PVC期货及期权季报：PVC继续筑底 烧碱重心或企稳

PVC期货及期权季报PVCFuturesandOptionsQuarterlyReport 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询） 摘要： PVC继续筑底烧碱重心或企稳 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月18日星期一 从3月份开始，PVC生产装置检修计划增加，由于停车时间不集中，且多为短停，开工率尚未出现明显回落。装置春季检修在二季度有所增加，届时损失产量跟随提升，货源供应或阶段性收紧，但难以出现货源紧张局面。上游原料电石市场低位整理运行为主，成本端缺乏支撑，下游制品厂开工出现恢复，但提升速度缓慢，加之终端订单预期不佳，需求端仍形成一定拖累。对比疲弱内需，出口市场有望在二季度发力。华东及华南地区社会库存累积至高位，拐点出现时间将推后，且库存消化速度较为缓慢。二季度，PVC市场将维持高库存局面，期价延续震荡走势，价格波动区间为5600-6000。 烧碱期货区间整理运行，缺乏趋势性行情。烧碱现货市场偏强运行，对于期价形成一定支撑。二季度，氯碱企业检修计划明显增加，烧碱产能利用率有望高位回落，或带动企业库存下滑。冬季供暖季结束，主力下游氧化铝企业复产预期增强，对烧碱消耗量呈现稳中增加态势。随着液氯、液碱价格同步好转，山东地区氯碱企业整体盈利改善。烧碱市场后期面临供弱需强，基本面支撑有望增加，期价或反复考验2630一线支撑后企稳， 重回区间震荡走势，重心大概率在2630-2800区间内波动，波段操作为主，或结合现货市场进行期现套利。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分期货行情回顾1 一、PVC期价走势1 二、季节性特点2 三、成交持仓3 四、烧碱期价走势4 第二部分宏观经济环境4 一、经济持续稳定恢复4 二、美联储不急于降息5 三、LPR最大幅度调降5 第三部分上游成本变动6 一、国际油价小幅回升6 二、原料电石维持弱势7 三、液氯价格降低低位8 四、氯碱企业盈利好转8 第四部分PVC市场供需分析9 一、现货价格低位波动9 二、开工率保持在八成10 三、货源供应整体充裕11 四、表观消费相对弱稳12 五、出口市场提振减弱12 六、社会库存居高不下13 七、下游终端制品产量13 八、地产出现积极变化15 第五部分烧碱市场供需分析16 一、现货市场偏强运行16 二、产能利用率仍偏高17 三、货源供应稳中有增18 四、下游消费缓慢恢复19 五、企业库存惯性累积19 第六部分供需平衡表20 第七部分技术分析21 第八部分后期走势22 一、PVC走势预测22 二、烧碱走势预测22 第九部分期权策略推荐23 一、PVC期权数据23 二、烧碱期权数据24 第十部分相关行业股票26 第一部分期货行情回顾一、PVC期价走势 7000 6500 6000 5500 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 5000 图1-1PVC期货2024年走势资料来源：Wind，方正中期研究院 PVC期货进入2024年延续区间震荡走势，重心基本在5750-5970内运行，波动幅度较前期有所收窄。基本面偏弱，难以提供方向性指引，PVC走势略显僵持。考虑到成本端压力，PVC期价反复考验5750一线支撑，但未能向下突破。而由于供需基本面偏弱，即使PVC期价企稳，回升幅度也较为有限，上方5970附近承压，市场参与者心态谨慎，行情陷入胶着态势，涨跌两难。截至3月中旬，PVC期货窄幅上涨，涨幅为0.36%。 二、季节性特点 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-2PVC季节性走势 资料来源：Wind，方正中期研究院表1-1PVC月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年 -1.4 5.0 11.7 -8.1 -10.2 4.9 3.2 10.6 2010年 -4.8 3.1 2.4 -0.8 -3.6 -5.5 2.2 3.0 6.9 0.6 1.2 4.4 2011年 -1.8 3.9 -8.2 8.7 -4.5 -3.7 7.1 -7.1 -12.7 -4.5 0.4 0.4 2012年 0.9 -0.9 -0.2 1.6 -5.4 -3.6 -0.2 1.6 -0.1 -1.4 1.5 1.7 2013年 1.6 -2.4 0.8 -1.1 1.8 -0.8 2.5 -0.8 -1.8 -2.5 -0.9 1.7 2014年 -3.0 -1.4 -0.4 -0.2 0.7 -0.4 -0.6 -1.6 -3.3 -0.1 -0.6 -1.0 2015年 -9.3 4.5 10.2 1.5 -4.2 -2.3 -5.0 -3.3 -4.5 -5.7 -3.0 7.3 2016年 0.3 6.0 -1.6 3.6 -1.9 11.2 -1.6 -2.8 10.5 21.2 -4.6 -12.8 2017年 5.8 -3.2 -5.1 -4.2 0.9 7.1 6.6 11.2 -12.4 -5.4 -3.4 8.7 2018年 3.6 -3.1 -3.6 6.1 -2.2 2.4 2.2 -2.4 -2.1 -4.7 1.6 1.3 2019年 1.4 -1.6 1.8 7.6 -3.6 -0.2 -0.1 -5.6 1.3 -0.8 7.5 -5.1 2020年 -1.1 1.1 -18.8 9.6 7.6 2.1 7.2 0.8 -1.3 4.1 7.3 -4.4 2021年 3.9 14.4 0.8 3.9 -2.1 -0.9 5.5 1.3 32.0 -27.0 -5.6 -2.7 2022年 4.7 -3.6 8.3 -6.8 -2.7 -12.7 -5.8 -9.5 -0.6 -12.1 8.1 4.5 2023年 1.7 0.1 -1.4 -4.3 -4.8 3.2 7.6 -1.0 -2.1 0.9 -3.3 0.4 2024年 -1.4 2.5 -0.3 资料来源：Wind，方正中期研究院 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的 季节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后， 市场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 万手 25000 成交量 成交额（右轴） 15000 亿元 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 70 单位：万手 60 20000 50 40 30 10000 20 5000 10 0 0 三、成交持仓 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图1-3PVC成交量、成交额图1-4PVC持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2024年3月中旬，PVC期货成交量为3244.83万手，成交额为9525.79亿元，持仓量为84.57万手。2017年PVC成交量为7026.34万手，随后几年PVC成交量呈现下滑趋势。而PVC持仓量从2016年稳步回升，且增速加快，2019年持仓量创上市以来新高。为进一步推进期货市场数据统计标准与国际接轨，大商所对《大连商品交易所交易管理办法》中成交量和持仓量的定义进行了修改，修订后的规则自2020年1月1日起实施，数据统计口径将由双边计算调整为单边计算。因此，2020年PVC成交量、持仓量均出现明显回落。2021年，大商所发布通知，对聚氯乙烯（PVC）期货合约的最小变动价位进行调整，由5 元/吨调整为1元/吨，自2021年11月1日交易时起施行。PVC期货最小变动价位下调后，成交量基本实现翻倍。2024年PVC期货波动较为平稳，但仍受到市场资金的青睐，成交持仓尚可。 四、烧碱期价走势 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2023-09-17 2023-09-27 2023-10-07 2023-10-17 2023-10-27 2023-11-06 2023-11-16 2023-11-26 2023-12-06 2023-12-16 2023-12-26 2024-01-05 2024-01-15 2024-01-25 2024-02-04 2024-02-14 2024-02-24 2024-03-05 2024-03-15 2500 图1-5烧碱期货2024年走势资料来源：Wind，方正中期研究院 烧碱期货于2023年9月15日在郑州商品交易所上市交易，截止3月中旬，上市时间已满半年，期货成交活跃。烧碱期货上市后呈现冲高回落态势，最高触及3148，随着下游抵触情绪显现，重心高位快速回落，跌至2500关口附近，转为震荡整理行情。进入2024年，烧碱价格运行区间小幅上移，重心基本在 2630-2800内运行，缺乏趋势性行情。截至3月中旬，烧碱期货跌幅为5.53%。 第二部分宏观经济环境 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -10 -5 0 5 10 15 一、经济持续稳定恢复 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 60 20 M1 M2 15 50 10 40 5 30 0 20 -5 制造业PMI 财新PMI 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-