信用风险监测周报：旭辉集团2支债券兑付展期，搜于特主体及债项等级下调

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2024年3月11日-3月15日 2024年第11期 信用风险监测周报 目录 债券发行人负面信息1 评级调整行动信息2 债券流动性风险监测2 债券隐含评级表现3 【信用风险监测周报】“20荣盛地产MTN002”利息兑付违约，2024年第10期，2024-3-11 【信用风险监测周报】“20宝龙MTN001”本息兑付违约，2024年第9期，2024-3-4 【信用风险监测周报】休宁农商行主体评级上调，高流动性风险主体以基投企业为主，2024年第8期，2024-2-26 【信用风险监测周报】“20宝龙04”本息兑付展期，岭南文旅主体、债项等级下调，2024年7期，2024-2-19 旭辉集团2支债券兑付展期，搜于特主体及债项等级下调 本期关注 债券发行人负面信息 旭辉集团股份有限公司公告称，公司于原债券兑付日2024年3月12 日兑付“21旭辉01”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期6期兑付，于2027年3月12日完成兑付；其中前3期偿付债券规模1%的本金及利息，第4、5期偿付3%的本金及对应利息，第6期偿付90%的本金及对应利息，同时2025年3月12日、2026年3月12日偿付届时剩余本金对应的年度利息。此外，公司于原债券兑付日2024年3月14日兑付“22旭辉集团MTN001”应付利息及债券余额1% 的本金，并将剩余本金展期8期兑付，于2027年3月14日完成兑 付，其中前7期偿付债券规模0.5%-3%的本金及利息，第8期偿付88% 的本金及对应利息，同时2025年3月14日、2026年3月14日偿付届时剩余本金对应的年度利息。两支债券展期期间计息利率均保持不变。 搜于特集团股份有限公司未能于2024年3月12日兑付“搜特退债”应付利息0.80亿元，构成实质性违约。 负面评级行动信息 搜于特因经营环境恶化、债务逾期规模增大、银行账户及资产被冻 结，主体及债项的信用等级下调至C。 岭南文旅因股东股份被冻结、诉讼涉案金额规模较大、银行借款逾期金额大，主体及债项的信用等级下调至BBB 正面评级行动信息 无。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共44家，其中包 括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2家、 化工企业4家、建筑企业2家、批发和零售企业2家、有色金属企业 4家、装备制造企业5家、综合企业2家，以及金融、煤炭、商业与 个人服务、信息技术和医药行业企业各1家。 债券隐含评级表现 根据2024年3月8日-2024年3月14日债券隐含评级表现，隐含评 级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个 券共44支，涉及主体23家。 截至2024年3月14日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级 （含）以上的个券共195支，涉及主体52家。 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、旭辉集团2支债券兑付展期 旭辉集团股份有限公司（简称“旭辉集团”）公告称，公司于原债券兑付日2024年3月12日兑付“21旭辉01”应付利息及债券余额1%的本金，并将剩余本金展期6期兑付，于2027年3月12日完成兑付；其中前3期偿付债券规模1%的本金及利息， 第4、5期偿付3%的本金及对应利息，第6期偿付90%的本金及对应利息，2025年3 月12日、2026年3月12日兑付未偿还本金的年度利息。此外，公司于原债券兑付日 2024年3月14日兑付“22旭辉集团MTN001”应付利息及债券余额1%的本金，并将 剩余本金展期8期兑付，于2027年3月14日完成兑付，其中前7期偿付债券规模 0.5%-3%的本金及利息，第8期偿付88%的本金及对应利息，2025年3月14日、2026年3月14日兑付未偿还本金的年度利息。两支债券展期期间计息利率均保持不变。 事件点评：旭辉集团主营房地产开发业务，业务开展区域相对分散，长三角区域销售占比在半数左右，环渤海、中西部和华南地区占比分别在20%、20%和10%左右。2022年以来，受房地产行业景气度下行、新冠疫情因素的综合影响，公司销售业绩大幅下滑，2022年营业收入同比降低超过5成，净利润亏损超过97亿元，2023年前三季度仍未扭转亏损态势。此外，房地产行业内信用事件频发、信贷环境偏紧因素影响下，2022年以来公司筹资活动净现金流呈现大幅净流出状态，截至2023年9月末，公司货币资金规模同比下降近5成至160亿 元左右，叠加债务集中到期，公司货币资金对短期有息债务的覆盖率降低至2023年9月末的 60%左右，公司面临一定的短期偿付压力。目前旭辉集团尚有9支债券存续，其中3支已展期， “22旭辉01”将于6月进入回售，应对该期债券偿付情况加以关注。 旭辉集团股份有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 20旭辉03 公开发行公司债 7.50 1.61 2023-10-26/2025-10-26（2023-10-26本金兑付展期） 21旭辉02 公开发行公司债 30.00 0.35+2 --/2027-03-12（2024-03-12本金兑付展期） 22旭辉01 公开发行公司债 5.00 0.28+2 2024-06-27/2026-06-27 22旭辉集团MTN001 中期票据 10.00 2.99 --/2027-03-14（2024-03-12本金兑付展期） 21旭辉01 公开发行公司债 14.48 2.98 2024-03-12/2026-03-12 22旭辉集团MTN002 中期票据 12.00 1.52 --/2025-09-22 21旭辉03 公开发行公司债 18.75 1.32 2023-09-14/2025-09-14 20旭辉02 公开发行公司债 10.00 1.20 --/2025-05-29 PR旭辉01 公开发行公司债 19.93 1.58 2023-05-29/2025-05-29 2、“搜特退债”利息兑付违约 搜于特集团股份有限公司（简称“搜于特”）未能于2024年3月12日兑付“搜 特退债”应付利息0.80亿元，构成实质性违约。 搜于特集团股份有限公司违约债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 搜特退债 可转换公司债 8 1.98 --/2026-03-12（2024-03-12利息兑付违约） 事件点评：搜于特主营业务包括服装材料供应链管理和服装销售，其服装销售业务主要定位于三、四线城市年轻人消费群体。2019年受贸易摩擦影响，服装行业外需有所下降，公司服装材料供应链业务受到明显影响，同时内部需求也因服装行业景气度下行有所减少，服装销售业务收入也有所下降，综合影响下营业收入和净利润同比明显下滑；2020年起，在需求进一步降低、新冠疫情拖累生产情况等因素综合影响下，公司业绩进一步下滑，营业收入大幅缩水，2020-2023年营业收入同比降幅均在30%以上，2023年上半年已降低至不足1亿元，净利润也持续呈现大幅亏损态势。同时公司由于经营活动开展不畅、应收账款回收回收不利，导致经营活动现金流表现不佳，2020年起持续呈现大幅净流出状态；投资活动现金流也因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金较多持续净流出；由于持续亏损，涉及多项诉讼、仲裁，融资渠道几乎堵塞，公司筹资活动现金流也呈现净流出态势。现金流表现差导致公司货币资金持续降低，截至2023年6月末，公司货币资金规模为0.25亿元，几乎无法对债务形成补充，面临极大流动性压力。由于经营业绩持续不佳，公司股价表现较差，2019年起股票价格持续下跌，截止2023年8月退市前已跌至0.42元/股；同时由于股价持续下跌，虽然退市前公司数次下修转股价格，也无法通过与投资人达成可转债转股协议避免债券违约。目前公司已几乎丧失正常经营能力，主要银行账户、资产已被法院冻结或查封，且已在2024年2月23日被债权人申请重整，后续需关注公司重整进展，以及若重整申请被受理“搜特退债”本金提前到期的兑付风险。 负面评级行动信息 1.经营环境恶化、债务逾期规模增大、银行账户及资产被冻结，搜特股份主体及债项的信用等级下调至C 搜于特集团股份有限公司（简称“搜特股份”）于2024年3月12日发布《搜于 特集团股份有限公司可转换公司债券2024年不能按期付息的公告》称，公司陷入债务危机及经营危机，巨额债务逾期未偿还，公司主要银行账户、资产已被法院冻结/查封，资金严重短缺，应于2024年3月12日支付的第四年可转换公司债券“搜特退债”利息无法按期兑付。综上，联合资信决定将搜特股份主体及“搜特退债”的信用等级由CC下调为C。 2.股东股份被冻结、诉讼涉案金额规模较大、银行借款逾期金额大，岭南文旅主体及债项的信用等级下调至BBB 岭南生态文旅股份有限公司（简称“岭南文旅”）于2024年2月8日发布股东股份冻结公告称，因九州生态未能及时按照合同约定向四川银创支付股权价款，涉及股权转让余款及利息约5083万元，提供了连带保证担保的尹洪卫先生作为岭南文旅的最 大股东，其所持公司股权被司法保全。同时，截至2024年3月5日，公司本部存在 13笔被执行人记录及1笔限制消费令，合计执行标的1.34亿元。此外，公司及控股 子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额合计约为22849.44万元，涉案金额累计达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的6.86%。并且公司本部银行借款逾期17113.46万元，公司本部作为担保人/反担保人相关还款责任余额 498986.02万元，其中关注类余额83960.60万元。综上，联合资信决定将岭南文旅主体及“岭南转债”的信用等级由A-下调为BBB，评级展望维持负面。 正面评级行动信息 无。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共44家，其中包括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2家、化工企业4家、建筑企业2 家、批发和零售企业2家、有色金属企业4家、装备制造企业5家、综合企业2家， 1流动性风险的判断综合考虑了外部评级和量化流动性评价结果，高流动性风险定义为外部评级水平较低且现金流不能覆盖 短期债务的可能性极高（流动性等级为SL6）。量化流动性评价的方法及等级符号释义见附录。 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或 回售日 凤凰铭城建设投资集团有限公司 湖南/地方国有/基础设施投融资 17凤凰铭城债/2024/03/23(到期) 嘉鱼县城镇建设投资有限公司 湖北/地方国有/基础设施投融资 17嘉鱼债02/2024/03/23(到期) 新力地产集团有限公司 广东/民营/房地产 21新力01/2024/03/26(到期) 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 贵州/地方国有/基础设施投融资 20碧海01/2024/06/18(回售) 苏宁电器集团有限公司 江苏/民营/综合 20苏电01/2024/06/23(到期) 郑州通航建设发展有限公司 河南/地方国有/基础设施投融资 17郑通航债01/2024/06/27(到期) 安徽博世科环保科技股份有限公司 安徽/地方国有/公用事业 博世转债/2024/07/05(到期) 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司 贵州/地方国有/基础设施投融资 17红花岗停车场债 01/2024/07/25(到期) 蓝盾信息安全技术股份有限公司 四川/民营/信息技术 蓝盾退债/2024/08/13(到期) 岭南生态文旅股份有限公司 广东/地方国有/建筑 岭南转债/2024/08/14(到期) 绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司 四川/地方国有/基础设施投融资 17绵宏达债/2024/09/29(到期) 襄城县灵