苯乙烯期货期权一季度回顾与二季度展望：供需预计收紧并在成本支撑下偏强震荡

苯乙烯期货期权季报EthenylbenzeneFutures&OptionQuarterlyReport 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月16日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供需预计收紧并在成本支撑下偏强震荡 —苯乙烯期货期权一季度回顾与二季度展望 2024年一季度，苯乙烯因装置检修集中使得行业负荷持续下行，不过下游大多处于亏损状态并且处于淡季，导致港口持续季节性累库，但是由于原料纯苯价格持续走强推升苯乙烯价格震荡上行，价格区间8300-9400元/吨。 展望二季度，成本端，成本将偏强震荡，对苯乙烯有支撑。主要产油国延续减产而需求季节性回升，同时美联储预期降息，将支撑油价震荡偏强。纯苯供需双增，并在成本的支撑下价格维持偏强表现。供应端，行业开工总体窄幅回升同时有新装置投产预期，预计供应增量。当前装置检修集中，大多暂无重启计划同时3月下旬新增两套装置检修，而且在利润不佳的压力下预计非一体化装置开工受限，整体行业开工维持70%附近震荡。新装置方面，中泰化学60万吨预计5-6月投产，洛 阳石化12万吨待跟进。需求端，下游开工将震荡回升及有新产能投放预期，预计对苯乙烯刚性需求增加。ABS产能持续增加，对苯乙烯需求将保持稳中有增趋势。PS预计开工将回升至70%附近，后续仍有30万吨新装置投产预期，产能将继续扩大，对苯乙烯刚需增加。EPS随着需求回升和温度升高，预计开工率先扬后抑，同时有一套32万吨新装置投产计划。 综上，苯乙烯供需将逐渐收紧，并在成本支撑下，预计价格维持偏强震荡，同时结合季节性规律，价格预计呈现先扬后抑走势，主要区间7500-9500元/吨。关注成本走势和装置动态。套利方面，基差预计主要为正，把握做多机会；月差波动将逐渐加大，以正套为主。 目录 第一部分行情回顾1 一、苯乙烯期货走势1 二、苯乙烯期货成交量和持仓量分析2 第二部分苯乙烯成本分析3 一、供需向好油价震荡偏强3 二、纯苯供需双增价格将维持偏强4 第三部分苯乙烯供应分析6 一、苯乙烯非一体延续亏损开工率维持低位震荡6 二、开工低位运行产能基数扩大产量增加7 三、进口维持低位9 第四部分苯乙烯下游需求分析9 一、ABS产能持续增加对苯乙烯刚需稳中有增10 二、PS开工低位运行产能增加对苯乙烯刚需增量12 三、EPS对苯乙烯需求预计震荡上升13 四、出口预计稳中有增14 五、小结14 第五部分苯乙烯预计去库15 第六部分供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分套利分析17 第九部分苯乙烯期权分析18 第十部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 一、苯乙烯期货走势 元/吨 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 苯乙烯期货价格 主 成本、 供需均走弱，期价再度探底。 纯苯、 乙烯反弹，下游需求恢复正常，期价筑底修复。 港 开 持续 下 供需 成 本、 去库， 始游成本期价 去抵 上涨震、荡 库触，海外上行。 ，利装置 期好停车， 价 逐 期价 快步持续速兑上涨。上现。 行 。 供需 博弈，成本带动期价波动 成本 和供需均弱，期价快速下跌。 偏紧，库 供需 偏弱，成本推动期价震荡 成本 下跌，供需 偏弱，期价 但成 本和远月预期 供需偏弱，拖累 存 及情绪共 原成 油本 回推 落，升 库期 存价。低 位， 跟随成本 震荡。 价格 振，价 下行。价 走高。下跌。 格 上涨。 格 僵 持。 图1-1苯乙烯期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，苯乙烯因装置检修集中使得行业负荷持续下行，不过下游大多处于亏损状态并且处于淡季，导致港口持续季节性累库，但是由于原料纯苯价格持续走强推升苯乙烯价格震荡上行，价格区间8300-9400元/吨，截止3月8日涨幅9.29%。具体来看，1月，苯乙烯装置计划外检修较多并 且受成本带动价格先抑后扬，波动区间8300-9000元/吨。上旬，受原油下行和自身港口库存快速增加的影响，价格下挫。中下旬，纯苯受外盘价格走强及港口持续去库提振而价格走强对苯乙烯成本端形成强力支撑，同时苯乙烯多套大型装置计划外停车，价格走强。2月，苯乙烯价格重心进一步上行，波动区间8600-9400元/吨。中上旬，原油上行，且纯苯价格继续上涨，受此推动苯乙烯价格快速上行 至9400元/吨附近。下旬，纯苯需求跟进不足价格回调，同时苯乙烯港口库存持续增加，导致其价格高位回调整理。3月上旬，在需求缓慢回升及大型装置再度停车降负，价格震荡回升。 二、苯乙烯期货成交量和持仓量分析 万手苯乙烯月度成交量 140012002020年2021年2022年2023年2024年1000 800600400200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万手苯乙烯月度持仓量 35 2020年2021年2022年2023年2024年 3025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-2苯乙烯期货月度成交量图1-3苯乙烯期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理2024年1-2月，苯乙烯期货主力合约月度成交量呈现持续震荡增量走势，累积成交量1380万手，同比增加108.53%。月度持仓量同比明显增加，累积持仓量52万手，同比增加39.70%。 第二部分苯乙烯成本分析 一、供需向好油价震荡偏强 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 300020% 2900 15% 10% 2800 5% 2700 0% 2600 -5% 2500 -10% 2400 -15% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 2016 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 20172018 201920202021 202220232024 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别在75-85美元/桶和70-80美元/桶区间震荡。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶， WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83%；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+ 延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价维持高位震荡。 展望二季度，原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。供应端，OPEC+产油国延续减产，供应将维持偏紧。需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。宏观方面，美联储预计在年中降息，油价将受提振。风险点在于巴以冲突缓和导致地缘风险溢价消退。综合来看，供需面有望向好并且美国降息均将提振油价。 二、纯苯供需双增价格将维持偏强 元/吨 12000 纯苯华东主流价 纯苯港口库存（万吨） 35 2019年 2022年 2016年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 10000 30 8000 25 6000 20 4000 15 2000 10 0 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 图2-5纯苯价格走势图2-6纯苯港口库存 万吨 190 2018年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 纯苯表观消费需求（万吨） 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 170 150 130 110 90 70 50 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 图2-7纯苯月度产量图2-8纯苯表观消费需求 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，海外价格走强，国内港口持续去库，推升纯苯价格持续上涨，华东主流价由 7230元/吨涨至8500元/吨附近，截止3月8日涨幅17.50%。1月，外盘涨价、国内刚需较好及节前 积极补货、华东港口库存持续下降及2月港口到船预期减量等多重利好提振，纯苯华东价格由7230元/吨持续上涨至8175元/吨。2月，中上旬下游春节备货及节后开工回升需求较好，船货到港减少，纯苯华东价继续上涨至8835元/吨；下旬，下游装置检修增加需求减量，纯苯价格高位回落至8365元 /吨。3月上旬，下游装置计划外检修对需求有拖累，但是内外盘套利关闭进口到船仍偏少及下游提货情绪总体偏好，导致华东主港延续去库，并且苯乙烯价格上涨，多因素共同作用提振纯苯华东价格回升至8495元/吨。从新产能投产进度来看，一套加氢苯—重庆华峰20万吨已于1月投产。 表2-12024年纯苯新建产能 纯苯 装置 产能，万吨 投产时间 石油苯 金诚石化 15 2024年Q2 万华化学 12 2024年H2 南港石化 12 2024年Q3 烟台裕龙岛 100 2024年Q4 锦州石化 10 2024年Q4 锦西石化 10 2024年Q4 淄博峻辰 15 2024年 小计 174 加氢苯 濮阳中汇新能源 25 2024年Q1 潍坊振兴 20 2024年Q1 重庆华峰 20 2024年1月已纳入产能 濮阳盛源 25 2024年Q2 宁夏宝廷 25 2024年Q2 广西宏坤新材料 20 2024年Q4 小计 135 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理 展望二季度，供需延续紧平衡，价格维持偏强表现。成本端，随着持续减产和需求回升，原油供需面趋紧，预计价格震荡偏强。供应端，从产能投产计划来看，石油苯15万吨和加氢苯92万吨总计 约107万吨产能投放，但是二季度炼化企业进入检修季预计负荷下降冲抵部分产能增量，而进口或有 回升，因此供应预计环比增加。需求端，下游有苯乙烯72万吨、己内酰胺165万吨、苯酚15.5万吨 等新建产能计划，下游刚需将增量。综合来看，纯苯供需双增，并在成本的支撑下价格维持偏强表现。 第三部分苯乙烯供应分析 00% 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 90% 8