新能源产业趋势跟踪（24年3月上）：需求回暖供给释放延迟，光伏底部渐清晰

新能源产业趋势跟踪（24年3月上）： 需求回暖供给释放延迟，光伏底部渐清晰 证券研究报告|行业周报2024/03/20 新能源行业 投资评级 看好 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：张娜威 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn Contents目录 01 新能源产业趋势点评 需求回暖供给释放延迟，光伏 底部渐清晰 02 月度专题聚焦 能源金属 电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网 电力（新能源/传统能源） 03 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 04 附录 01 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2024年3月2日-3月15日） 能源金属 锂：下游补库需求持续支撑锂价。锂盐厂受减产和下游补库影响，库存普遍偏低；未来随着汽车以旧换新支持政策的落地，有望刺激新能源汽车的增长，支撑碳酸锂需求。 钴：钴原料延迟到港，持货商挺价情绪浓厚。本周电解钴、钴盐及四氧化三钴报价持稳，部分钴冶炼厂长单原料延迟到港，导致市场仍存在散单需求，持货商挺价意愿较强。但终端磁材和合金市场需求一般，仅按需补库，钴价弱势运行。 镍：供应过剩下，镍价低位震荡。精炼镍开工维持高位，供应持续增长，需求面新车型上市叠加3月不锈钢排产增加，对镍需求形成一定贡献，但供过于求趋势未改，镍价低位震荡。 电池及材料 电池：根据中汽协，24年2月新能源汽车销量为47.7万辆，同比下降9.2%，市场占有率达到30.1%。展望24Q2，我们认为下游需求有望逐步回暖。 材料等：近期产业链的公司业绩陆续公布，总的来看，2023年业绩有所承压。中共中央政治局第十二次集体学习时强调，要加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展。 新能源产业趋势点评（2024年3月2日-3月15日） 新能源汽车 受春节假期影响，2月是新能源汽车销量低谷，春节后逐步恢复。2023年2月中国新能源汽车销量47.7万辆，渗透率30.1%，同环比均下降，渗透率提升;春节后新能源汽车掀起新一轮价格战，销量将逐步恢复;以旧换新政策进一步明确，将有力刺激老旧燃油车的置换，我们预计政策2024年对新能源汽车销量略有提振，后续销量的提升将随着网约车置换需求的快速增长逐步显现。 光伏/风电 光伏：弃电率标准或将放开，带来光伏装机量的上修，预示中国对新能源电源侧发展的支持态度依旧。产业链价格的小幅反弹，预示行业进入价格底部区间，叠加供给释放缓速，行业供需结构有所好转。 风电：江苏三峡大丰、国信大丰、龙源射阳海风项目审批取得项目核准批复，广东青州五、七海缆送出工程批示，航道问题有所突破，以上事件预示国内海风项目逐步启动，看好海缆和塔筒环节。 新能源产业趋势点评（2024年3月2日-2024年3月15日） 储能/电网 储能：中国锂电储能装机回归淡季，产业链价格降幅趋缓。24年1月中国锂电储能装机高增，系23年底项目延迟并网，2月回归正常水平。上游碳酸锂价格企稳，目前处在装机淡季，锂电储能产业链价格降幅趋缓。未来随着风光利用率考核放宽，弃风弃光率增加有望提升配储利用率，招标方将更注重储能产品性能，推动产业良性发展。 电网：配网政策催化不断，看好配网智能化发展。近期配网相关政策密集发布，例如福建省提出放宽配网建设投资效率约束，表明配网建设优先级提升。智能配网作为分布式主体参与电力市场的基础，我们预计未来配网投资年增速有望提升至10%左右，看好电表、二次设备等格局稳定、利润率高的设备环节。 电力（新能源/传统能源） 电改：政府工作报告提及多项具体目标，相关领域改革有望推进。两会政府工作报告提到了碳市场扩容、加强风光大基地外送通道建设 、推动分布式能源开发利用、发展新型储能、绿电使用和国际互认等具体工作目标，24年相关领域改革有望推进。 电力：风光利用率考核标准放宽引热议，市场化意味着消纳责任向运营商转移。近期“95%消纳红线可能放开”的猜测持续发酵，其实在22年全国统一电力市场政策文件中就提到了“鼓励新能源报量保价参与现货市场，对报价未中标电量不纳入弃风弃光电量考核”，新能源入市后，消纳率的概念或将不复存在。电网不再保障性收购，意味着消纳责任将更多向发电侧转移，未来运营商对电站的投资决策需更谨慎。 02 月度专题聚焦：需求回暖供给释放延迟，光伏底部渐清晰 排产亮眼叠加政策支持，实际需求或好于预期 图表1：3月组件排产数据亮眼（MW） 70.0 图表2：多措并举助力解决消纳制约 发布时间政策名称相关内容 加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动 60.0 2024/3/5《政府工作报告》分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿 电使用和国际互认。 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 硅料（万吨）硅片（GW）电池（GW）组件（GW） 202402202403 《关于新形势下配电2024/3/1网高质量发展的指导 意见》 《关于加强电网调峰2024/2/27储能和智能化调度能 力建设的指导意见》 2024/2/2 《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》 到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕;配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。 电网调峰、储能和智能化调度能力建设是提升电力系统调节能力的主要举措，是推动新能源大规模高比例发展的关键支撑，是构建新型电力系统的重要内容。 加强绿证交易与能耗双控、碳排放管理等政策有效衔接，激发绿证需求潜力，夯实绿证核发交易基础，拓展绿证应用场景，加强国内国际绿证互认。 资料来源：SMM，五矿证券研究所资料来源：国务院，发改委，能源局，五矿证券研究所 根据SMM，3月组件排产环比修复明显，预示春节后项目需求依旧，50GW+的月排产年化后可保证2024年20%以上行业需求增长。 2024年以来，中国各部委相继发布政策文件，积极促进新能源发电消纳限制解决，缓解当前国内光伏行业发展的最大制约因素。 欧洲去库或将进入尾声，需求有望稳步增长 图表3：出口欧洲组件金额环比持平（亿美元） 图表4：出口欧洲逆变器金额环比持平（亿美元） 308 7 25 6 20 5 154 3 10 5 0 资料来源：海关总署，五矿证券研究所 2 1 0 资料来源：海关总署，五矿证券研究所 根据海关总署数据，目前出口到欧洲的光伏组件和逆变器金额基本环比持平，欧洲组件和逆变器去库或将进入尾声。 我们预测2022~2023年中国出口欧洲组件170GW，根据solarpowereurope，2022~2023年欧洲装机数量估计为96GW，2024年欧洲 新兴市场有望超预期，美国进口维持高位 图表5：出口巴西、非洲、印度逆变器数据环比回暖（亿美元） 1 图表6：美国光伏组件进口逐月稳步增长（GW） 3.50 0.9 0.8 0.7 3.00 2.50 0.6 0.5 0.4 0.3 2.00 巴西 非洲1.50 印度 1.00 0.2 0.1 0 资料来源：海关总署，五矿证券研究所 0.50 0.00 资料来源：EIA，五矿证券研究所 根据海关总署数据，部分新兴市场国家需求在好转，有望成为海外需求新的增长点。 根据EIA，美国市场光伏组件进口量逐月稳步增长，我们预计2024年美国需求依然维持稳定增长水平。 盈利压力及融资收紧下，实际供给或好于预期 图表7：主要光伏企业2023年四季度业绩承压（亿元） 图表8：光伏行业延迟及减产总结 2023年前三季同比增速2023年业绩预告/ 度归母净利润 快报 同比增速 时间企业名称类型事件 钧达股份 16.38 299% 8.32 16.0% 2023/10/11皇氏集团 注销孙公司注销控股孙公司皇氏晶华(广西)新能源科 技有限公司 晶科能源 63.54 279% 72.5~79.5 146.92%~170.76% 2023/10/31大全能源 延后投产包头二期10万吨高纯多晶硅项目达到预定 可使用状态日期延期 天合光能 50.77 111% 55.61 51.12% 2023/11/30爱士惟 融资中止终止发行上市审核 双良节能 14.03 69% 14.80~16.20 54.81%~69.45% 2023/12/11彩虹新能 融资中止终止发行上市审核 爱旭股份 18.87 36% 7.35~7.75 -66.71%~-68.43% 2023/12/26京运通 延后投产募投项目“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”延迟至2024年12月投产 TCL中环 61.88 24% 4.20~4.80 -29.6%~-52.18% 2024/1/6亿晶光电 延后投产滁州10GWTOPCon项目进度滞后，叫停 设备厂商发货 大全能源 51.15 -66% 57.00~58.00 -69.67%~-70.19% 2024/2/2向日葵 取消投产终止10GWTOPCon电池项目 资料来源：公司公告，五矿证券研究所资料来源：公司公告，五矿证券研究所 从目前已公布企业业绩预告/快报来看，2023年四季度以来，光伏行业主要上市公司已进入亏损状态，至今已有半年左右时间，经营压 力对企业扩产带来较大阻力，计划或者正在进行产能扩建的厂商可能面临计划调整等问题。 电池环节低效产能已经开始退出，其他环节低效产能也在相继撤退 图表9：电池环节低效产能开始清退图表10：海外低效产能相继撤退 时间企业名称类型事件 2023/10Maxeon裁员 2023/10 EnphaseEnergy 裁员先后宣布裁员9%~15% 2023/10 Sunrun 裁员 未定,34% 预计关停,39% 已停产/关停, 10% 预计升级,17% 2024/1/21SolarEdge Technologie 计划裁员900人，约占其全球员工总数的16%， 裁员 其中约500名被裁员工来自公司的各个生产基地 2023/8NorwegianCrystals破产停止多晶硅业务，并已申请破产2023/9Norsun停产停止多品硅业务，并转向美国建厂 多晶硅工厂 2023/11RECSilicon停产关闭位于挪威Kristiansand和Porsgrunn的两家 2023/12 Qcells 停产关闭其在韩国的3.5GW的组件工厂，转战美国 2024/1 Exasun 破产申请破产 将分阶段关闭在德国萨克森州弗莱贝格的光伏组2024/2/23MeyerBurger停产件生产厂，将在3月初停产，2024年4月底全部 关闭 2023/12EnergeticaIndustriesGmbH 破产因遭受国际诈骗，损伤百万美元而申请破产 资料来源：InfoLinkConsulting，五矿证券研究所 2023/7Tubesolar破产因供应链问题申请破产 资料来源：光伏资讯，五矿证券研究所 根据InfolinkConsulting统计，截至2023年12月末PERC电池产能中，已经确定关闭/停止生产的项目达到50.6GW，占比约10%左 右；而PERC产能改造升级TOPCon项目也在观望改造后的经济性。 于此同时，海外低效产能也相继宣布产能撤退。12 供需好转下，行业或进入盈利底部 图表11：电池环节低效产能开始清退 0.35 0 5 0 5 0 5 0 2023/1/4 5