申万期货品种策略日报：国债

2023年10月24日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.030 100.940 101.725 101.525 101.590 101.185 98.66 98.3 前日收盘价 100.960 100.900 101.580 101.385 101.470 101.040 98.43 98 涨跌 0.070 0.040 0.145 0.140 0.120 0.145 0.230 0.300 涨跌幅 0.07% 0.04% 0.14% 0.14% 0.12% 0.14% 0.23% 0.31% 持仓量 71576 4594 108449 7586 181473 12570 35762 5212 成交量 47550 3329 66975 3004 69180 3161 20476 1040 持仓量增减 -826 215 -2393 257 -6218 261 1293 29 跨期价差 0.090 0.200 0.405 0.360 跨期价差前值 0.060 0.1950 0.4300 0.4300 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2312合约上涨0.12%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.6541 2.5213 2.228 2.2825 1.4544 1.4198 2.2707 1.6682 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.9310 1.9330 2.3083 2.5341 2.6840 2.7020 2.05 2.6 前值 1.9070 2.1030 2.3624 3.0118 2.9790 2.8860 2 2.8 涨跌(bp) 2.4 -17 -5.41 -47.77 -29.5 -18.4 5 -20 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行17bp，DR007利率下行47.77bp，GC007利率下行18.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.26 2.32 2.40 2.58 2.71 2.70 2.85 2.99 前日收益率 2.30 2.28 2.43 2.61 2.72 2.70 2.85 2.99 涨跌（bp） -3.95 4.19 -2.35 -2.7 -0.85 -0.55 -0.5 -0.27 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 38.26 30.58 7.68 29.14 前值(bp) 43.30 29.08 14.22 28.86 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.55bp至2.7%，长短期 （10-2）国债收益率利差为38.26bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.05 4.81 4.86 5.01 3.150 2.970 0.087 0.865 前日收益率 5.07 4.86 4.93 5.09 3.170 2.940 0.075 0.841 涨跌（bp） -2.0 -5.0 -7.0 -8.0 -2.0 3.0 1.2 2.4 内外利差（bp） -264.8 -223.1 -216.3 -202.2 -74.8 -27.3 231.5 183.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行7bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率上行2.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月23日以利率招标方式开展了8080亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1060亿元逆回购到期，因此单日净投放7020亿元。机构称，从季度维度看央行大概率不会使DR007均值明显偏离政策利率，四季度资金面大概率将是前紧后松，但央行的态度何时出现变化使拐点出现，现阶段只能持续跟踪。2、最高人民检察院印发《关于全面履行检察职能推动民营经济发展壮大的意见》提出，坚持对各类市场主体、各类所有制企业一视同仁对待、依法平等保护，确保其诉讼地位平等、诉讼权利平等、法律保护平等，全面保护各类所有制企业产权和企业家人身权、财产权。依法惩治民营企业内部人员，特别是民营企业高管、财务、采购、销售、技术等关键岗位人员实施的职务侵占、挪用资金、非国家工作人员受贿以及背信损害上市公司利益等侵害企业利益犯罪。3、10月23日起，沪深北交易所负责企业债券受理工作，标志着企业债券过渡期后转常规安排顺利落地。近一年以来，公司债融规模远大于企业债，而且平均融资成本也更低，在企业债纳入公司债监管框架，有利于促进企业债券与公司债券协同发展。4、据第一财经，为了防范地方政府债务风险，落实一揽子化债方案，财政金融正合力化债。不少省份积极争取财政部隐性债务风险化解试点，获得了特殊再融资债券额度，以置换政府负有偿还责任的隐性债务，实现展期降息，缓释风险。10月份地方密集发债，根据中国债券信息网数据，截至10月20日，将共有22个省份合计发行约9438亿元特殊再融资债券。5、中央汇金周一再度出手，买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持。当天，沪深300ETF易方达（510310）尾盘出现异动，收盘溢价1.13%。分析指出，中央汇金相当于半个“平准基金”，2015年股市大幅波动时，中央汇金曾入市救场，在二级市场买入交易型开放式指数基金。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.82BP报1.9651%，7天期下行30.68BP报2.004%，14天期下行8.35BP报2.6173%，1月期上行1.76BP报2.5794%。2、美债收益率冲高回落，2年期美债收益率跌2.6个基点报5.06%，3年期美债收益率跌5.1个基点报4.871%，5年期美债收益率跌6.5个基点报4.802%，10年期美债收益率跌6.6个基点报4.849%，30年期美债收益率跌8.1个基点报5.001%。盘中10年期美债收益率一度突破5%，最高上涨至5.024%，创16年来新高。 评论及策略 继续反弹，10年期国债收益率下行0.4bp至2.70%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放7020亿元，LPR利率保持不变，Shibor短端品种多数上行，市场资金面有所收敛。特殊再融资债券发行启动以来，拟发行省市增至20个，总额突破9000亿元，国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。9月份消费增速好于预期，制造业投资增速加快，失业率继续降低，此前公布的金融数据好于预期，居民中长期贷款和政府债券融资同比显著增加，宽信用效果继续显现，主要指标边际改善，经济持续恢复向好。美国零售数据好于预期，美联储表示美国通胀仍然太高，可能需要通过放慢经济增速来拉低通胀，10年期美债收益率上行突破5%后回落。受市场避险情绪升温影响，债券有所反弹，不过在经济指标边际改善和地方债持续发行的背景下，预计期债反弹空间有限，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。