PX周度报告：成本与供需博弈 PX价格有所反弹

全球商品研究·PX 周度报告 成本与供需博弈PX价格有所反弹 2024年3月18日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX价格整体探底回升，主因在于成本端国际油价涨势明显，成本支撑转强，PX主力空头获利平仓，价格迎来小幅反弹，但幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月18日，PXFOB韩国主港1021美元/吨（周环比41.33)，PXCFR中国主港1044美元/吨（周环比41.33）。区域价差方面，美亚价差维持61.09美元/吨，欧亚价差维持125美元/吨。 期货方面，截至2024年3月18日，主力合约收于 8458元/吨，持仓量97561手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，布伦特原油价格站上85美金，总体基调依然偏强。地缘层面，中东局势仍然不稳定，俄乌局势近期也需要关注；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。上述驱动周期偏中期，在此背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在316.83美元/吨。 短流程方面，PX-MX价差目前维持在64.33美元/吨。 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至 2024年3月18日，国内PX产量为73.28万吨，环比增加 0.00万吨，周均开工率87.37%，环比上升0.00%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中下旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量134.14万吨，环比减少-0.66万吨，开工率82.56%，环比下降-0.38%。装置方面，新疆中泰停机，英力士装置故障停机。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量134.92万吨，环比增加2.10万吨，周产能利用率86.78%，环比上升1.24%。整体来看，聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累。重点关注聚酯负荷变化情况及终端修复进程。 总体来看，原油绝对价格高位，成本端支撑较强，供应过剩格局依旧压制盘面价格，预计短期随成本波动为主。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX价格整体探底回升，主因在于成本端国际油价涨势明显，成本支撑转强，PX主力空头获利平仓，价格迎来小幅反弹，但幅度弱于成本。现货报价，截至2024年3月18日，PXFOB韩国主港1021美元/吨（周环比41.33)，PXCFR中国主港1044美元/吨（周环比41.33）。区域价差方面，美亚价差维持61.09美元/吨，欧亚价差维持125美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 2022/08 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 30 25 20 15 10 50 0 2024/02 -50 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 2024/02 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年3月18日，主力合约收于8458元/吨，持仓量97561手。整体来看，PX盘面仍受到较多压力：一是由于PX自去年四季度以来国内和亚洲开工始终维持高位，库存累积较为明显，近端宽松格局未变；二是目前来看，近期汽油裂解价差小幅走弱，调油预期暂未兑现，能否反映在05合约上存疑，同时也存在先前预期落空的情况；三是交割逻辑同样压制近月价格，给盘面较大压力。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，布伦特原油价格站上85美金，总体基调依然偏强。地缘层面，中东局势仍然不稳定，俄乌局势近期也需要关注；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。上述驱动周期偏中期，在此背景下，原油盘面暂时看不到大跌风险。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在316.83美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在64.33美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 0 PX-石脑油价差（左）（美元/吨）成本线（左）（美元/吨） PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 7 6 5 4 3 2 1 0. 800.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 200 PX-MX美元/吨MX：韩国PX：韩国 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工基本持稳且维持高位。截至2024年3月18日，国内PX产量为 73.28万吨，环比增加0.00万吨，周均开工率87.37%，环比上升0.00%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中下旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 中化弘润 60 山东潍坊 0 威联化学 200 山东东营 80%-85% 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 镇海炼化 80 浙江宁波 75%-80% 宁波中金 160 浙江宁波 80%-90% 福建福海创 160 福建漳州 85%-90% 福建联合 100 福建泉州 85%-95% 惠州炼化 245 广东惠州 90%-95% 海南炼化 160 海南洋浦 90%-95% 洛阳石化 21.5 河南洛阳 0 大连福佳化 140 辽宁大连 85%-95% 负荷提升 辽阳石化 100 辽宁辽阳 70%-75% 恒力大连