甲醇期货及期权季报：需求旺季预期下 甲醇重心或抬升

甲醇期货及期权季报QuarterlyReportOnMethanolFuturesAndOptions 需求旺季预期下甲醇重心或抬升 作者：煤化工研究组夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.co投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年9月7日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： m 前八个月甲醇期货先扬后抑，上涨阶段持续时间较短。进入2022年，甲醇期货阶段性筑底结束，一季度重心震荡走高。3月份迎来突破行情，油价上涨刺激市场买气，一举上破3000关口，最高触及3370，创去年11月以来新高。装置春检效应未如期显现，甲醇单边上涨缺乏动能，3月中旬开始的调整行情持续到7月中旬，最低触及2276。8月份甲醇期货底部整理运行，重心运行区间窄幅上移。甲醇期货连续三个均录得长下影线，表明向下调整存在较大阻力。保供稳价基调下，煤炭供需仍偏紧，整体需求或偏好，煤价稳中偏强，成本端形成一定推动作用。甲醇行情依旧由成本端和供给端主导，需求端支撑较为乏力。受到装置检修及停车数量增加的影响，甲醇行业开工持续回落，降低年内低位，低于去年同期水平，产量跟随下滑。甲醇货源供应有所收紧，西北主产区企业签单及出货顺利。而由于运力紧张导致运费上调，甲醇到货成本跟随增加，持货商低价惜售。下游市场刚性需求相对平稳，煤制烯烃装置开工率低位回升，后期大部分装置平稳运行，对甲醇消耗量增加。高温淡季结束后，传统需求行业存在向好预期，产能利用率有望提升。海外装置运行负荷偏低，后期进口货源流入将有所下滑，对沿海市场冲击减弱，甲醇港口库存高位回落，进入缓慢去库阶段。金九银十，甲醇供应将有所回升，需求或改善，基本面压力得到缓解，期价有望进一步上行，操作上可逢低试多。四季度供暖季，甲醇气头装置开工仍存在不确定性，需求季节性转弱情况下，期价走势或承压。甲醇阶段性筑底结束后，重心或震荡回升，站稳2680 一线后，上方高点或在2850-2950附近，大方向先扬后抑。 目录 第一部分甲醇行情回顾1 一、化工品涨跌统计1 二、甲醇期价走势2 三、季节性特点3 四、现货市场表现4 第二部分宏观经济环境6 一、国民经济恢复好于预期6 二、五年期以上LPR年内三降7 三、美联储可能会继续加息7 第三部分上游成本变化7 一、国际油价高位松动7 二、煤炭市场稳中走强8 第四部分甲醇供给分析9 一、甲醇产量相对平稳9 二、开工达到年内低点9 三、进口量恢复至高位11 四、港口库存压力犹存11 第五部分下游需求分析12 第六部分供需平衡表16 第七部分技术分析17 第八部分后期走势预判17 第九部分期权策略推荐18 第十部分行业相关股票20 第一部分甲醇行情回顾一、化工品涨跌统计 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图1-1主要化工品2022年涨跌幅统计资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2022年9月初，国内主要化工品基本呈现冲高回落态势，回吐部分涨幅。国际油价表现偏强，反弹至高位后窄幅调整，重心维持高位运行态势，与油价相关性较高的品种仍受到一定程度提振。对比之下，煤炭市场进入2022年明显降温，保供稳价基调下，煤价有所回落，煤化工成本支撑明显削弱。油系品种涨幅居前，动力煤期货成交不活跃。甲醇涨势相对温和，涨幅回落至8%附近。 二、甲醇期价走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 1000 图1-2甲醇期货2022年走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2022年前八个月，甲醇期货先扬后抑，上涨阶段持续时间较短。进入2022年，甲醇期货阶段性筑底结束，一季度迎来震荡上涨行情，重心不断抬升。甲醇上涨行情依旧由成本端和供给端主导，需求端支撑较为乏力。甲醇期货涨跌交互运行，震荡走高。春节假期结束后，市场看涨情绪较浓，甲醇重心积极上探。3月份迎来突破行情，油价上涨刺激市场买气，一举上破3000关口压力位，最高触及3370，创去年11月以来新高。装置春检效应未如期显现，甲醇单边上涨缺乏动能，重心冲高回落。3月中旬开始的调整行情持续到7月中旬，最低触及2276，跌幅将近1100元/吨。8月份甲醇期货底部整理运行，重心运行区间窄幅上移，尚未打破区间震荡走势，反复考验2400关口支撑。随着交割月临近，市场资金逐步向远月合约 转移，甲醇主力合约换月至2301合约，远月合约表现略弱。甲醇阶段性底部企稳后，重心依附于五日均 线震荡走高，收复至2700关口附近。甲醇期货连续三个月收跌，且均录得长下影线，表明向下调整存在较大阻力。 三、季节性特点 4000 3500 3000 2500 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3甲醇季节性走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理表1-1甲醇月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年 -2.0 -12.2 -3.2 2012年 9.2 -0.7 -0.6 5.4 -8.2 -3.3 1.4 -6.1 6.0 0.8 -2.3 -0.7 2013年 7.7 -1.2 -3.6 -4.2 -2.9 -3.4 7.1 1.0 1.5 0.0 11.0 -5.0 2014年 -1.9 -6.4 -1.5 -0.1 -4.3 4.5 4.1 -2.5 1.6 -6.8 4.7 -23.2 2015年 0.3 15.3 2.1 7.0 -4.1 0.3 -13.3 -11.1 0.8 -5.2 -11.2 5.1 2016年 0.1 1.4 5.2 9.4 -6.8 4.8 -7.2 4.3 8.1 13.0 -0.1 8.4 2017年 7.3 -2.8 -11.5 -7.1 -6.6 5.3 1.4 20.6 -5.8 -2.3 8.9 -2.0 2018年 -2.4 -3.9 1.5 -1.1 3.1 3.0 3.9 10.6 -1.0 -7.0 -22.5 3.0 2019年 5.5 0.5 -6.0 -0.1 1.5 -5.3 -7.1 1.3 12.3 -12.1 -7.0 11.9 2020年 3.0 -4.2 -20.3 12.3 -8.3 3.8 -1.3 14.6 -3.4 2.6 13.0 5.5 2021年 -4.0 7.2 -3.5 2.6 3.9 0.8 7.5 1.0 35.5 -25.9 -7.4 -5.8 2022年 12.3 -0.3 0.8 -6.9 3.6 -6.9 -1.4 -1.4 2.5 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。另外，随着国家取暖政策的调整，冬季醇基燃料市场潜力巨大，近年来北方地区11月至次年3月份甲醇的消耗量也在逐年增加。整体来看，旺季消费量约占全年的60%，淡季消费量占全年的40%附近。 甲醇下游为甲醇制烯烃、醋酸、甲醛和二甲醚等工厂，虽然多数下游产品旺季多应该在每年的五、六月份和九月、十份，但近几年无论是原料甲醇还是下游产品多处于淡旺季淡化的阶段，即呈现淡季不淡、旺季不旺的状态，下游市场淡旺季区分愈加不明显。 四、现货市场表现 5000 4000 3000 2000 1000 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 0 内蒙古鲁南江苏 图1-4国内甲醇分区域市场价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 甲醇现货市场今年以来先涨后跌，走势基本与期货市场一致，期现联动加强，大部分时间甲醇现货市场处于贴水状态。甲醇现货市场供应稳定，但下游市场需求受到宏观环境的影响恢复不及预期，现货市场交投气氛降温。即使在甲醇现货价格上涨阶段，市场买气依旧不足，下游市场多保持按需采购节奏。从3月中旬开始，甲醇现货价格逐步松动，在价格调整阶段，下游市场操作更加谨慎，实际商谈价格松动。甲醇现货市场呈现淡季不大、旺季不旺的特点，装置检修效应并未出现，市场整体表现偏弱。甲醇现货市场区域走势分化，跨区域价差收窄，叠加市场运费增加，跨区域套利基本关闭。上半年，甲醇现货价格冲高后回落，进入三季度重心企稳窄幅回升，由于市场利好刺激匮乏，价格推涨驱动明显不足。内蒙古地区甲醇价格年初为1950元/吨，最高上涨至2815元/吨，8月底回落至2325元/吨；江苏市场年初报价由2655 元/吨，最高上涨至3295元/吨，8月底回落至2555元/吨。金九银十仍存在一定向好预期，甲醇价格或有所上探。 600 500 400 300 200 100 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 0 FOB美国海湾CFR中国主港FOB鹿特丹(欧元)CFR东南亚 图1-5国际主要甲醇报价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 海外甲醇市场成本端存在一定支撑，受到全球能源紧张的影响，天然气价格上涨，而作为海外甲醇主要生产原料，对外盘报价形成一定利好。外盘甲醇一季度呈现震荡走高态势，刚需补货带动下，海外市场可售货源收紧。虽然部分生产装置恢复运行，但仍有多套装置运行负荷不高，而下游市场需求跟进，导致供需关系收紧。市场可流通货源不多，推动海外报价震荡走高。2月底3月初，伊朗停车装置均已重启，且部分恢复至满负，印尼及美国部分装置维持停车状态，海外装置运行负荷提升至七成以上，货源供应紧张态势有所缓解。海外市场报价运行至相对高位，下游采购较为谨慎，呈现有价无市态势，二季度价格逐步松动。进入三季度，海外市场报价止跌，虽然有所回升，但幅度相对有限。国内外价差收敛，货源流入国内市场数量增加。加拿大甲醇生产商Methanex9月亚洲甲醇CP价格为410美元/吨，较8月份价格下调10美元/吨；北美CP价格为176美分/加仑,较8月份价格下调3美分/加仑；中国甲醇CP价格为375美元 /吨，较8月份价格持平。国际生产装置运行负荷窄幅，需求端平稳，