PX&TA&PF日报：TA供需好转但流通充裕，基差持续弱势

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-3-26 TA供需好转但流通充裕，基差持续弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升。另外目前韩国甲苯歧化利润尚可，国内外检修偏少，芳烃供应充足，但美国二季度夏季汽油对芳烃需求仍有支撑，近期有听闻韩国停短流程装置的消息。 PX方面，PX加工费319美元/吨（+5），略上涨。当下中国PX开工率偏高，海外PX开工率也不低，3月PX国内预计将继续累库，短期，现实库存压力压制PX加工费。中期来看，4~5月中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，恒力石化2套重置（影响PX产能约200万吨）计划4月初轮流停车检修 50天左右，市场预期PX4月供需格局将好转，随着夏季汽油旺季临近调油预期也在增强，但实际能否去库，要看PX检修的兑现情况。关注PX05合约的交货意愿和后续检修兑现情况。 TA方面，上周福海创450万吨兑现检修，周末逸盛大化225万吨装置计划外降负也引发市场对大化的进一步检修预期，整体TA供需好转，但短期社会流通性仍比较充裕，同时仪征化纤和台化兴业两套新装置合计450万吨投产在即（3月底），基差依然承压，受到计划外检修提振今日基差-38元/吨（+5）略走强。TA加工费180元/吨（-13），高产量下TA加工费较弱。当下TA供需基本平衡，大厂检修仍等待兑现，短期PTA加工费空间不大，绝对价格还跟随成本波动；下游方面，聚酯开工逐步恢复，但终端备货意愿不强，关注月底备货需求。 PF方面，基差10元/吨（+30），近日PF基差走强，PF生产利润-205元/吨（-5），库存压力下仍维持生产亏损状态。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/3/252024/3/22 brent主力（美元/桶） 0.42 85.15 84.73 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.022.722.70 石脑油CFR日本（美元/吨） 3 718 714 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）810361028 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 43 8608 8566 短纤1.4D现货价（元/吨） 14 7272 7258 PTA华东现货价（元/吨）1558185803 美元兑人民币汇率 -0.02 7.21 7.23 乙二醇华东现货价（元/吨）1844854467 PTA基差（元/吨） 5 -38 -43 PX基差（元/吨）29250222 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 29 29 PF基差（元/吨）3010-20 PX现货加工费（美元/吨） 5 319 314 石脑油加工费（美元/吨）07676 价差 PTA现货加工费（元/吨）-13180192 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 46 364 318 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -80 292 372 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）1373372 PX01合约 -70 8460 8530 PF现货生产利润（元/吨）-5-205-200 PX09合约 -2 8570 8572 PX05合约1483588344 PX05-PX09 16 -212 -228 PX01-PX05-84102186 PTA01合约 0 5914 5914 PX09-PX016811042 期货价格与月差 PTA05合约1058565846 PTA09合约 4 5914 5910 TA01-TA05 -10 58 68 TA09-TA0140-4 PF首行合约（2405） -16 7262 7278 TA05-TA096-58-64 PF次次行合约（2407） -10 7416 7426 PF次行合约（2406）-1874027420 PF首行-次次行合约价差-6-154-148 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/3/25 2024/3/22 PTA总仓单（万吨） 0.7 40.5 39.8 PTA仓库仓单（万吨） 0.7 37.5 36.8 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） 5 755 750 PTA�口价差（美元/吨） 1 31 30 长丝产销% -30% 45% 75% 短纤产销% 14% 57% 43% POY（元/吨） 50 7580 7530 FDY（元/吨） 0 8070 8070 DTY（元/吨） -60 8935 8995 聚酯瓶片（元/吨） 40 7083 7043 聚酯半光切片（元/吨） 15 6840 6825 POY生产利润（元/吨） 31 -47 -78 FDY生产利润（元/吨） -19 43 62 DTY加弹利润（元/吨） -110 155 265 瓶片生产利润（元/吨） 21 -194 -215 切片生产利润（元/吨） -4 -66 -62 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11500 11500 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -14 -272 -258 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -4 28 32 1.4D仿大化（元/吨） 0 6680 6680 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 14 592 578 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/3/22 2024/3/21 甲苯FOB韩国（美元/吨） -3 897 900 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） -7 942 949 PXFOB韩国（美元/吨） 5 1006 1001 纯苯FOB韩国（美元/吨） 0 1031 1031 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1141 1141 韩国PX-MX-150（美元/吨） 12 -36 -48 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -1 13 14 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 3 244 241 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/1