新力量New Force总第4496期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4496期2024年3月20日星期三 研究观点 【大市分析】 港股短期回整弱势加剧 【公司研究】 香港交易所（00388，买入）：业绩符合预期，投资收益大幅上升，港股估值修复在即， 流动性有望增强 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 【行业评论】 煤炭行业月报 【公司评论】 MelcoResorts&Entertainment（MLCO）：引入新的管理层去提升竞争优势 腾讯控股（700）：2023年第四季度及全年财务一致预期 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 香港交易所 388 买入 买入 370.00 234.20 58% 10.300 10.200 1% 11.200 11.400 -2% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股短期回整弱势加剧 3月19日，港股进一步下跌回整，恒指跌了有逾200点，以16500点水平来收盘， 初部失守了16600点的好淡分水线，要注意短期的整理整固行情有出现了深化的 机会，而前一个细分底部16095点(本月5日的盘中低位)，将会是目前首个比较 重要的技术支持位。另外，大市成交量亦见进一步缩减至900多亿元，资金参与 积极性在下降，显示市场观望气氛未能散去，港股仍未走出我们早前指出的关键窗口期。事实上，一些市场正在观察的不明朗因素正在消除，日本央行一如市场预期宣布结束负利率时代，十七年来首次加息0.1厘，把政策利率范围上调到 0-0.1厘，消息目前对环球资金流未见有带来太大的改变，日本股市反而借助短 期不明朗因素获得消除而再次上冲40000点关口。日本央行完成议息后，相信美联储的议息会议是接下来的关注点，而会议结果将会在周四凌晨公布。除了外围央行的最新政策方向之外，港股的内部情况估计也是市场的关注点，几个焦点股如快手-W(01024)、腾讯(00700)以及美团-W(03690)的业绩，也将会在周内公布，可以多加注视。 港股出现进一步回整，在盘中曾一度下跌245点低见16492点，一举跌穿了10日、 20日和100日线，回整弱势盘面出现深化加剧，后续宜先注意技术图表位16095点能否守稳。指数股普遍受压，其中，首款纯电MPV销情不达预期的理想汽车(02015)，股价跳空下挫7.98％是跌幅最大的恒指成份股。另一方面，俄乌冲突未平息，市场估计俄罗斯近期有约15％的炼油产能受到影响，消息刺激纽约期油进一步上升至82美元水平的四个月新高，而受相关消息带动，中海油(00883)涨 了有1.48％至17.72元收盘，有再次向上试冲历史高位18.16元的倾向。 恒指收盘报16539点，下跌208点或1.24％。国指收盘报5780点，下跌68点或 1.16％。恒生科指收盘报3528点，下跌66点或1.82％。另外，港股主板成交量 进一步缩降至906亿多元，而沽空金额有180.9亿元，沽空比例19.95％偏高。至于升跌股数比例是550：1066，日内涨幅超过11％的股票有49只，而日内跌幅超过10％的股票有43只。港股通第二十二日出现净流入，在周二录得有逾69亿元的净流入额度。 许尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业交易所 股价242.4港元 目标价370港元 （+52.97%） 【公司研究】 香港交易所（00388，买入）：业绩符合预期，投资收益大幅上升，港股估值修复在即，流动性有望增强 业绩符合预期，ADT承压 公司2023年全年实现收入及其他收益205.16亿港元，相比去年同期同比提升 11.16%。归母净利润为118.62亿港元，同比提升17.70%，归母净利润录得历史第二高，业绩符合预期，业绩的提升主要得益于保证金与结算所基金的投资收益净额的大幅度增加。2023年全年成交量依旧低迷，港股市场的平均每日成交金额为1050亿港元，同比减少16%，ADT承压导致公司主营业务收入下跌，2023年全年公司主营业务收入为154.45亿元，同比下滑8.79%。 投资收益大幅上升 分业务板块来看，公司2023年全年交易费及交易系统使用费收入为60.81亿元， 同比下滑11.06%；结算及交收费收入为38.85亿，同比下滑10.38%；联交所上市 总市值3073.24亿港元 已发行股本12.68亿股 52周高/低354.4港元/219.4港元 每股净资产40.50港元 股价表现 400 350 300 250 200 150 100 50 2023/3/20 2023/4/20 2023/5/20 2023/6/20 2023/7/20 2023/8/20 2023/9/20 2023/10/20 2023/11/20 2023/12/20 2024/1/20 2024/2/20 0 费收入为15.23亿，同比下滑20.47%；收入下滑主要是由于ADT大幅度的下滑所导致。与此同时，公司2023年全年实现的投资收益大幅度提升，实现投资收益净额49.59亿元，同比提升265.71%，得益于加息带来的港币以及美元存款利率上升，其中现金及银行存款所带来的息差收入大幅度提升。2023年全年港股市场IPO仍旧低迷，2023年全年，港股市场一共有73家新上市公司上市，相比同期减少17家，集资额为463亿元，同比下滑约56%。 港股估值修复在即，流动性有望增强 进入2024年2月份以来，港股市场呈现明显回暖迹象。整个2月恒生指数涨幅超 过6%，恒生12大行业全部录得上涨。我们认为随着美联储进入降息周期的预期愈演愈烈叠加公司战略计划的不断落地，港股市场的估值将得到修复，流动性有望得到增强。 目标价370港币，维持买入评级 考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势，我们分别调整公司2024/2025/2026年 收入预测至215.87亿/226.64亿/250.79亿港元；调整净利润预测至124.10亿 /130.57亿/141.60亿港元，调整未来12个月目标价至370港元，对应2024年36倍PE，较现价尚有52.97%的涨幅空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日财政年度 2022年实际 2023年实际 2024年预测 2025年预测 2026年预测 总收入(百万港元) 18,456 20,516 21,587 22,664 25,079 变动(%) -11.9% 11.2% 5.2% 5.0% 10.7% 净利润(百万港元) 10,078 11,862 12,410 13,057 14,160 变动(%) -19.6% 17.7% 4.6% 5.2% 8.4% 每股已摊薄盈利(港元) 7.9 9.4 9.8 10.3 11.2 变动(%) -19.6% 17.7% 4.6% 5.2% 8.4% 基于现价的市盈率(倍) 30.5 25.9 24.8 23.5 21.7 每股派息(港元) 7.1 8.4 8.8 9.2 10.0 股息率 2.9% 3.5% 3.6% 3.8% 4.1% 资料来源：公司资料、第一上海预测 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 美国国会众议院全票通过关于封禁或者剥离TikTok的安全法案，虽然参议院暂时还没有通过这个法案，但是最终通过的概率很大。结果会有利于META。有一些人担心会进一步影响到拼多多的Temu，或者Shein；但是单纯从这个法案的条文上看，这两个不会受到影响。反而是微博，微信，小红书这些app会受到影响。 经济数据 美国2月份核心CPI为同比3.8%，是本轮通胀周期的新低；头条通胀环比涨幅也从1月份的0.85%下降到0.47%，还是很不错的。其中住房和原油贡献了60%的涨幅，住房依旧是滞后指标，所以整体上对通胀不是很担忧。PPI超预期，也是由于能源和食品价格推升的缘故。现在市场认为，6月份开始降息的概率能够接近60%，市场和美联储基本上达成了一致意见。 日本“春斗”谈判结果基本上达到了工人们的预期，基本工资上涨4.3%，总工资上涨5.9%。这意味着日本央行开始加息的可能性上升，有可能会对全球的股市形成负面的冲击，也值得我们关注。 个股波音 这几周有很多坏消息，除了舱门在飞行途中脱落，飞机在空中发生各种各样的事故以外，导致国际信用评级机构惠普下调了波音的评级，欧洲航空安全总署也称可能取消波音的许可。在2019年波音出事的时候，我们只是认为这个事故的原因更多在于软件业务外包给了印度，但是现在看起来这些问题要比我们预期的更广泛和复杂，他们把硬件外包给了南卡的廉价劳动力，也是一个大问题。而且整个公司也需要改变他的文化，更重视质量和安全。管理层也采取了一些行动，但我们也需要关注措施的效果。 波音的股价在今年表现的非常糟糕，如果我们能够看到管理层后续的实际行动中表现出决心和诚意，那么或许还能够适当的参与。 苹果 有消息称苹果和谷歌在积极谈判，希望能够获得Gemini的授权，从而为今年的iPhone软件提供一些新功能的支持。也有消息称苹果在和OpenAI进行讨论，并考虑使用其模型。这些都会融入到苹果今年的iOS18新的操作系统，这也将会是历史上最大的IOS的更新，关键功能就是围绕着AI展开。 正如我们再过去长期以来所坚持认为的：苹果是一个平台型的公司，我们不应该要求它像谷歌、微软一样砸资源去做自己的LLM模型；它作为一个平台，完全可以在自己的平台上运行第三方的大语言模型，如果能够将其中的一些内容植入到自己的系统当中，那更是锦上添花。而且为了运行这些大模型，客户必须去买入更加强大的硬件配置的iPhone，这对苹果而言是一个非常巨大的利好。所以在过去这段时间，对苹果股价的下跌我们是非常不理解的，我们也认为在美股七巨头当中，苹果仍属于被低估的状态。 特斯拉 最近的FSD版本迭代更新加快并更大范围推送。根据使用者反馈，新版FSD的运行效果非常好。 与此同时，今年以来特斯拉的股价表现非常糟糕，我们也对此进行了分析。关于特斯拉的销量今年不达预期，我们认为更多由于两个原因：第一个是特斯拉正处于行业周期的低谷，但是这个周期并不影响一个电动车渗透率持续上升的趋势，这两者是独立的，不能只看见周期而忽略趋势；第二个是中国的国情和竞争格局与世界上的其他国家是完全不同的，不能简单地把特斯拉在中国遭遇的窘境推广到世界上其他国家，想当然地以为特斯拉在世界上其他国家也丧失了竞争力。因此我们对特斯拉仍是长期看好；在短期的股价看来，很可能已经是过分反映了短期的影响，而忽略了长期主题的影响力。 上周五特斯拉也宣布把ModelY的价格在美国涨价1000美元，在欧洲也有涨价。也有分析师认为特斯拉是故意在玩弄调车价的把戏，来刺激用户购买，毕竟ModelY的库存情况还是比较充裕。这些短期的波动并不宜给予过多关注。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk行业煤炭 【行业评论】 煤炭行业月报： 印尼2024年目标煤炭产量7.1亿吨 印度尼西亚设定了2024年7.1亿