建筑材料行业月报：房地产市场短期承压，关注基建政策落地带来的建材需求改善

y 证券研究报告 建筑材料 报告日期：2024年3月20日 房地产市场短期承压，关注基建政策落地带来的建材需求改善 ———建筑材料行业月报 华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势 相对沪深300走势（%）2024/3/19 表现1m3m12m建筑材料4.8-1.9-28.2沪深3006.39.2-11.2研究员：彭棋-执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com相关阅读请认真阅读文后免责条款 摘要： 3.9万亿元的专项债及1万亿的特别国债发行有望带动相关建材行业需求改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：2024年年初以来，房地产市场延续2023年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。从基建端来看，3.9万亿 元的专项债及1万亿的特别国债发行有望支撑水泥需求。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。 玻璃行业：供给端来看，3月浮法玻璃供给将有所增长；需求端来看，1-2月全国房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，需求下滑明显，浮法玻璃价格或呈下跌趋势。从全年来看，2024年保交楼仍将是行业的重头戏，后续需关注保交楼政策及资金的落地情况。个股方面关注行业龙 头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 玻璃纤维：从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望全年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有 望企稳，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技 （002080.SZ）。 消费建材：受地产行业风险影响，行业内企业加速出清，集中度提升。龙头企业积极推动渠道变革，行业盈利能力及盈利质量有望改善。同时2023年以来地产利好政策持续出台，处于估值底部的消费建材相关 标的估值有望修复，个股方面（1）防水：关注行业龙头东方雨虹 （002271.SZ）；（2）管材：关注行业龙头伟星新材（002372.SZ）、港股中国联塑（2128.HK）；（3）涂料：关注行业龙头三棵树 （603737.SH）、亚士创能（603737.SH）。 1 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 1水泥：专项债及特别国债发行有望支撑水泥需 求 根据国家统计局数据，2024年1-2月全国水泥累计产量1.83亿吨，同比下降1.6%。2024年年初房地产市场延续2023年低迷态势，水泥需求疲软。 下游需求角度看，2024年1-2月固投（不含农户）同比增长4.2%。地产方面，房地产开发投资2024年1-2月累计同比减少9%；分地区看，东部地区降幅较小，为5.6%，中部地区同比下滑31.96%，西部地区同比下滑 19%；2024年1-2月房屋新开工面积累计同比下滑29.7%。 2024年1-2月施工累计同比下滑11%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求承压。 2024年1-2月，基建投资不含电力口径同比提升 6.3%。铁路运输业投资同比增长27%，道路运输业投资同比增长8.3%，水利管理业投资增长13.7%。基建端来看，2024年基建端水泥需求可期，2024年政府工作报告中提到，2024年拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，比上年增加1000亿元；同时将发行1万亿超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。专项债及特别国债的发行有望支撑水泥需求。 图1：固投完成额及同比图2：房地产开发投资完成额及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：房屋新开工面积累计同比(%)图4：基建投资（不含电力）累计同比(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 2024年年初以来，房地产市场延续2023年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。从基建端来看，3.9万亿元的专项债及1万亿的特别国债发行有望支撑水泥需求。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥 （600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。 图5：水泥产量累计同比(%)图6：全国水泥库容比情况(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：数字水泥网，华龙证券研究所 图7：全国水泥价格变化情况图8：社会融资规模及累计同比 资料来源：数字水泥网，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 2玻璃：地产竣工下滑明显，关注保交楼落地 情况 根据国家统计局口径，2024年1-2月全国平板玻璃产量1.62亿重箱，同比增长7.7%，供给呈增长态势；需求方面，2024年1-2月全国房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，需求下滑明显。 据隆众资讯信息，2024年1月份国内浮法玻璃市场整体呈现震荡走势。月初元旦假期后下游刚需支撑下采购补库，原片企业出货较好，价格上行。中下旬南北方市场表现有所差异，中旬北跌南涨，下旬南跌北涨。中旬北方在市场情绪降温以及社会低价货源冲击下，市场价格弱势下行，而南方市场赶工需求支撑下，价格仍上行为主。下旬随着春节临近，下游陆续收工放假，刚需减弱，加之局部区域降雪封路影响，南方企业出货转弱，厂家为刺激下游采购出台不同让利优惠政策，市场价格走低，而北方市场在中下游适量备货带动下，出货好转，原片企业库存普遍地位，价格有所上行。2024年2月上旬由于春节临近，中下游业者陆续停工放假，部分根据自身情况少量备货，市场交投逐渐减淡直至基本停滞。春节后，随着生产企业陆续开工发货，中下游提前进行适量采购，部分地区出货较好，加之库存低位支撑下拉涨心态较强，部分企业价格小幅上涨。下旬在需求启动不及预期下，市场情绪降温，沙河市场期现货源低价抛售，厂家出货减慢，库存增加明显，其他市场整体恢复情况一般，部分企业价格出现松动。 供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2024年2月底全国浮法玻璃生产线共计303条（20.28万吨/日），其中在产259条，冷修停产44条。库存方面，2024年 1月份中上旬下游加工企业年底赶工，维持刚需采购，下旬随着需求减弱，采购减少，生产企业库存先降后增，1月底全国浮法玻璃样本企业总库存3243.07万重箱，环比2023年12月底增长1.15%；2月份正值春节，中上旬业者多放假，部分仅节前少量备货为主，下旬生产企业开工发货，但下游启动迟缓，需求偏弱，整体库存延续增长趋势。2月底全国浮法玻璃样本企业总库存5572.2万重箱，环比1月底增长71.82%。 图9：玻璃累计产量及同比图10：玻璃库存 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：隆众资讯，华龙证券研究所 图11：玻璃价格（元/吨）图12：纯碱价格（元/吨） 资料来源：隆众资讯，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图13：玻璃纯碱价差（元/重量箱） 资料来源：隆众资讯，Wind，华龙证券研究所 根据隆众资讯预计，供给方面，3月份有1条产线存在冷修计划，1月底到2月点火的6条生产线或将陆 续出玻璃，到月底日产量或增长至17.59万吨左右，月产量预计在541.93万吨左右，产能利用率86.21%左右。库存方面，3月份多数加工企业或将陆续复工复产，但承接新订单仍需一定时间，因此需求恢复尚需时日，因此预计前期生产企业仍面临一定的累库压力，后期随着地产复工，刚需提升，或将带动货源流通加快。需求方面，3月份终端地产或将陆续复工，加工企业或将进入正式接单生产阶段，需求或将逐渐恢复，但由于前期回款不佳，加之原片价格高位，加工企业采购备货或仍较为谨慎。原材料方面，3月，纯碱走势难言乐观，价格继续下跌趋势。供应高，库存持续累库，下游需求不积极，采购谨慎，成交量少，碱厂订单接收不足，现货价格下降，目前市场缺乏驱动，纯碱短期市场难缓和，供大于需，持货意愿差。 供给端来看，3月浮法玻璃供给将有所增长；需求端来看，1-2月全国房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，需求下滑明显，浮法玻璃价格或呈下跌趋势。从全年来看，2024年保交楼仍将是行业的重头戏，后续需关注保交楼政策及资金的落地情况。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。 3玻璃纤维：需求疲软，玻纤市场持续低迷 2024年，玻纤行业景气度延续低迷态势。2024年1-2月，玻璃纤维及制品行业PPI分别为90.90和91.30，较2023年12月的92.40均有所下滑。从玻纤价格来看，受需求疲软影响，2024年年初以来玻纤价格持续处于低位，截至2024年2月底，2400tex缠绕直接纱均价为 3188.33元/吨，较2023年年底下滑100元/吨。 需求端：从汽车端来看，汽车用玻纤需求旺盛。2024年1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%；新能源汽车产销分别完成 125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的30%；汽车整车出口82.2万辆，同比增长30.5%。新能源汽车出口 18.2万辆，同比增长7.5%。从风电端来看，风电用玻纤需求有望持续增长。2024年政府工作报告中提到要加强大型风电光伏基地建设，推动分布式能源开发利用，有望带动风电用玻纤需求增长。 从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望全年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，个股方面关注行业龙头中国巨石 （600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 图14：玻纤均价：缠绕直接纱：2400tex（元/吨）图15：新能源汽车当月销量及同比情况 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图16：玻纤及制品PPI变动情况（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 4消费建材：终端需求有所修复，关注行业出 清及渠道变革 根据国家统计局统计，2024年1-2月建筑及装潢材料商品零售额同比增长2.1%，终端需求有所修复。 受地产行业风险影响，行业内企业加速出清，集中度提升。龙头企业积极推动渠道变革，行业盈利能力及盈利质量有望改善。同时2023年以来地产利好政策持续出台，处于估值底部的消费建材相关标的估值有望修复，个股方面（1）防水：关注行业龙头东方雨虹 （002271.SZ）；（2）管材：关注行业龙头伟星新材 （002372.SZ）、港股中国联塑（2128.HK）；（3）涂料：关注行业龙头三棵树（603737.SH）、亚士创能 （603737.SH）。 图17：全国房屋竣工面积累计同比（%）图18：全国房屋施工面积累计同比（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 5重点关注个股 3.9万亿元的专项债及1万亿的特别国债发行有望带动相关建材行业需求改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：2024年年初以来，房地产市场延续2023 年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。从基建端来看，3.9万亿元的专项债及1万亿的特别国债发行有望支撑水泥需求。行业个股关注