铁合金期货期权季度报告

期货研究院 铁合金期货期权季度报告 黑色金属与建材研究中心 作者：卜咪咪从业资格证号：F3049510投资咨询证号：Z0015614 联系方式：010-68578922 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月15日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 一季度铁合金期货价格延续下行走势，盘面波动幅度不大。截止到3月15日，锰硅期货累计下跌3.98%，硅铁期货价格累计下跌3 .37%。一季度以来铁合金价格上方受到高库存、高供应压制，下方 跟随北方产区成本波动，整体延续震荡下移走势。铁合金的高库存主要体现在锰硅品种上，今年以来锰硅的高供应叠加需求大幅下滑导致锰硅厂家库存和仓单库存创新高，其中厂家库存主要集中在宁夏产区。硅铁由于厂家今年以来的持续减产，虽然厂家库存有所累积，但累库幅度基本处于正常水平，整体库存压力小于锰硅。一季度锰硅生产成本先涨后跌，2月份锰矿价格上涨导致锰硅成本上移 ，特别是南非半碳酸上涨幅度较大，进入3月份锰矿价格承压，化工焦价格持续下跌，导致锰硅成本下移。1月份受兰炭小料价格下跌影响，硅铁成本下降，2月份内蒙、青海电价上调硅铁成本上移 ，3月份兰炭小料价格加速下跌硅铁成本再度下降。整体来看，一季度铁合金期货价格跟随北方产区成本波动下移。 展望后市，铁合金仍处于产能过剩需求下移，供需偏宽松状态 。内蒙地区锰硅厂家仍有一定利润，宁夏以及南方产区厂家亏损，利润驱动下预计内蒙地区锰硅开工维持稳定，锰硅周产量预计稳定在20万吨上下波动。硅铁内蒙产区即期生产利润在150元/吨左右，青海基本盈亏平衡，宁夏产区亏损，北方产区硅铁厂家减产增多，后期预计硅铁产量将继续小幅下降。 铁合金需求或将延续季节性回升，但需求大概率同比仍低于去年。247家钢厂盈利比率仍处于低位，二季度消费旺季，钢厂利润或将继续修复，但在下游需求低迷的情况下预计利润增幅有限。钢厂利润修复向原料端的传导有所分化，铁合金由于供给过剩，价格始终处于弱势，主流钢厂招标价格承压。在基本面弱势的情况下，铁合金期货价格将继续跟随北方产区成本波动，短期预计继续向下寻底，关注煤炭价格何时企稳。 对于合金厂家或持有现货资源的贸易商而言，应注意规避库存贬值的风险，在基差低位可尝试在盘面进行卖出套期保值的操作。 铁合金：成本跟随煤炭下移期价持续走跌 -2024年一季度铁合金期货期权市场回顾与二季度展望 第一部分行情回顾3 一、期货市场回顾3 二、现货市场回顾4 第二部分原料价格走势分析4 一、锰矿4 二、化工焦、兰炭7 三、电价8 第三部分铁合金供给分析9 第四部分需求情况分析11 一、铁合金需求11 二、钢厂利润13 第五部分进出口分析13 第六部分供需平衡表14 第七部分季节性走势分析15 第八部分技术走势分析15 第九部分期权市场16 第十部分双硅价差分析17 第十一部分后市展望及操作策略17 第十二部分相关股票走势回顾18 图目录 图1：收盘价:锰硅主连3 图2：收盘价:硅铁主连3 图3：锰硅期货成交持仓情况4 图0：硅铁期货成交持仓情况4 图5：MYSTEEL铁合金绝对价格指数：中国（日）4 图6：锰矿进口量5 图7：从各国进口锰矿量（年度）：万吨5 图8：天津港锰矿库存5 图9：钦州港锰矿库存6 图10：锰矿港口总库存季节性走势（周）6 图11：锰矿：港口库存走势（周）6 图12：锰矿港口价格7 图0：海外矿山报价7 图14：化工焦价格8 图0：兰炭小料价格：神木8 图16：部分地区铁合金电价9 图0：锰硅月度产量（万吨）9 图18：硅锰：产量：各主产区10 图19：硅铁月度产量（万吨）10 图20：硅铁：产量：各主产区11 图21：硅锰：需求量：中国（周）12 图22：硅铁：需求量：中国（周）12 图23：硅锰：6517：采购量：河钢集团（月）12 图24：硅铁：FESI75-B：采购量：河钢集团（月）12 图25：硅锰：库存平均可用天数：中国（月）12 图26：硅铁：库存平均可用天数：中国（月）12 图27：钢材利润13 图28：府谷金属镁价格季节性走势13 图29：硅锰：6517：采购价格：河钢集团（月）13 图30：硅铁：FESI75-B：采购价格：河钢集团（月）13 图31：硅铁进出口（月）14 图32：锰硅供需平衡表14 图33：硅铁供需平衡表15 图34：锰硅价格季节性分析15 图35：硅铁价格季节性分析15 图36：锰硅期货价格走势16 图37：硅铁期货价格走势16 图38：锰硅期权持仓量成交量16 图39：锰硅期权认沽成交量和认购成交量16 图40：硅铁期权持仓量与成交量17 图41：硅铁期权成交量17 图42：锰硅-硅铁主力合约价差17 图43：铁合金相关股票走势18 第一部分行情回顾 一、期货市场回顾 一季度铁合金期货价格延续下行走势，盘面波动幅度不大。截止到3月15日，锰硅期货累计下跌3.98%，硅铁期货价格累计下跌3.37%。一季度以来铁合金价格上方受到高库存、高供应压制，下方跟随北方产区成本波动，整体延续震荡下移走势。铁合金的高库存主要体现在锰硅品种上，今年以来锰硅的高供应叠加需求大幅下滑导致锰硅厂家库存和仓单库存创新高，其中厂家库存主要集中在宁夏产区。硅铁由于厂家今年以来的持续减产，虽然厂家库存有所累积，但累库幅度基本处于正常水平，整体库存压力小于锰硅。 一季度锰硅生产成本先涨后跌，2月份锰矿价格上涨导致锰硅成本上移，特别是南非半碳酸上涨幅度较大，进入3月份锰矿价格承压，化工焦价格持续下跌，导致锰硅成本下移。1月份受兰炭小料价格下跌影响，硅铁成本下降，2月份内蒙、青海电价上调硅铁成本上移，3月份兰炭小料价格加速下跌硅铁成本再度下降。整体来看，一季度铁合金期货价格跟随北方产区成本波动下移。 期货成交方面，一季度锰硅、硅铁日均成交量逐步下降。持仓方面，锰硅持仓量逐步上升，硅铁持仓量逐步下降。 图1：收盘价:锰硅主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：收盘价:硅铁主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：锰硅期货成交持仓情况图4：硅铁期货成交持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、现货市场回顾 2024年一季度铁合金现货市场价格处于持续下跌状态，内蒙、宁夏锰硅现货价格较年初下跌250元/左右，南方地区现货价格下跌100元/左右；各主产区硅铁现货价格较年初下跌300元/吨左右，其中宁夏地区下跌330元/左右左右。现货价格下跌主要是一季度钢厂减产导致下游需求偏弱，市场成交平淡。 图5：Mysteel铁合金绝对价格指数：中国（日） 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分原料价格走势分析 一、锰矿 2024年1-2月三国（南非、澳大利亚、加蓬）锰矿累积到港量439万吨左右，2023年锰矿进口量小幅增长，全年锰矿累计进口量约为3141.67万吨，同比增加4.96%。全年锰矿进口量波动不大，下半年锰矿进口环比回升，9月份进口大幅增加。具体到各品种来看，去年锰矿进口增量主要集中在氧化矿，其中澳矿、巴西矿、加纳矿累计进口量同比增长24.67%、39.69%、16.27%，南非矿和加蓬矿同比下降0.35%和4.55%。2023年南非矿累计进口1464万吨左右，加蓬矿累计进口489.93万吨左右，澳矿累计进口524.51万吨左右，加纳矿累计进口313.93万吨左右，巴西矿累计进口124.41万吨左右。 图6：锰矿进口量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：从各国进口锰矿量（年度）：万吨 资料来源：同花顺,方正中期研究院 2024年一季度锰矿库存在500万吨波动。春节前海外矿山报价上涨，基于“买涨不买跌”的心理，厂家在节前积极备货，天津港口疏港量上升，锰矿库存从600万吨下降至480万吨。节后需求恢复缓慢，锰矿库存从2月初开始小幅累库，目前港口库存510万吨左右，其中天津港库存365万吨，钦州港库存135万吨。分港口来看，由于北方产区产量较稳定，南方产区持续减产，导致天津港库存下降，钦州港库存增加，其中天津港锰矿库存一季度下降42万吨左右，钦州港增加8.5万吨左右。分矿种来看，一季度南非矿去库，加蓬矿、澳矿累库。 图8：天津港锰矿库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：钦州港锰矿库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：锰矿港口总库存季节性走势（周）图11：锰矿：港口库存走势（周） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 一季度海外锰矿矿山报价上涨，叠加节前港口库存下降，厂家集中备货导致锰矿价格上行，其中半碳酸矿涨幅明显。南非半碳酸矿价格从年初低点30元/吨度一度上涨至34.5元/吨度，加蓬矿和高品澳矿价格也有所上涨，加蓬矿一度上涨到36元/吨度左右，澳矿最高上涨到36.5元/。3月份随着需求持续低迷，下游厂家持续压价，锰矿价格有所下降。对于后期锰矿价格，我们认为经过前期锰矿价格持续上涨后，下游接受困难，锰硅厂家利润微薄，开工和囤货意愿不强，继续上涨乏力，3月下旬锰矿价格或将走弱，但受制于矿商报价上涨，跌幅预计有限 。 图12：锰矿港口价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：海外矿山报价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、化工焦、兰炭 一季度化工焦和兰炭价格持续下跌。兰炭下游需求偏弱，主流下游企业进行压价，同时兰炭原料块煤价格下跌，成本支撑减弱，导致兰炭价格自去年10月份开始持续走弱，一季度末兰炭小料价格下降至870元/左右，较年初下降了160元/吨左右。化工焦价格走弱同时是受到上游煤炭价格下跌以及下游需求偏弱的影响，一季度以来宁夏化工焦价格下降了390元/吨。后期来看兰炭小料和化工焦价格或将跟随煤炭价格继续下降。 图14：化工焦价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：兰炭小料价格：神木 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、电价 一季度各主产区电价波动不大，内蒙产区电费由0.395元/度上涨至0.405，主要受电力限制影响。目前内蒙地区电价处于近年低位，继续下降空间有限，同时煤价运行平稳，预计上调空间同样较小。一季度青海产区电费0.44元/吨左右，宁夏产区电费围绕在0.46元/度左右，宁夏、青海等地区电费较能耗双控政策前还有一定下降空间。 图16：部分地区铁合金电价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分铁合金供给分析 2024年一季度锰硅供应维持高位，硅铁供应持续下降。去年四季度开始，合金厂家利润缩窄导致锰硅周产量从25万吨下降到年末20万吨左右。春节过后锰硅周产量稳定在20万吨左右。据Mysteel调查统计，全国121家独立硅锰企业1-2月锰硅总产量177.44万吨，累计同比增长0.88%。2月份锰硅产量84.21万吨，环比下降9.66%，同比下降3.21%，2月份锰硅企业日均产量29040吨，日均产量环比下降1032吨。2月份全国121家独立硅锰企业平均开工率53.7%，环比下降2.6%。2月份内蒙、宁夏产区厂家开工稳定，广西、贵州和云南产区开工率下降 硅铁产量从去年四季度开始下降，今年一季度硅铁厂家减产强度仍然较大，究其原因，还是受生产利润下降的影响，硅铁厂家生产积极性不高，特别是宁夏和甘肃产区产量下降明显。据Mysteel调查统计，全国136家硅铁主产区企业1-2月份硅铁产量89.53万吨，累计同比下降9.53%。2月份硅铁产量42.45万吨，环比下降9.8%，同比下降10.8%。2月硅铁日均产量14638吨，环比1月降3.6%。2月份各主产区硅铁产量环比均有所下降，其中宁夏产区下降21%左右，内蒙、青海、陕西产区硅铁产量环比分别下降9.8%、7%、5.6%。 短期来看，内蒙地区锰硅厂家仍有一定利润，宁夏以及南方产区厂家亏损，利润驱动下预计内蒙地区锰硅开工维持稳定，锰硅周产量预计维持在20万吨上下波动。硅铁内蒙产区即期生产利润在150元/吨左右，青海基本盈亏平衡，宁夏产区亏损，预计硅铁产量将继续下降。