申万期货品种策略日报：国债

2024年03月19日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.466 101.520 102.940 102.940 103.905 103.870 106.34 106.27 前日收盘价 101.418 101.482 102.870 102.885 103.855 103.810 105.94 105.89 涨跌 0.048 0.038 0.070 0.055 0.050 0.060 0.400 0.380 涨跌幅 0.05% 0.04% 0.07% 0.05% 0.05% 0.06% 0.38% 0.36% 持仓量 61078 2861 111683 7308 174244 13363 53797 12564 成交量 29790 1603 51620 2122 71749 5845 35697 4121 持仓量增减 -984 36 -915 94 -372 332 2066 155 跨期价差 -0.054 0.000 0.035 0.070 跨期价差前值 -0.064 -0.0150 0.0450 0.0500 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2406合约上涨0.05%，持仓量变化不大。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5625 2.237 2.3349 2.1123 1.67 2.1725 1.7023 1.7141 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7460 1.8540 1.8531 1.9958 1.9390 2.0260 1.85 2 前值 1.7660 1.8900 1.8562 1.9770 1.9300 2.0240 1.88 2 涨跌(bp) -2 -3.6 -0.31 1.88 0.9 0.2 -3 0 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行3.6bp，DR007利率上行1.88bp，GC007利率上行0.2bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.74 1.82 2.03 2.22 2.34 2.30 2.49 2.49 前日收益率 1.72 1.83 2.08 2.24 2.35 2.32 2.49 2.51 涨跌（bp） 2.04 -0.9 -4.64 -2.03 -1.01 -1.78 -0.59 -1.33 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 51.59 30.40 21.19 19.03 前值(bp) 51.70 26.77 24.93 18.58 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.78bp至2.3%，长短期 （10-2）国债收益率利差为51.59bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.73 4.36 4.34 4.46 2.910 2.470 0.188 0.774 前日收益率 4.72 4.33 4.31 4.43 2.900 2.460 0.193 0.802 涨跌（bp） 1.0 3.0 3.0 3.0 1.0 1.0 -0.5 -2.8 内外利差（bp） -269.7 -213.8 -203.8 -196.8 -87.7 -16.8 184.5 152.8 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行3bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行2.8bp。 宏观消息 1、央行3月18日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，完全对冲当日到期量。2、中国1-2月份经济运行起步平稳，为全年发展奠定了较好基础。从生产看，工业生产有所加快。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点。从需求看，市场销售继续恢复。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。投资增速回升，1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。就业形势总体稳定，1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.3个百分点。3、国新办召开新闻发布会，国家统计局介绍1-2月份国民经济运行情况。发布会要点包括：①工业生产有望继续保持平稳运行，继续发挥经济压舱石作用②目前房地产市场仍然处于调整转型中③经过努力可以实现5%左右的全年经济增长预期目标④促进就业稳定的有利因素不断累积，一方面就业容量持续拓展，另一方面政策支持力度也在不断加大⑤随着总体需求逐步恢复，经济循环日益修复，制造业PMI有望得到继续改善⑥预计CPI将呈现温和上涨态势，PPI有望低位回升。4、外交部长王毅同新西兰副总理兼外长彼得斯举行会谈。王毅说，中方愿同新方一道，发挥经济互补性强的优势，落实好中新自由贸易协定升级版，尽早开展服务贸易负面清单谈判，打造基础设施、绿色转型、数字经济、科技创新、应对气候变化等新的增长引擎。5、日本央行料将于3月19日宣布结束收益率曲线控制（YCC）和ETF购买。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.3BP报1.7509%，7天期下行1.72BP报1.8789%，14天期上行10.85BP报2.1251%，创逾一个月新高，1月期上行0.63BP报2.165%。2、美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.5个基点报4.743%，3年期美债收益率涨1.1个基点报4.525%，5年期美债收益率涨1.3个基点报4.348%，10年期美债收益率涨1.4个基点报4.329%，30年期美债收益率涨1.9个基点报4.452%。 评论及策略 继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.35至2.335%。央行公开市场操作完全对冲到期资金，Shibor短端品种表现分化，资金面保持稳定。1-2月份工业增加值同比继续回升，但房地产投资和销售继续回落，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过利率降至历史低位后，市场波动加大，注意控制风险，随着超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。