棉花期货周报：郑棉走势偏弱震荡，继续关注订单表现

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月15日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉走势偏弱震荡，继续关注订单表现 【策略观点】 短期看棉花内松外紧的格局未改变，美棉销售和装运的进度依然较快。目前美国国内棉价继续上涨，如果印度的低价棉花资源被消化完毕，则供应将更为紧张。目前主要利空在于国内棉花价格偏高对需求产生了抑制，供需之间需找到平衡点，郑棉更多以震荡方式消化套保盘为主，期待天气转暖后走货能有所好转。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口周报显示利好1 2.2美棉基金净多仓高位回落2 三、国内棉花供需格局分析2 3.1棉花有小幅累库迹象2 3.2内外价差有所收敛4 四、后市展望5 一、行情回顾 本周，郑棉主力合约延续震荡，期价徘徊于万六关口附近。外盘方面，隔夜ICE期棉触及近三周来最低水平，因美元走强以及股市悲观的人气抵消了美国周度出口销售数据利好。国内方面，目前核心逻辑仍为需求，下游市场好转持续性等待验证。但后期，炒作将转为种植面积与天气方向。 元/吨 中国棉花价格指数:3128B 郑棉主力收盘价 美棉主力收盘价 美分/磅 19000 120 18000 100 17000 80 16000 60 15000 40 14000 13000 20 12000 0 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口周报显示利好 美国农业部报告显示，2024年3月1日至7日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为1.95万吨，较前周增长65%，较前四周平均值减少10%，签约量净增来自土耳其、中国(6496吨)、墨西哥、越南和印度尼西亚。签约量净减少来自巴基斯坦、韩国和孟加拉国。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉基金净多仓高位回落 （吨） 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 数据来源：Wind、国元期货 据CFTC公布的最新数据显示，截至3月5日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位减至101112手，自此前创出的十五个月高位回落。ICE棉花大涨后出现回落，受投资者获利了结打压，抵消了美国农业部月度供需预测报告的支撑。 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 （张） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 图表3美棉非商业持仓环比变化 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉花有小幅累库迹象 据全国棉花监测系统调查，截至2024年2月29日，全国棉花采摘基本结束，交售占已 采摘的比例为99.7%，加工占交售99.6%，销售占交售41.3%，同比下降0.6个百分点，以此估计全国新棉收购进度为99.7%，加工进度为99.3%,轧花厂销售进度为41.2%。 图表4中国棉花商业库存 图表5全国皮棉加工率 （万吨） 600 500 400 300 200 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 （%） 120 100 80 60 40 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 图表6全国皮棉销售率 3.2内外价差有所收敛 （%） 120 100 80 2019年 2020年 60 40 2021年 2022年 2023年 2024年 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Wind、国元期货 随着美棉的走高，内外价差迅速走低，但最近随着美棉基金多头的离场，美棉高位回落，内外价差有所收敛，最新价差在-312元/吨。如果美棉再次冲高，则进口棉窗口将会关闭，会逐渐改变国内供需状况，一旦国内四月消费阶段性好转，不乏有节奏性上涨行情出现。目前棉粮比已至历史高位，一旦美棉旧作因素交易结束，新作偏空格局难改，是棉价长周期的压力。 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 （元/吨）（元/吨） 300006000 25000 4000 2000 20000 0 15000 -2000 10000 -4000 5000 -6000 0 -8000 图表7内外棉价差 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 2024-03-02 数据来源：Wind、国元期货 （倍） 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表8棉粮比 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 短期看棉花内松外紧的格局未改变，美棉销售和装运的进度依然较快。目前美国国内棉价继续上涨，如果印度的低价棉花资源被消化完毕，则供应将更为紧张。目前主要利空在于国内棉花价格偏高对需求产生了抑制，供需之间需找到平衡点，郑棉更多以震荡方式消化套保盘为主，期待天气转暖后走货能有所好转。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050