方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利 ，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 郑糖近日持续反弹，现货价格升势放缓，糖厂累库迟缓可能是主要利多因素。1、2月份外糖进口量同比大增，国内食糖供应并无短缺之虞。巴西、印度、泰国这些食糖主产国产糖形势仍是影响国际糖价的主要因素，由于不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月19日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近日青岛天胶库存略回升，外胶进口量或许增加。国际主要产胶国陆续进入停割期，未来数月新胶上市压力会减轻，加上泰国产区胶水、杯胶等原料收购价连续走高，对胶价利多。还有，ANRPC预测2024年全球天胶产量及消费量联袂增长，但消费增幅更大些。 【交易策略】 沪胶联袂快速冲高之后，市场分歧加大，短线震荡加剧，RU各合约出现近强远弱的局面。目前的市场博弈中，多方借助产胶淡季和下游需求逐渐恢复的矛盾发力，且胶价长达数年低位整理使得“人心 思涨”，不必太多利好因素就可以得到众多投资者的响应。不过， 尽管天胶需求前景向好，但长期看只是恢复性增长，与2010年之前的高速增长期难以相提并论。还有，在经历2002-2011年胶价大幅上涨之后，主要产胶国纷纷扩种橡胶树，近年来非洲作为后起之秀 ，天胶产量也快速增加。目前全球胶树种植面积处于历史高位，如果胶价大幅上涨激胶农割胶积极性，那么不排除今年天胶产量将出现爆发性增长。所以，对于近期橡胶涨势不宜看得过高、过长，定性为阶段性行情为宜。 纸浆： 【市场逻辑】 本周加拿大针叶浆价格为730-740美元/吨，较上周700-760美元/吨有所收窄，北欧NBSK价格继续持平于700-750美元/吨。针叶浆即期进口成本也维持在5700-6100元/吨。阔叶浆方面，多数生产商计划对南美漂阔浆3月订单价格推涨30美元/吨，Arauco宣布其漂阔浆3月订单价格为650美元/吨。供应商对价格的推涨使得中国买家认为，在未来几个月内，漂阔浆价格下跌的可能性较小，他们 大批量采购自上个月起未售出的进口漂阔浆以及国内现货漂阔浆。本周国内纸厂开工率上升，库存下降，价格整体持稳，部分品种小幅上涨，芬兰运输工会宣布码头自3月11日起进行为期两周的罢工 ，对供应有小幅影响，需要关注持续时间。目前海外市场偏强，加之国内有补库预期带动，利多纸浆价格，但国内成品纸近期并未跟随纸浆上涨，因此纸浆在6000以上预计逐步承压。 【交易策略】 短期05合约波动区间上移至5700-6000元，多单在6000附近考虑减仓。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 前期利空消息有一定消化，近期市场情绪回归平淡，期价也或回归震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是产量低位以及优果率低位的长线支撑，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，现货端相对压力仍存，尤其是差货集中出库预期施压比较明显，期价或窄幅震荡。 【交易策略】 苹果05合约短期窄幅震荡，操作方面建议回归观望。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显。需求端来看，目前天气逐步转暖，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。红枣整体上呈现供需双弱的模式，期价震荡运行为主。 【交易策略】 以宽幅震荡思路对待，逢反弹可尝试区间偏空，期价运行空间参考 11900-13600. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 苹果2405 回归观望 短期受消息面影响震荡偏弱 7650 8700 — 红枣2405 区间偏空 消费弱，仓单多，基本面偏空。但期 价估值偏低。 11900 13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑位 压力位 推荐星级 白糖2405 逢高做空 供应压力大 6100 6600 ** 橡胶2405 多单持有 供需面预期向好 13300 17000 ** 20号胶2405 多单持有 供需面预期向好 11000 13000 ** 纸浆2405 多单逢高减仓 国内成品纸涨价缓慢 5700 6000 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月14日，全国主产区冷库库存量为601.52万吨，同比下降45.14万吨。其中山东地区库存量为246.64万吨，同比增加0.78万吨；陕西地区库存量为184.24万吨，同比增加9.15万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周减少24.24万吨 。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东产区苹果总体行情稳定，价格变动不大。客商数量小幅增加，客商采购积极性略有提高，主要寻找部分低价货以及中小果，果农统货采购积极性仍旧一般。果农和冷库出货积极性良好，近期部分产区果农一二三级货源价格有偏弱趋势，好货价格维持稳定。 陕西地区苹果行情平稳，价格稳定。冷库客商按需采购，成交量一般。之前已经为清明节储备好货源的客商陆续开始包装。宝鸡等地区低质量货源价格微幅下滑，主要集中在2.0元/斤左右的货源，此类货源质量一般，年后跟风上涨，近期成交一般，价格再次下滑。 销区情况：批发市场供应稳定，市场到货量微幅增加，市场销售量微幅增加，增加幅度有限，主流成交价格维持稳定。多数市场贸易商对后期行情偏悲观，备货谨慎，按需采购为主。市场柑橘类水果逐渐减少。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至3月14日当周36家样本点物理库存在7790吨，较上周减少423吨，环比减少5.15%，同比减少48.82%。本周样本点库存继续下降，中小企业余货少量，自有货多维持渠道客户，内地库存对市场影响力削减，盘面价格波动影响期现公司出货力度，内地贸易商从供应端转至需求端，关注市场到货量及价格变化调节企业采购进度。 三、白糖市场情况 据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。 据海关总署3月18日公布的数据显示，2024年2月份我国进口糖49万吨，同比上年同期增长58.8%。1-2月份我国累计进口糖119万吨，同比上年同期增长35.4%。 据中国糖业协会简报消息，截至2月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。 四、橡胶市场情况 据中国海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1-2月中国橡胶轮胎出口量达133万吨，同比增长9.7%；出口金额为236.22亿元，同比增长10.3%。 据外媒3月17日报道，目前橡胶价格持续回升，泰国农业及合作社部发言人阿娅琳女士最近公布，通过橡胶局的橡胶中央市场办事处交易的橡胶价格已经超过每公斤90铢，而烟片胶价格为每公斤90.09铢，达到85个月（7年零1个月）以来的最高价格，预计接下来将保持上升趋势。 ANRPC最新发布的2024年1-2月报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中，泰国降 0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。