聚丙烯周度报告：成本与供需博弈 聚丙烯震荡为主

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本与供需博弈聚丙烯震荡为主 2024年2月26日星期一 内容提要 行情回顾 上周聚丙烯主力合约震荡承压，周度下跌0.76%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为80.05%，较节前一周上升2.23个百分点，拉丝排产率30%附近，结构性支撑一般。需求方面，塑编企业开工率回升11个百分点至35%，BOPP企业开工率回落5个百分点至41%，注塑企业开工率回升10个百分点至36%，下游企业陆续开工，但中小企业新订单不足，部分开工推迟。库存上，石化企业库存38.95万吨，较春节前增加15.49万吨。综合而言，原油围绕中东局势及美联储政策预期波动，原油陷入高位震荡，成本对聚丙烯存一定支撑，但指引不强，供需面看装置负荷有所回升，而下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯陷入震荡。 策略建议 震荡。 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 1.行情回顾 上周聚丙烯主力合约震荡承压，周度下跌0.76% 现货方面，下游开工恢复偏慢，企业对原料采购意愿不足，石化企业春节累库幅度高于往年，下游恢复偏慢下，上游企业去库力度不足，聚丙烯现货承压。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差无大变化。美金市场聚丙烯价格重心略有上涨，2-3月船期拉丝美金主流报盘在890-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-08-02 2018-12-02 2019-04-02 2019-08-02 2019-12-02 2020-04-02 2020-08-02 2020-12-02 2021-04-02 2021-08-02 2021-12-02 2022-04-02 2022-08-02 2022-12-02 2023-04-02 2023-08-02 2023-12-02 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/8/9 2018/12/9 2019/4/9 2019/8/9 2019/12/9 2020/4/9 2020/8/9 2020/12/9 2021/4/9 2021/8/9 2021/12/9 2022/4/9 2022/8/9 2022/12/9 2023/4/9 2023/8/9 2023/12/9 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油高位震荡。供应端，市场预计OPEC+延续减产政策，中东局势依然紧张，地缘对供应扰动预期仍在，而市场对美联储降息预期降温，金融属性压制攀升，且市场对需求走弱忧虑攀升，供应与需求博弈下，原油偏向高位震荡。 油制利润承压。原油及丙烷相对偏强，聚丙烯承压，PDH及油制利润走弱。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-07-31 2018-11-30 2019-03-31 2019-07-31 2019-11-30 2020-03-31 2020-07-31 2020-11-30 2021-03-31 2021-07-31 2021-11-30 2022-03-31 2022-07-31 2022-11-30 2023-03-31 2023-07-31 2023-11-30 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-08-03 2018-12-03 2019-04-03 2019-08-03 2019-12-03 2020-04-03 2020-08-03 2020-12-03 2021-04-03 2021-08-03 2021-12-03 2022-04-03 2022-08-03 2022-12-03 2023-04-03 2023-08-03 2023-12-03 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/8/21 2019/8/21 2020/8/21 2021/8/21 2022/8/21 2023/8/21 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷有所回升。节前国内PP装置开工负荷率为80.05%，环比回升 2.23个百分点，装置负荷有所回升。上周新增潍坊舒肤康二线、巨正源一期二线、二期二线装置停车检修；扬子石化1PPB线、绍兴三圆老线、茂名石化2PP装置重启，此外青岛金能、辽阳石化装置于节中重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/11/26 2019/2/26 2019/5/26 2019/8/26 2019/11/26 2020/2/26 2020/5/26 2020/8/26 2020/11/26 2021/2/26 2021/5/26 2021/8/26 2021/11/26 2022/2/26 2022/5/26 2022/8/26 2022/11/26 2023/2/26 2023/5/26 2023/8/26 2023/11/26 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游开工季节性性修复，不过恢复偏慢。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升11个百分点至35%；BOPP企业开工下降5个百分点至41%；注塑企业开工率上升10个百分点至36%。整体看，下游大厂开工逐步恢复，而中小企业新订单不足，部分企业重启延后。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/7/12 2019/10/12 2020/1/12 2020/4/12 2020/7/12 2020/10/12 2021/1/12 2021/4/12 2021/7/12 2021/10/12 2022/1/12 2022/4/12 2022/7/12 2022/10/12 2023/1/12 2023/4/12 2023/7/12 2023/10/12 2024/1/12 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存上升。截止2月23日石化企业库存为38.95万吨，较节前 增加15.49万吨。其中港口库存变化较大，主要因卓创调整港口样本参数。 图表9：港口库存 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2019年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月26日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月11日 3月24日 4月5日 4月17日 4月30日 2021年 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日 2022年 7月15日 7月28日 8月9日 8月21日 9月3日 2023年 9月16日 9月29日 10月11日 10月23日 11月5日 2024年 11月18日 12月1日 12月13日 12月25日 1月1日 周度报告 千吨 2019年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月21日 3月5日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月19日 4月2日 4月16日 PP石化企业库存 4月30日 PP港口库存 2021年 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 2022年 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2023年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 2024年 11月26日 12月10日 12月24日 吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-09-07 2018-12-07 2019-03-07 2019-06-07 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-09-07 2019-12-07 2020-03-07 2020-06-07 2020-09-07 2020-12-07 2021-03-07 2021-06-07 2021-09-07 2021-12-07 2022-03-07 2022-06-07 2022-09-07 2022-12-07 2023-03-07 2023-06-07 2023-09-07 2023-12-07 1月1日 周度报告 2019年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月21日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月5日 3月19日 4月2日 大商所PP仓单 4月16日 PP贸易商库存 4月30日 2021年 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 2022年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2023年 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 2024年 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所