国防军工行业报告：2024年国防预算增长7.2%，全面提升海洋、航天等新兴领域战略能力

2024年全国财政安排国防支出预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅与去年持平。2017年至2023年之间，中国国防预算增幅依次是7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。一位匿名军事专家在接受《环球时报》采访时表示，目前中国国防费与应对安全威胁的需求还显不足，与主要战略对手相比差距很大，应当有不断增长的必要和空间。尽管自2009年以来，中国国防费总量位居世界第二，但绝对数一直是世界第一的美国1/4左右。 3月7日，习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调强化使命担当，深化改革创新，全面提升新兴领域战略能力。会上，来自海军的艾迎春代表、来自战略支援部队的吴升艳代表等依次发言，就推进海洋态势感知能力建设、提高网络空间防御能力、推进人工智能应用、加强太空资源统筹管理使用、加强新兴领域标准通用化建设、创新无人作战力量建设和运用等方面问题提出意见和建议。习近平强调，要突出发展重点，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实；要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力；要优化航天布局，推进我国航天体系建设；要构建网络空间防御体系，提高维护国家网络安全能力；要加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1 2024年国防预算增长7.2%，全面提升海洋、航天等新兴领域战略能力 2024年全国财政安排国防支出预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅与去年持平。2017年至2023年之间，中国国防预算增幅依次是7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.1%和7.2%。一位匿名军事专家在接受《环球时报》采访时表示，目前中国国防费与应对安全威胁的需求还显不足，与主要战略对手相比差距很大，应当有不断增长的必要和空间。尽管自2009年以来，中国国防费总量位居世界第二，但绝对数一直是世界第一的美国1/4左右。 图表1：近10年中央国防预算和增速 3月7日，习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调强化使命担当，深化改革创新，全面提升新兴领域战略能力。会上，来自海军的艾迎春代表、来自战略支援部队的吴升艳代表等依次发言，就推进海洋态势感知能力建设、提高网络空间防御能力、推进人工智能应用、加强太空资源统筹管理使用、加强新兴领域标准通用化建设、创新无人作战力量建设和运用等方面问题提出意见和建议。习近平强调，要突出发展重点，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实；要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力；要优化航天布局，推进我国航天体系建设；要构建网络空间防御体系，提高维护国家网络安全能力；要加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.51%，申万军工指数上涨0.09%，上证综指上涨0.63%，深证成指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.20%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第14位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中科海讯（+15.33%）、景嘉微（+14.76%）、四川九洲（+12.12%）、振芯科技（+9.04%）、景业智能（+7.13%）、高德红外（+6.07%）、*ST炼石（+5.61%）、航新科技（+5.16%）、海特高新（+5.07%）、中国船舶（+5.02%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年3月8日，中证军工指数为9146.39，军工板块PE-TTM估值为52.57，军工板块PB估值为2.69。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有10.54%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，20.83%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年3月8日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年3月8日，陆股通共持有军工A股标的总市值为225.85亿元，占军工A股总市值的1.20%，本周该比例提高0.00pcts，今年以来该比例提高0.26pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（52.83亿元）、航发动力（18.92亿元）、紫光国微（15.23亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.91%）、中国船舶（3.15%）、普天科技（3.14%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为江航装备（+0.42%）、振芯科技（+0.35%）、盛路通信（+0.35%），减持比例最高的军工标的为爱乐达（-0.99%）、贵航股份（-0.57%）、上海瀚讯（-0.45%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 中国数百款产品亮相第八届多哈国际海事防务展。第八届多哈国际海事防务展当地时间3月4日在卡塔尔首都多哈开幕。多哈国际海事防务展创办于2008年，是中东和北非地区唯一的专业海事防务展览会，每两年举办一届。该展会目前已成为中东地区最重要的防务展之一。据介绍，本届展会共有来自全球各地的200多家军工企业参加，展品涵盖全方位的海上防御系统，包括军舰、导弹、无人机、雷达以及电子战系统、网络安全系统等。来自全球的110个军事代表团前来参观和洽谈，预计将签署数十亿美元的军购合同。展会开设了卡塔尔、中国、法国、意大利等9个国家展区。在“中国防务”展区，参展的中国军工企业带来了坦克、装甲车、导弹、雷达、无人机、无人艇等数百款产品，全面涉及传统防务领域和新兴防务领域。 （2）无人机市场 韩国海军采购Schiebel公司新型Camcopter S-300无人直升机。2024年2月，韩国国防采办计划管理局（DAPA）同韩华系统公司和Schiebel公司签署合同，采购Camcopter S-300无人直升机。据报道，韩国计划开发本土无人直升机，韩华公司将利用S-300无人直升机为平台，搭载韩国子系统，以更好满足韩国海军和海军陆战队的实际需求，从采购到子系统整合在内的一系列工作计划于2028年12月前完成。S-300无人机长4.8米，高1.9米，宽0.9米，最高飞行速度222千米每小时，巡航速度102千米每小时。S-300无人机的最大载荷340千克（包括燃油），最大起飞重量660千克，达到S-100无人机的三倍。载荷50千克时，S-300无人机续航时间24小时，载荷250千克时续航时间4小时。 图表10：Camcopter S-300 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：3月8日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格17845美元/吨，较上周末价格上涨3.9%；长江有色市场镍板现货均价137500元/吨，较上周末价格下跌0.65%。 图表11：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院2月27日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.1-5.2万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨。近期，海绵钛报价小幅回升。 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：3月8日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表13：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表14：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。