合成橡胶期货一季度回顾与二季度展望：合成橡胶供应先降后升 价格或先扬后抑

合成橡胶期货期权季报ButadieneRubberFutures&OptionQuarterlyReport 作者：能源 化工研究中心俞杨烽 合成橡胶供应先降后升价格或先扬后抑 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月16日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —合成橡胶期货一季度回顾与二季度展望 2024年一季度，合成橡胶现货供应充足，供需偏松，而原料丁二烯价格持续走强，导致亏损程度持续加深，价格跟随成本被动上涨至13500元/吨的高位。 展望二季度，成本端，成本预计先抑后扬，维持相对高位震荡。原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。丁二烯成本端对其有支撑，供需预计先紧后松，带动价格先扬后抑，总体维持相对高位震荡。供应端，合成橡胶开工预计先抑后扬，产量将呈现相应规律，同时关注传化合成材料和振华新材料两套共计17万吨装置的投产进度，如果如期投产使得产量同比明显上升。需求端，国内汽车产量将维持稳中有增趋势；半钢胎开工预计先稳后降，但是由于终端需求旺盛支撑其产量维持高位；全钢胎开工率将季节性的回落，但是基于产能和较好的终端需求，尤其是出口需求，因此产量预计同比窄幅增量。 综合来看，合成橡胶供应先降后升，需求或先升后降，供需总体偏松对价格有压制，但是原料仍对其价格起到支撑和引导作用，预计价格先扬后抑，总体在12500~14000元/吨区间震荡。 目录 第一部分市场回顾3 1.1合成橡胶行情回顾3 1.2合成橡胶期货成交量和持仓量分析4 第二部分短纤成本分析4 2.1供需向好油价震荡偏强4 2.2丁二烯供需先紧后松6 第三部分合成橡胶供应分析8 3.1合成橡胶产量同比增加8 3.2合成橡胶开工先扬后抑亏损持续加深9 3.3合成橡胶进口增量10 第四部分合成橡胶需求分析12 4.1合成橡胶需求结构和表观需求12 4.2汽车产销同比上行13 4.3半钢胎产量维持高位14 4.4全钢胎产量稳中有增16 4.5合成橡胶出口持续增加17 第五部分合成橡胶库存分析19 第六部分合成橡胶供需平衡表19 第七部分技术分析20 第八部分套利分析21 第九部分期权分析22 第十部分总结与操作建议23 附：行业相关股票23 第一部分市场回顾 1.1合成橡胶行情回顾 元/吨 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 丁二烯橡胶期货主力价格 图1-1合成橡胶期货走势图 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2024年一季度，合成橡胶现货供应充足，供需偏松，而原料丁二烯价格持续走强，导致亏损程度持续加深，价格跟随成本被动上涨至13500元/吨的高位。具体来看，1月，价格呈现先抑后扬走势，利润由盈利转为亏损。上半月检修装置预期重启供应增加而需求跟进缓慢，价格承压下行；下半月在原料丁二烯强势推动下跟随上涨，亏损加深至700元/吨。2月，价格持续震荡上行，亏损继续加深。月内原料丁二烯价格继续保持上涨，合成橡胶跟随上涨至13500元/吨，但是由于下游备货充足 跟进不足导致亏损程度加深至960元/吨。3月上半月，价格呈现先抑后扬走势，主要在13000-13500 元/吨区间窄幅震荡，亏损进一步扩大至1300元/吨。上旬，成本支撑仍在但需求跟进不足，导致价格窄幅回调；中旬，需求跟进仍偏慢，但成本延续偏强及天然橡胶持续走强，带动价格止跌回升。 1.2合成橡胶期货成交量和持仓量分析 手成交量 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 手持仓量 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 图1-2合成橡胶期货月度成交量图1-3合成橡胶期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 合成橡胶期货成交量和持仓量较上市初期明显回落。从成交量来看，1月份成交量达到46.5万手，2月由于假期原因仅有32万手。从持仓量来看，1月持仓量为1.57万手，2月回升至2.13万手。 第二部分短纤成本分析 2.1供需向好油价震荡偏强 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 3000 20% 2900 15% 10% 2800 5% 2700 0% 2600 -5% 2500 -10% 2400 -15% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 2016 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 20172018 201920202021 202220232024 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，OPEC+执行减产、红海危机、美国极寒天气等因素导致原油供应收缩推动油价重心上移，布油和WTI原油分别在75-85美元/桶和70-80美元/桶区间震荡。1月，原油在减产支撑、用油旺季提振及美国加息预期缓和等因素作用下，价格持续上涨，布伦特原油涨至85美元/桶， WTI原油涨至81美元/桶，涨幅分别为13%和15%。具体来看，1月，OPEC+执行减产，产量2634.2万桶/天，环比减少1.31%；美国受寒潮影响产量1299.35万桶/天，环比减少5.83%；同时由巴以冲突衍生出来的红海危机导致油运受阻，受上述供应端扰动影响，油价重心持续震荡上行。2月，OPEC+延续减产，巴以停火协商失败，油价维持偏强震荡。3月上旬，OPEC+延续减产至6月，中东地缘冲突仍未缓和，油价维持高位震荡。 展望二季度，原油预计维持偏强震荡，价格重心上移，关注地缘冲突和宏观变化。供应端，OPEC+产油国延续减产，供应将维持偏紧。需求端，随着气温回升，原油需求将季节性回暖。宏观方面，美联储预计在年中降息，油价将受提振。风险点在于巴以冲突缓和导致地缘风险溢价消退。综合来看，供需面有望向好并且美国降息均将提振油价。 2.2丁二烯供需先紧后松 元/吨 14000 丁二烯现货价格 山东 江浙 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图2-5丁二烯现货价格走势 万吨 700 丁二烯年度产能及产量 % 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 万吨 500 丁二烯年度表观消费及产量 450 600 400 500 350 300 400 250 300 200 200 100 0 150 100 50 0 2019202020212022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 产能 产量 产能增速 产量增速 表观消费量产量 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 图2-6丁二烯年度产能和产量图2-7丁二烯年度产量和消费量 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 万吨丁二烯月度产量 201920202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2-8丁二烯月度产量 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 %丁二烯周度开工率 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图2-9丁二烯周度开工率 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5 万吨丁二烯港口库存 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 元/吨丁二烯碳四抽提工艺税后利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图2-10丁二烯港口库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 图2-11丁二烯生产利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 表2-1丁二烯装置动态 企业 产能（万吨/年） 装置动态 山东威特 6 2024年1月10日停车，重启待定 盛虹炼化 20 2024年3月13日停车，预计25-30天 连云港石化 7 计划2024年4月停车，预计50天 东明石化 5 计划2024年3月底停车一个月 浙石化 25 计划2024年3月下旬或4月初停车40天 上海石化 12 一套装置2024年3月15日停车，预计4月下旬重启 中科炼化 12.7 计划2024年3月下旬停车40-50天 企业 产能（万吨/年） 计划投产时间 山东裕龙石化 25 2024年2月中旬完成联合变电所受电，投产待定 天津南港 15 2024年2月上旬完成聚烯烃两套装置机械竣工，投产待定 金诚石化 10 装置建设完成，预计2024年5月投产 共计 50 数据来源：卓创、方正中期期货研究院整理表2-22024年丁二烯装置投产计划 数据来源：卓创、方正中期期货研究院整理 2024年一季度，丁二烯在外盘价格走强和国内现货供应偏紧的推动下，价格由8850元/吨持续走 强至11800元/吨，同时生产利润一路上行至3500元/吨的近三年新高。1月，丁二烯价格先抑后扬。上旬货源增加及下游装置降负，导致价格下行；中下旬，外盘价格走强、国内有出口成交及下游装置重启需求回升导致市场流通货源减少及看涨情绪增加，价格持续上涨至9950元/吨。2月，部分货源出口、海外装置检修、外盘价格继续走高、3-4月有出口成交、装置检修计划增多及流通货源偏紧等多重利好支撑价格继续走强至11600元/吨。3月中上旬，外盘价格继续上行、国内继续有4月出口成 交并且装置停车检修增多支撑价格高位震荡，一度上涨至11825元/吨。 展望二季度，成本端，原油价格重心预计上移。供应端，3月下旬-4月装置检修较多，预计国内产量下降，同时外盘价格走强带动国内不断出口成交，预计供应偏紧；5-6月，随着部分装置重启及新装置10万吨投产，预计供应回升；综合来看供应先紧后松。需求端，根据终端季节性规律，轮胎 企业开工预计先升后降带动下游的需求先扬后抑，同时顺丁橡胶有两套装置共计32万吨产能投产预期，将带来刚需增量。因此需求呈现先扬后抑，但刚需增量的态势。综合来看，成本端对其有支撑，供需预计先紧后松，带动价格先扬后抑，总体维持相对高位震荡。 第三部分合成橡胶供应分析 产能产量表观消费量产能利用率 201920202021202220232024 3.1合成橡胶产量同比增加 万吨 200 180 160 顺丁橡胶年度产能/产量/表观消费量 140 60 40 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 12 顺