业绩符合预期，新业务快速发展

公司发布2023年年报，2023年实现收入403.41亿元，同比增长2.51%； 归母净利润96.07亿元，同比增长9.00%；扣非后归母净利润97.48亿元，同比增长16.81%。单四季度实现收入107.99亿元，同比下滑1.47%，归母净利润15.30亿元，同比增长6.58%，扣非后归母净利润20.38亿元，同比增长0.50%。 一体化平台保障多业务协同发展 公司前瞻打造一站式服务平台，各业务协同发展，持续为客户赋能。2023年，公司①化学业务实现收入291.71亿元，同比增长1.12%，剔除特定商业化生产项目同比增长36%；②受安评和SMO等业务驱动，测试业务实现收入65.40亿元，同比增长14.36%；③生物学业务实现收入25.53亿元，同比增长3.13%，其中新分子相关收入同比增长26%；④CGT CTDMO业务实现收入13.10亿元，同比增长0.12%；⑤国内新药研发服务部实现收入7.26亿元，同比下滑25.08%。 新产能释放与新业务布局有望带动业绩持续增长 公司持续推进全球产能建设与新业务布局，2023年位于苏州和启东的55,000m2 新设施陆续投产，其中包括 20,000m2 GLP设施；2024年1月完成了常州和泰兴基地产能扩建工程，多肽固相合成反应釜体积增加至32,000L。公司持续加强新兴业务布局，2023年TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现收入34亿元，同比增长64%，在手订单同比增长226%。 截至2023年底，TIDES业务服务客户数量达140个，同比提升36%；服务分子数量达到267个，同比提升41%。 盈利预测、估值与评级 考虑到当前行业景气度略有承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元，对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50%；归母净利润分别为97/112/130亿元，对应增速分别为1.38%/14.72%/16.77%，EPS分别为3.32/3.81/4.45元，3年CAGR为10.74%。公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO龙头企业，一体化业务布局全面，能够满足客户多元化需求，建议保持关注。 风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧；行业需求不及预期；药品审批政策变化；产能落地不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表