PX&TA&PF日报：TA震荡上涨，基差表现弱势

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-03-20 TA震荡上涨，基差表现弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑。 PX方面，PX加工费283美元/吨（-31），PX加工费震荡偏弱。亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 TA方面，基差-36元/吨（0），TA基差持续偏弱，TA加工费228元/吨（15），TA加工费震荡。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。 PF方面，基差-70元/吨（0），PF基差维持弱势，PF生产利润-240元/吨（-35）， PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍 大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动 2024/3/19 2024/3/18 brent主力（美元/桶） 1.1% 86.7 85.7 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑） 0.5% 2.737 2.723 石脑油CFR日本（美元/吨） 4.4% 765 733 PXCFR中国（美元/吨） 0.1% 1048 1047 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 0.1% 8696 8686 PTA华东现货价（元/吨） 0.4% 5924 5902 短纤1.4D现货价（元/吨） -0.1% 7334 7344 乙二醇华东现货价（元/吨） 0.4% 4505 4488 美元兑人民币汇率 0.0016 7.1993 7.1977 PX基差（元/吨） -30 134 164 PTA基差（元/吨） 0 -36 -36 PF基差（元/吨） -40 -70 -30 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 28 29 石脑油加工费（美元/吨） 25 112 87 PX现货加工费（美元/吨） -31 283 314 PTA现货加工费（元/吨） 15 228 213 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 24 328 304 PTA05-PX05合约加工费（元/吨） -4 343 348 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -63 284 348 PF现货生产利润（元/吨） -35 -240 -206 PX01合约 0 8600 8600 PX05合约 0 8562 8522 PX09合约 0 8722 8696 PX01-PX05 -40 38 78 PX05-PX09 14 -160 -174 PX09-PX01 26 122 96 PTA01合约 0 5970 5946 PTA05合约 0 5960 5938 PTA09合约 0 6006 5978 TA09-TA01 4 36 32 TA01-TA05 2 10 8 TA05-TA09 -6 -46 -40 PF首行合约（2405） 30 7404 7374 PF次行合约（2406） 24 7510 7486 PF次次行合约（2407） 30 7528 7498 PF首行-次次行合约价差 124 0 -124 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 变动 2024/3/19 2024/3/18 PTA总仓单（万吨） -0.3 39.4 39.6 PTA仓库仓单（万吨） -0.3 35.6 35.9 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.8 3.8 PTAFOB（美元/吨） 0 765 765 PTA�口价差（美元/吨） -3 27 30 长丝产销% 20% 70% 50% 短纤产销% 7% 50% 43% POY（元/吨） -60 7585 7645 FDY（元/吨） -35 8185 8220 DTY（元/吨） 0 9100 9100 聚酯瓶片（元/吨） 42 7100 7058 聚酯半光切片（元/吨） 15 6880 6865 POY生产利润（元/吨） -85 -139 -55 FDY生产利润（元/吨） -60 61 120 DTY加弹利润（元/吨） 60 315 255 瓶片生产利润（元/吨） 17 -274 -292 切片生产利润（元/吨） -10 -124 -114 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11500 11500 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 10 -334 -344 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） 1 19 17 1.4D仿大化（元/吨） 0 6735 6735 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） -10 599 609 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/3/18 2024/3/15 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 901 901 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 2 960 958 PXFOB韩国（美元/吨） 5 1022 1017 纯苯FOB韩国（美元/吨） -4 1050 1054 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 3 1137 1134 韩国PX-MX-150（美元/吨） 3 -38 -41 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -1 27 27 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 3 236 233 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -1,3004000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨） PX01-PX05 PX05-PX09 PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2405） 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12