信用风险监测周报：“20宝龙04”本息兑付展期 岭南文旅主体、债项等级下调

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2024年2月5日-2月9日 2024年第7期 信用风险监测周报 目录 债券发行人负面信息1 评级调整行动信息2 债券流动性风险监测4 债券隐含评级表现5 【信用风险监测周报】贵阳经开城投主体及债项的信用等级下调2024年6期，2024-2-5 【信用风险监测周报】“H1阳城01”利息兑付违约2024年5期， 2024-1-29 【信用风险监测周报】隐含评级低于外部评级主体以房地产企业为主2024年4期，2024-1-22 【信用风险监测周报】“18国美01”兑付违约，国♘资产主体及相关债项下调2024年3期，2024-1-15 “20宝龙04”本息兑付展期岭南文旅主体、债项等级下调 本期关注 债券发行人负面信息 上海宝龙实业发展(集团)有限公司（简称“上海宝龙实业”）公告 称，经与持有人协商一致，“20宝龙04”剩余本息7.8亿元兑付期限调整至自2024年4月7日至2028年2月7日，2024年4月7日- 2026年8月7日期间公司将兑付6次利息，2026年11月7日-2028 年2月7日期间公司将分6次兑付债券本金及对应利息，展期期间 未偿付部分本金计息利率不变。此前，“20宝龙04”曾于2022年8 月7日、2023年8月7日两次展期兑付本金。 负面评级行动信息 岭南文旅因经营业绩预亏、短期偿债压力大、诉讼涉案金额规模较 大，主体及债项的信用等级下调至A-。 红相股份因子公司股权转让、营业收入下降、净利润预亏，主体及债项的信用等级下调至A-。 思创医惠因经营业绩预计持续亏损、公司及高管被行政处罚、短期偿债压力较高，主体及及债项的信用等级下调至BB。 城地香江因营业收入大幅下降、净利润预亏、募投项目实施严重不及预期，主体及债项信用等级下调至BBB。 正面评级行动信息 高新旅游因品牌知名度提升、运营模式完善、经营表现改善，主体 信用等级上调至AA。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共44家，其中包 括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2 家、化工企业4家、建筑企业2家、有色金属企业4家、装备制造 企业5家、综合企业2家，以及金融、煤炭、农林牧渔、商业与个 人服务、批发和零售、信息技术和医药行业企业各1家。 债券隐含评级表现 根据2024年2月2日-2024年2月9日债券隐含评级表现，隐含评 级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的 个券共21支，涉及主体16家。 截至2024年2月9日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级 （含）以上的个券共206支，涉及主体54家。 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、“20宝龙04”本息兑付展期 上海宝龙实业发展(集团)有限公司（简称“上海宝龙实业”）公告称，经与持有人协商一致，“20宝龙04”剩余本息7.8亿元兑付期限调整至自2024年4月7日至 2028年2月7日，2024年4月7日-2026年8月7日期间公司将兑付6次利息，2026 年11月7日-2028年2月7日期间公司将分6次兑付债券本金及对应利息，展期期间 未偿付部分本金计息利率不变。此前，“20宝龙04”曾于2022年8月7日、2023年 8月7日两次展期兑付本金。 事件点评：上海宝龙实业业务以物业销售为主，同时涉及土地一级开发、酒店等板块，是其股东宝龙地产控股有限公司（以下简称“宝龙地产”）境内主要房地产运营平台。近年来公司物业销售业务稳定增长，但受结转项目成本上升影响，净利润自2021年起呈下降态势，盈利能力有所降低。债务压力方面，近年来公司累积了较高规模的有息债务，2021年末公司有息债务规模超过400亿元，2022年起公司有息债务规模有所降低，但2023年9月末仍超过 310亿元。而公司2021年由于拿地支出增加、销售回款状况不佳等因素，经营活动现金流大 幅净流出，并且较高的利息支出也导致公司筹资活动现金流2021年起持续净流出。公司货币 资金规模自2021年起大幅缩减，截至2023年9月末规模为48亿元，扣除受限部分后对有息债务覆盖率不足15%，流动性压力较大。目前上海宝龙实业存续债券中，已有6支债券发生过展期，且存续信用债中有2支将于1年内到期，鉴于公司目前流动性压力较大，后续应对其 2024年债券到期状况保持关注。 上海宝龙实业发展(集团)有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 21宝龙01 公开发行公司债 9.50 3.90 2023-01-11/2026-01-11 （2023-01-11回售本金兑付展期） 21宝龙03 公开发行公司债 4.70 1.31+1 2023-06-10/2025-06-10 （2023-06-10回售本金兑付展期） 21宝龙02 公开发行公司债 14.96 1.16+1 2023-04-16/2026-04-16 19宝龙MTN002 中期票据 5.00 1.35+1 --/2025-06-26 21宝龙MTN001 中期票据 9.50 1.23 --/2025-06-07 （2023-06-07本金兑付展期） 20宝龙MTN001 中期票据 7.00 0.52 --/2024-08-27 19宝龙02 非公开发行公司债 4.80 0.40 --/2024-07-15 （2023-07-15本金兑付展期） 20宝龙04 公开发行公司债 8.00 4.00 --/2028-02-07 （2022-08-07本金兑付展期，2023-08-07本金兑付展期，2024-02- 07本息兑付展期） 负面评级行动信息 1.经营业绩预亏、短期偿债压力大、诉讼涉案金额规模较大，岭南文旅主体及债项的信用等级下调至A- 岭南生态文旅股份有限公司（简称“岭南文旅”）发布2023年度业绩预告称，受行业周期性波动及市场供需变化的影响，2023年公司扣除非经常性损益后的净利润亏损68000万元~92000万元。截至2023年9月末，公司资产负债率为80.63%；有息 债务中短期债务40.48亿元，现金短期债务比为0.16倍。其存续债券“岭南转债” 将于2024年8月14日到期，截至2024年2月1日，“岭南转债”余额6.56亿元，未转股比例很高（99.45%未转股）。公司整体债务负担重，短期偿债压力大。公司及控股子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额合计约17145.09万元，涉案金额累计达母公司净资产的5.15%，对公司利润的影响存在一定不确定性。此外，公司拟向特定对象发行A股事项尚需获得深圳证券交易所审核通过及中国证券监督管理委员会同意注册，截至本报告出具日暂未披露后续进展，亦存在一定不确定性。综上，联合资信决定将岭南文旅主体及“岭南转债”的信用等级由A下调为A-，评级展望维持负面。 2.子公司股权转让、营业收入下降、净利润预亏，红相股份主体及债项的信用等级下调至A- 红相股份有限公司（简称“红相股份”）完成子公司卧龙电气银川变压器有限公司（简称“银川变压器”）100%股权转让。截至2023年9月30日，银川变压器营业收入、总资产、总负债在公司合并口径占比分别为43.56%、46.52%和52.90%。股权转让后银川变压器将不再纳入合并范围，公司资产及权益规模大幅下降。同时，由于银川变压器股权转让价格低于评估值、预期计提大额商誉减值及经营业绩下滑等因素的影响，2023年公司预期营业收入为11.50亿元至12.00亿元，同比上年16.37亿 元有所下降；预期归属于上市公司股东的净利润亏损6.60亿元至7.10亿元，净利润 由盈转亏。此外，公司被实施退市风险警示及2022年审计报告形成无法表示意见的事 项均暂未消除，公司股票存在可能被终止上市的风险。综上，联合资信将红相股份主体及“红相转债”的信用等级由A+下调为A-，评级展望维持负面。 3.经营业绩预计持续亏损、公司及高管被行政处罚、短期偿债压力较高，思创医惠主体及及债项的信用等级下调至BB 思创医惠科技股份有限公司（简称“思创医惠”）2023年公司预计实现营业收入 8.51亿元至11.52亿元（2022年实现11.09亿元），同期归属于上市公司股东的净利润预计亏损6.68至9.03亿元（2022年亏损8.82亿元）。截至2023年9月末，公司总资产33.75亿元，账面货币资金5.62亿元，其中部分为“思创转债”募集资金，可动用货币资金较少，且面临较大的资产减值风险。公司总债务为16.36亿元，其中公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计6.34亿元，截至2023年12月31日，“思创转债”剩余规模仍有6.59亿元，后续面临一定的偿债压力。同时，公司由于“思创转债”公开发行文件以及2019年、2020年年度报告编造重大虚假内容收到浙江证监局下发的处罚告知书，相关公司高层受到处分，这反映出公司在内部治理、信息披露及规范运作方面仍可能存在一定的合规隐患。综上，中证鹏元决定将公司主体信用等级及“思创转债”的信用等级由BBB-下调至BB，评级展望维持负面。 4.营业收入大幅下降、净利润预亏、募投项目实施严重不及预期，城地香江主体及债项信用等级调降为BBB 上海城地香江数据科技股份有限公司(简称“城地香江”)因房地产相关桩基业务规模继续收缩，2021年和2022年公司归母扣非净利润分别为-6.38亿元和-0.25亿 元，2023年度归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7.25亿元到-5.36 亿元，公司经营业绩持续亏损；受房地产相关桩基业务规模继续收缩的影响2023年业务收入同比下降约60%。此外，公司募投项目沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期延长项目期限至2025年2月并使用4.00亿元募集资金临时补充流动资金。本次为项目第二次延期，募投项目整体进度缓慢，行业面临存量博弈、竞争加剧等市场环境，项目未来效益或严重不及预期。综上，新世纪评级决定将城地香江主体及“城地转债”的信用等级由A-调降为BBB，评级展望维持负面。 正面评级行动信息 1.品牌知名度提升、运营模式完善、经营表现改善，高新旅游主体信用等级上调至AA 苏州高新旅游产业集团有限公司（简称“高新旅游”）经2020年投入运营以来，经过多年发展，园内及周边配套基础设施逐步完善，景区运营管理日益成熟。公司旗下主题乐园核心板块徐州乐园和苏州乐园森林世界分别于2014年及2022年被评为国家4A级旅游景区，在所处区域内均享有较高的品牌知名度，区域竞争力有所提升。同时，2023年以来，国家及地方多重政策助力下，旅游消费环境持续改善，居民旅游需求加速释放，公司下属两大园区的入园游客量增幅明显，2023年入园游客量合计为 472.75万人次,为2019年的3.4倍,亦为2017年(苏州乐园搬迁前)的1.66倍。受益于此，公司经营业绩明显改善，2023年前三季度营业收入同比增长129.84%至4.41亿元。综上，上海新世纪将高新旅游主体信用等级由AA-上调至AA，评级展望维持稳定。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共44家，其中包括基础设施投融资企业15家、房地产企业3家、公用事业企业2家、化工企业4家、建筑企业2 家、有色金属企业4家、装备制造企业5家、综合企业2家，以及金融、煤炭、农林牧渔、商业与个人服务、批发和零售、信息技术和医药行业企业各1家。 具体信息如表1所示： 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或回 售日 凤凰铭城建设投资集团有限公司 湖南/地方国有/基础设施投融资 17凤凰铭城债/2024/03/23(到期) 嘉鱼县城镇建设投资有限公司 湖北/地方国有/基础设施投融资 17嘉鱼债02/2024/