吨糙米消化限定在5月15日前，对玉米造成冲击。从目前基本面看，东北地趴粮收尾，贸易商补库对冲卖压，3月卖压冲击预期有限；3-5月进口谷物到港供应预期缩量；下游养殖利润向好带动市场情绪，二育压栏利多饲用需求；深加工利润支撑玉米消费；渠道和下游库存低位，补库驱动较强；收储传闻对盘面有支撑，关注后续动作。短期内，受消息面影响，价格重心有所下移，中长期依然偏多对待，建议逢低布多，同时关注5-9反套。 豆粕 阶段性供需错配，内盘走势强于外盘 行情回顾： 3月20日连粕大幅上涨，截至收盘主力合约M2405报收于3324元/吨， 豆粕： 短期震荡偏强 涨43元/吨，涨幅1.31%，持仓142.9322万手，增仓0.2101万手。现货方面，今日全国主流地区油厂现货豆粕报价上调20-60元/吨。其中天津3580元/吨涨30元/吨，山东3500元/吨涨20元/吨，江苏3490元/吨涨20元/吨，广东报价3560元/吨跌60元/吨。 分析： 国外方面，美豆出口销售进度偏慢，来自南美的竞争压力偏大，后期出口总量仍有下调可能。根据USDA出口检验报告，截至2024年3月14日当周，美国大豆出口检验量为68.6万吨，前一周修正后为78.5万吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运55.1万吨大豆，前一周美国对中国大陆装运33.8万吨大豆。根据Conab，截至3月17日，巴西2023/24年度大豆收割进度为61.9%，上周为55.8%，去年同期为62.5%。巴西收割过半，理论上卖压应逐渐达到顶峰，但因农户惜售，巴西升贴水小幅回调后重回反弹态势，后期预期跌幅有限。预期美国和巴西的CNF价差将进一步缩小。阿根廷未来两周降雨较正常值略少，周三阿根廷迎来一股强烈的锋面，可能带来大范围强阵雨，但此后到周末天气料干燥。下周预期恢复小雨天气，同时近两周气温较为温和，总体天气条件正常，并未对产量带来威胁。国内方面，受限于一季度到港量减少，大豆供应阶段性回落，油厂挺价意愿明显。根据钢联数据，第11周原111家样本压榨企业进口豆压榨量为144.49万吨。国内油厂开机率下降至49%。上周部分油厂断豆或停机检修，全国压榨量继续回落。国内油厂豆粕延续去库态势，库存水平为48.52万吨，周比减少10.68万吨。需求端，市场对后市预期乐观，二次育肥入场增加，猪价获得小幅提振，仔猪跟随生猪价格继续上涨，豆粕需求得到提振。近期下游补货情绪较好，现货市场表现依旧强势。整体来说，国外方面，月底种植面积报告前无太多影响行情事件，短期美盘预期以区间震荡为主。巴西贴水下调幅度有限，美国和巴西大豆CNF价差预期走缩。国内方面，大豆阶段性供应偏紧，油厂挺价意愿强，豆粕需求好转，国内提货和现货成交积极，内盘走势强于外盘，预期短 推荐星级 ★★★ 期连粕仍以震荡偏强运行态势为主。现货端，生猪二次育肥入场利好豆粕需求，提货和现货成交较好令现货基差走跌上涨，但预期4、5月大豆大量到港，基差后期仍然承压。 棕榈油 POGO价差回落，支撑棕油期价 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价8,360元/吨（-）。基本面情况： 【棕榈油】 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年3月1-15日马来西亚棕榈油单产增加40.66%，出油率减少0.25%，产量增加38.8%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为787534吨，较上月同期出口的676949吨增加16.3%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为821820吨，较上月同期出口的765024吨增加7.42%。印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497824吨，1月为782983吨；豆油进口量为172936吨，1月为188859吨；葵花籽油进口量为297092吨，1月为220079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。MPOB月度报告显示，2月马来棕榈油产量126万吨，环比减少10.18%；出口量约102万吨，环比减少24.75%；库存量191万吨，环比减少5%。根据ITS，马来西亚3月1-10日马棕油出口量为382640吨，前值为358365吨。GAPKI：印尼可能在今年下半年将生柴比例从B35提高至B40。分析：印尼今年供需偏紧，马来斋月可能带来进一步减产，棕榈油基本面偏强。 棕榈油：震荡偏强推荐星级 ★★★ 进口大豆去库，巴西大豆收割进度过半 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货价8,080元/吨（-120）。 豆油 基本面情况： 【豆油】 3月15日，全国主要油厂进口大豆商业库存385万吨，较此前一周下降49万吨，较上月同期下降205万吨，较1月12日的阶段性高点下降319万吨。巴西2023/24年度大豆收割率已达62.25%，几乎与上年同期的62.88%持平，但低于五年均值的64.60%。印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497824吨，1月为782983吨；豆油进口量为172936吨，1月为188859吨；葵花籽油进口量为297092吨，1月为220079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。我国3月份进口大豆到港量约650万吨，与去年同期基本持平；4-6月月均到港量在1000万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至180万吨左右，预计3月份国内进口大豆库存还将回落。4月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。分析：油厂开机率及压榨量下降，豆油港口库存有所下降。巴西大豆收割进度过半，卖压将逐渐