信用风险监测周报：“20红星05”兑付展期 全筑股份主体及债项等级被下调

方政府债与城投行业监测周022年第9期 报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2022年11月21日-11月25日 2022年第44期 信用风险监测周报 目录 债券发行人负面信息1 评级调整行动信息1 债券流动性风险监测3 债券隐含评级表现4 “20红星05”兑付展期 全筑股份主体及债项等级被下调 本期关注 债券发行人负面信息 红星美凯龙控股集团有限公司于2022年11月25日与“20红星05”投资人达成展期兑付协议，公司将于2022年11月25日兑付“20红星05”年度利息，并将“20红星05”回售本金兑付时间调整为2023年11月25日，兑付日调整期间维持本期债券原有票面利率不变，兑付日调整期间新增利息随本金的兑付一起支付。 负面评级行动信息 【信用风险监测周报】“20融侨 02”兑付展期，2022年第43期， 2022-11-21 【信用风险监测周报】“17红星02”本金兑付展期，国美电器主体及债项等级被下调2022年第42期，2022-11-14 【信用风险监测周报】“20金科地产MTN001”未能按期兑付，正邦科技主体等级被下调2022年第 41期，2022-11-06 【信用风险监测周报】“H9龙控01”未能按期兑付2022年第40期，2022-10-31 东方金诚将全筑股份主体及“全筑转债”债项的信用等级由AA-下调至A，评级展望维持为负面。 东方金诚将维持晋中国资主体长期信用等级为AA-，将评级展望由稳定调整为负面。 正面评级行动信息 中诚信国际将中航证券有限公司评级展望由稳定调整为正面，维持其主体信用等级为AA+。 中诚信国际评定盐城市城市资产投资集团有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 中证鹏元将江西信担主体信用等级由上次评级的AA+上调为AAA，评级展望维持为稳定。 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共33家，其中包括基础设施投融资企业10家、电子企业2家、化工企业4家、信息技术企业2家、医药企业2家、有色金属企业3家，以及钢铁、公用事业、建筑、煤炭、农林牧渔、批发和零售业、汽车、金融、轻工制造和装备制造行业企业各1家。 债券流动性风险监测 根据2022年11月18日-2022年11月24日债券隐含评级表现，隐含评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个券共43支，涉及主体24家。 截至2022年11月24日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级 （含）以上的个券共676支，涉及主体202家。 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、“20红星05”兑付展期 红星美凯龙控股集团有限公司（简称“红星美凯龙”）于2022年11月25日与 “20红星05”投资人达成展期兑付协议，公司将于2022年11月25日兑付“20红星 05”年度利息，并将“20红星05”回售本金兑付时间调整为2023年11月25日，兑付日调整期间维持本期债券原有票面利率不变，兑付日调整期间新增利息随本金的兑付一起支付。 事件点评：红星美凯龙主要经营商业地产住宅销售业务以及自营家居商场业务，同时经营委托经营管理和商业管理相关业务。2020以来，房地产政策大幅收紧，公司主营的家居行业与房地产关联性较高，叠加新冠肺炎疫情冲击因素的影响，公司商业地产住宅销售业务及自营家居商场业务业绩均下滑，2021年起有所恢复但仍未恢复至疫情前水平。同时，公司债务压力较大，截至2022年6月末账面短期有息债务规模超过560亿元，资金对有息债务覆盖率仅为15%。此外，公司其他应收款接近150亿元，其中包含关联方借款、预付工程款、委托贷款等，对公司资金形成较大占用且回收周期较长。目前红星美凯龙尚有6支债券存续，其 红星美凯龙控股集团有限公司展期及存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 21红星01 公开发行公司债 30.00 0.28+1 2022-03-10/2024-03-10 20红星07 公开发行公司债 5.00 1.07+2 2023-12-23/2025-12-23 20红星05 公开发行公司债 25.00 0.99 2022-11-26/2023-11-26（2022-11-26回售本金兑付展期） 20红星03 公开发行公司债 18.30 0.50 2023-05-29 20红星02 公开发行公司债 4.00 0.15+2 2023-01-21/2025-01-21 17红星02 公开发行公司债 10.00 0.94 2023-11-07（2022-11-02本金兑付展期） 中2支已展期，4支将于1年内到期或进入回售，其中“20红星02”将于2023年1月21日进入回售，应对该期债券后续兑付情况保持关注。 负面评级行动信息 1、经营利润亏损、短期偿债压力较大、拟出售核心子公司全部股份，全筑股份主体及相关债项等级下调 上海全筑控股集团股份有限公司（以下简称“全筑股份”）2022年1-9月实现营业收入13.92亿元，同比下滑57.55%，累计新签合同额较2021年同期下降59.59%，归属于上市公司股东净利润为-7.1亿元，经营利润亏损。同时，截至2022年9月末， 公司短期有息债务为17.02亿元，同期末账面货币资金3.51亿元，对短期有息债务覆盖程度低，短期偿债压力较大。其中，公司对恒大的应收账款和应收票据总余额超32亿元并相应计提坏账准备，恒大流动性问题或将对公司现金流及再融资能力产生影响。此外，公司拟向原股东丛中笑先生出售核心子公司上海全筑装饰有限公司所持股份，其营业收入占全筑股份营收比重较大或将对公司盈利能力产生影响。综上，东方金诚决定将全筑股份主体及“全筑转债”债项的信用等级由AA-下调至A，评级展望维持为负面。 2、代偿风险较大、子公司存有多笔失信被执行、信用状况弱化，晋中国资主体评级展望调整为负面 山西晋中国有资产经营有限公司（以下简称“晋中国资”）截至2022年6月末，对外担保金额为4.08亿元，其中有多笔担保借款已逾期，存在被执行的情况，公司面临较大的代偿风险。另外，公司下属子公司存在多笔失信被执行情况，公司总体信用状况有所弱化。综上，东方金诚决定维持晋中国资主体长期信用等级为AA-，将评级展望由稳定调整为负面。由于晋商增信对“19晋中国资债”提供的担保有很强的增信作用，故维持“19晋中国资债”债项等级为AAA级别。 正面评级行动信息 1、股东支持力度增强、资本实力提升、风险指标控制良好，中航证券主体展望被上调 中航证券有限公司（以下简称“中航证券”）的股东中航投资控股有限公司和中航工业产融控股股份有限公司按原持股比例向公司现金增资合计20.00亿元，股东支持力度增强，资本实力进一步提升。公司母公司口径净资产较上年末增长28.98%，净资本同比增长27.83%，同时风险覆盖率和流动性覆盖率较去年同期分别提升21.06%和149.47%，主要风险控制指标处于良好水平。综上，中诚信国际决定将中航证券有限公司评级展望由稳定调整为正面，维持其主体信用等级为AA+。 2、政府支持力度大、区域经济持续增强、业务多元化且竞争力很强，盐城 城资主体等级上调至AAA 盐城市城市资产投资集团有限公司（以下简称“盐城城资”）所在地区主导产业为盐城市经济发展带来强劲动力，工业经济跨越发展，近年来持续增强的区域经济为公司的发展提供了良好的外部条件。公司作为盐城市最大、最重要的基础设施投资建设和国有资产经营主体，盐城市政府对公司极强的支持能力和强烈的支持意愿可为公司带来大量外部支持。公司承担盐城市政府交付的基础设施建设和公共服务类职责，具有很强的业务竞争力。同时，公司也积极拓展了租赁、保安、水务等多元的市场化业务，为公司提供稳定现金流。综上所述，中诚信国际评定盐城市城市资产投资集团有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。 3、股东实力强劲、营业收入快速增长、整体资产流动性好，江西信担主体等级被上调 江西省信用融资担保集团股份有限公司（以下简称“江西信担”）的股东江西省金融控股集团有限公司背景强，可在公司资金、业务开展等方面提供有力支持。受益于近年来股东增资以及股权注入，公司资本实力大幅增强。2019-2021年分别实现营业收入2.00亿元、2.40亿元和3.40亿元，公司营业收入快速增长。此外，公司Ⅰ级资产为27.36亿元，占资产总额扣除应收代偿款后的60.00%；截至2022年5月23 日，公司货币资金47.30亿元，资产整体流动性良好。综上，中证鹏元将江西信担主体信用等级由上次评级的AA+上调为AAA，评级展望维持为稳定。 债券流动性风险监测 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或回售日 平凉文化旅游产业投资集团有限责任公司 甘肃/地方国有/基础设施投融资 15平崆旅债/2022/11/30(到期) 珠海和佳医疗设备股份有限公司 广东/民营/医药 19和佳S1/2022/12/13(到期) 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共33家，其中包括基础设施投融资企业10家、电子企业2家、化工企业4家、信息技术企业2家、医药企业2家、有色金属企业3家，以及钢铁、公用事业、建筑、煤炭、农林牧渔、批发和零售业、汽车、金融、轻工制造和装备制造行业企业各1家。具体信息如表1所示： 1流动性风险的判断综合考虑了外部评级和量化流动性评价结果，高流动性风险定义为外部评级水平较低且现金流不能覆盖 短期债务的可能性极高（流动性等级为SL6）。量化流动性评价的方法及等级符号释义见附录。 山东银鹰化纤有限公司 山东/民营/化工 17银鹰01/2022/12/27(到期) 贵州新蒲经济开发投资股份有限公司 贵州/地方国有/基础设施投融资 20新蒲01/2023/01/09(到期) 深圳市科陆电子科技股份有限公司 广东/地方国有/电子 20科陆01/2023/06/01(到期) 武汉天盈投资集团有限公司 湖北/民营/金融 20天盈01/2023/06/09(回售) 宁夏晟晏实业集团有限公司 宁夏/民营/有色金属 18晟晏G1/2023/09/27(到期) 遂宁市天泰旅游投资开发有限公司 四川/地方国有/基础设施投融资 20天泰01/2023/10/09(回售) 凤凰铭城建设投资有限公司 湖南/地方国有/基础设施投融资 17凤凰铭城债/2024/03/23(到期) 山东大业股份有限公司 山东/民营/钢铁 大业转债/2024/05/09(到期) 郑州通航建设发展有限公司 河南/地方国有/基础设施投融资 17郑通航债01/2024/06/27(到期) 汕头万顺新材集团股份有限公司 广东/民营/化工 万顺转债/2024/07/20(到期) 蓝盾信息安全技术股份有限公司 四川/民营/信息技术 蓝盾转债/2024/08/13(到期) 安顺市交通建设投资有限责任公司 贵州/地方国有/基础设施投融资 17安顺交投债/2024/10/31(到期) 石柱土家族自治县鸿盛经济发展有限公司 重庆/地方国有/基础设施投融资 17石柱鸿盛债01/2024/11/13(到期) 四川安汉实业投资集团有限责任公司 四川/地方国有/基础设施投融资 22安汉01/2025/01/21(到期) 浙江今飞凯达轮毂股份有限公司 浙江/民营/汽车 今飞转债/2025/02/28(到期) 江苏鼎胜新能源材料股份有限公司 江苏/民营/有色金属 鼎胜转债/2025/04/09(到期) 蚌埠河北新区发展有限责任公司 安徽/地方国有/基础设施投融资 22蚌埠淮上债/2025/07/26(回售) 广东翔鹭钨业股份有限公司 广东/民营/有色金属 翔鹭转债/2025/08/20(到期) 江苏通光电子线缆股份有限公司 江苏/民营/装备制造 通光转债/2025/11/04(到期) 鸿达兴