PX&TA&PF日报：TA短期库存压力，基差有所拖累

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-03-08 TA短期库存压力，基差有所拖累 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA及PF逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高，对应亚洲PX开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。预计PX端持续给予PF成本支撑，但传导效率偏低。PF自身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 油品及芳烃价差方面，美国炼厂检修支撑汽油裂差，调油旺季仍等待启动，目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高。 PX方面，PX加工费302美元/吨（-19），PX加工费小幅下跌。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。现实库存压力下，关注PX05合约的交货意愿。 TA方面，基差-26元/吨（-3），TA基差持续走弱，TA加工费349元/吨（+20），TA加工费震荡回升。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工逐步恢复，还需要终端进一步复工，需求才会有所改善。 PF方面，基差-60元/吨（0），PF基差维持弱势，PF生产利润-267元/吨（+2），库存压力下仍维持生产亏损状态。 ■策略 PX及PTA及PF逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高，对应亚洲PX开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。预计PX端持续给予PF成本 支撑，但传导效率偏低。PF自身基本面仍偏弱，工厂库存压力历史高位，压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:短纤生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动 2024/3/7 2024/3/6 brent主力（美元/桶） 0.9% 83.0 82.3 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑） 0.4% 2.551 2.541 石脑油CFR日本（美元/吨） 1.3% 701 692 PXCFR中国（美元/吨） -1.0% 1003 1013 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -1.0% 8322 8406 PTA华东现货价（元/吨） -0.6% 5800 5835 短纤1.4D现货价（元/吨） -0.4% 7214 7244 乙二醇华东现货价（元/吨） -0.1% 4543 4548 美元兑人民币汇率 -0.0012 7.1982 7.1994 PX基差（元/吨） -46 -56 -10 PTA基差（元/吨） -3 -26 -23 PF基差（元/吨） 0 -60 -60 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 24 24 石脑油加工费（美元/吨） 4 76 72 PX现货加工费（美元/吨） -19 302 321 PTA现货加工费（元/吨） 20 349 329 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -38 293 330 PTA05-PX05合约加工费（元/吨） -7 330 337 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -42 295 337 PF现货生产利润（元/吨） 2 -267 -268 PX01合约 0 8386 8356 PX05合约 0 8378 8416 PX09合约 0 8422 8456 PX01-PX05 68 8 -60 PX05-PX09 -4 -44 -40 PX09-PX01 -64 36 100 PTA01合约 0 5794 5812 PTA05合约 0 5826 5858 PTA09合约 0 5820 5838 TA09-TA01 0 26 26 TA01-TA05 14 -32 -46 TA05-TA09 -14 6 20 PF首行合约（2405） -30 7274 7304 PF次行合约（2406） -30 7380 7410 PF次次行合约（2407） -16 7408 7424 PF首行-次次行合约价差 -14 -134 -120 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 变动 2024/3/7 2024/3/6 PTA总仓单（万吨） 2.0 29.5 27.5 PTA仓库仓单（万吨） 2.0 28.7 26.6 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 0.9 0.9 PTAFOB（美元/吨） -10 745 755 PTA�口价差（美元/吨） -6 22 28 长丝产销% 8% 40% 32% 短纤产销% -11% 35% 46% POY（元/吨） -50 7855 7905 FDY（元/吨） -50 8335 8385 DTY（元/吨） 0 9105 9105 短纤（元/吨） -5 7350 7355 聚酯瓶片（元/吨） 42 7084 7042 聚酯半光切片（元/吨） -5 6870 6875 POY生产利润（元/吨） -18 224 243 FDY生产利润（元/吨） -18 304 323 DTY加弹利润（元/吨） 50 50 0 短纤生产利润（元/吨） 27 -81 -107 瓶片生产利润（元/吨） 74 -197 -270 切片生产利润（元/吨） 27 -40 -67 32S纯涤纱价格（元/吨） -20 11580 11600 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） 10 -134 -144 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） 4 33 30 1.4D仿大化（元/吨） 10 6780 6770 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） -40 434 474 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/3/6 2024/3/5 甲苯FOB韩国（美元/吨） -3 881 884 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） -10 934 944 PXFOB韩国（美元/吨） 5 989 984 纯苯FOB韩国（美元/吨） 1 1014 1013 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 24 1125 1100 韩国PX-MX-150（美元/吨） 15 -45 -60 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -2 17 19 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 27 244 216 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 900 700 7000 500 6500 300 6000 100 5500 -100 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -3004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/02 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图