朝闻国盛

朝闻国盛 AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月21日 今日概览 重磅研报 【固定收益】核心一二线表现好于低能级城市——2024年2月土地市场盘点-20240320 【固定收益】供需平稳，价格偏弱基本面高频数据跟踪-20240320 【通信】AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起-20240320 研究视点 【养殖业】出栏同比增加，价格较为低迷——2024年1-2月生猪销售跟踪-20240320 【计算机】英伟达GTC大会要点解读-20240320 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-需求有待复苏，海外高速拓展 -20240320 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-营运改善显著，期待长期健康增长 -20240320 【医药生物】长春高新（000661.SZ）-长效生长激素放量驱动业绩增长，疫苗子公司打造第二增长极-20240320 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-归母净利润高增，销售拿地稳健 -20240320 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业1月3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：固定收益：如何理解超预期的经济数据?》2024-03-20 2、《朝闻国盛：政策预期落地、智驾持续迭代，继 续看好整车板块》2024-03-19 3、《朝闻国盛：节后复工整体偏慢，需求能起来吗？ 2024-03-18 4、《朝闻国盛：债市趋势反转了吗》2024-03-15 5、《朝闻国盛：保持“红利底仓+AI进攻”的均衡配臵》2024-03-14 重磅研报 【固定收益】核心一二线表现好于低能级城市——2024年2月土地市场盘点-20240320 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com 2024年2月土地成交同比上年同期下降27.14%，相较2022年同期下降18.70%，景气度依旧较弱。2024年1-2 月累计来看，全国土地成交额3131.11亿元，相较2023年同期下降2.66%，和2022年同期相比降幅为17.46%。 一二线城市成交同比上升，一线城市上升明显，二线城市微幅上升，三线城市成交同比下降。2024年1-2月受到各地供给节奏及结构的影响，4个一线城市整体同比上升90.20%，31个二线城市整体同比上升6.05%，35个三线城市整体同比下降30.66%。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化、地产行业不确定性。 【固定收益】供需平稳，价格偏弱——基本面高频数据跟踪-20240320 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.2点（前值为120.1点），本周（3月9日-3月15日，以下简称本周）同比增长5.3%（前值为增长5.3%），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至4.2%（前值为4.7%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【通信】AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起-20240320 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 近期关于AI算力的GPU与ASIC路线讨论渐多，从推理角度看，ASIC在成本端优势明显，而GPU在通用性及生态上更胜一筹。若干年前，以太坊矿机也经历了从GPU到ASIC的迭代，从算力发展角度给我们诸多启发。 投资建议：关注�大环节，一线晶圆厂，ASIC设计龙头，散热厂商，ASIC芯片公司、服务器。晶圆厂：台积电（TSMC）、英特尔（INTC）、中芯国际 AISC设计龙头：美满电子（MRVL）、博通（AVGO）散热厂商：英维克、中航光电、高澜股份 ASIC芯片公司：寒武纪、芯原股份、嘉楠科技（CAN） 服务器龙头：工业富联、高新发展、中科曙光、紫光股份 风险提示：AI发展不及预期，AI算法切换风险，ASIC用户认可度低的风险。 研究视点 【养殖业】出栏同比增加，价格较为低迷——2024年1-2月生猪销售跟踪-20240320 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 18家上市生猪养殖企业2024年1-2月销售简报已披露完毕，2024年1-2月合计出栏量2475.2万头，同比增长9.9%，同比增幅较23年12月缩小；天邦食品、神农集团累计同比增速较高，分别达到40.3%、40.3%。2月猪价环比略增，行业白条猪肉宰后均重环比略降。 3月供需面的两条线索：高库存、高出栏计划或压制猪价表现。2024年3月以来猪价重心持续上移，一反季节性淡 季常态。对于3月，一方面供应的高预期始终存在，根据涌益咨询，3月样本猪场计划出栏量1851万头，较23年同期实际销售量增加4.7%，而今年3月面临的是更高的冻品库存，据钢联数据，2024年第11周样本屠宰企业冻品库容率仍在24.2%高位，同比+4.6pct，消费淡季通常屠宰场以做库存为主，季节性来看上半年往往是增加库存为主，而当前高库存一定程度上压制屠企宰杀量。由此可见，压栏与惜售的堰塞湖或是当前猪价上行的主因，供需线索下当前局面或难以持续维持。行业低价仍在继续恶化参与者现金流，去产能仍是下行周期的理性选择，建议关注生猪养殖板块预期反转阶段的配臵机会。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 【计算机】英伟达GTC大会要点解读-20240320 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659@gszq.com 英伟达GTC大会要点解读投资标的： 算力侧：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、高新发展、中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪、神州数 码、恒为科技、软通动力、润建股份、万马科技、云赛智联、拓维信息、烽火通信等。 自动驾驶：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、德赛西威、中科创达、华依科技、万马科技、阿尔特、菱电电控、经纬恒润、东风汽车、光庭信息等。 机器人：三花智控、鸣志电器、拓普集团、绿的谐波。 AI相关：金山办公、大华股份、海康威视、昆仑万维、科大讯飞、润达医疗、中广天泽、漫步者、紫天科技、万兴科技。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-需求有待复苏，海外高速拓展-20240320 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 2024年增长目标稳健，等待需求复苏提振业绩。2024年糖蜜采购价格同比下行，成本红利有望逐步释放，需求偏弱下公司或以价格策略继续扩大市场份额，若需求复苏则有望贡献利润弹性。2024年公司收入/归母净利润目标增速分别为15.37%/7.80%，收入端预期海外业务延续高增速，衍生品中酵母抽提物、微生物营养、酶制剂等有望随需求恢复取得较高增长；考虑到低盈利的出口业务、贸易业务占比提升，利润增速目标低于收入。 投资建议：考虑到需求仍有待恢复，略调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元（前次预测2024-2025年净利润为17.5/21.4亿元），同比+8.4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，国内需求恢复不及预期，海外市场拓展不及预期 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-营运改善显著，期待长期健康增长-20240320 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司2023年营收增长7%，归母净利润下滑22%。2023公司营收同比增长7%至275.98亿元，其中批发/直营/电商增速分别+0.6%/+30%/+0.9%，期内由于客流波动电商业务表现较弱，同时为了管控渠道库存，公司对加盟商发货进行控制，毛利率同比持平为48.4%，销售费用率/管理费用率同比提升4.6/0.2pcts至32.9%/4.6%，综上公司全年归母净利润同比下滑21.6%至32亿元，净利率同比降低4.2pcts至11.5%，全年分红比例为45%（2022年为30%），2023年公司业务整体处于优化阶段。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年业绩为34.21/38.57/43.50亿元，对应24年PE为15倍，维持“买入”评级 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，管理层变动带来的运营变化等 【医药生物】长春高新（000661.SZ）-长效生长激素放量驱动业绩增长，疫苗子公司打造第二增长极 -20240320 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 公司发布2023年年报。2023年公司实现收入145.66亿元（同比+15.35%，下同），实现归母净利润45.32亿元 （+9.47%），实现扣非归母净利润45.16亿元（+9.63%）。单季度来看，2023Q4公司实现收入38.84亿元（+30.3%）， 实现归母净利润9.2亿元（+36.12%），实现扣非归母净利润8.99亿元（+30.72%）。此外，公司计划向全体股东每 10股派发现金股利人民币45元，总计分红18.10亿元，股息率为3.4%。 风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进展不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-归母净利润高增，销售拿地稳健-20240320 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 收入同比略有下滑，归母净利润大幅增长。销售规模逆势微增，跻身行业前�。一线城市投资额占比达51%，土储结构不断优化。投资建议：公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将受益于竞争格局改善。根据公司过往拿地和销售情况，我们调整了盈利预测，预测公司2024/2025/2026年营收分别为1858/1873/1814亿元，归母净利润分别为85/95/95亿元，对应摊薄EPS为0.94/1.05/1.05元/股。当前股价对应2024年动态PE10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：市场销售复苏不及预期，政策落地不及预期，资产运营业务发展不