电子行业深度报告：AIPC元年开启，换机潮推动产业链景气度提升

全球PC出货量2023Q4同比降幅缩窄至0.1%，2024年全年预计增长8%：23Q2-Q3全球PC出货量均环比回升，2023年全球PC出货量同比降幅逐季度缩窄，23Q4同比降幅缩窄至0.1%。根据IDC数据，全球PC出货量22Q4环比下行9%，23Q1环比下行15%；23Q2全球PC出货量环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3全球PC出货量环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%。至23Q4全球PC出货量6170万台，同比下滑0.1%，PC行业逐步走出下行周期，行业拐点出现。根据Canalys预测，得益于Windows的更新周期，以及具备AI功能和采用Arm架构电脑的崛起，全球个人电脑市场正步入复苏之路，2024年出货量预计到2.67亿台，较2023年增长8%。 产业巨头积极布局，AIPC开启渗透率提升元年：2024年将是AI PC时代元年，无论是借助酷睿Ultra移动芯片喊出在2025年前为100万台PC带来AI特性的英特尔，还是率先推出具有AI引擎锐龙8000系列APU桌面级处理器的AMD；再或是努力破局的高通、使用Arm架构站稳脚跟的苹果，都集中在此刻发布其围绕AI概念的PC平台产品。 Canalys预测2024H1将出现AI赋能模型浪潮。鉴于在2024年末推出的最新Windows操作系统将发布经AI强化后的功能，以及AI工具在商业和生产力软件的广泛应用，AI PC市场将在2025年和2026年有望实现快速增长。Canalys预测到2027年，AI PC全球出货量预计超过1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超60%，23-27年AI PC出货量CAGR达63%。 周期拐点叠加AI PC刺激换机潮加速，PC产业链有望迎来景气周期：AI PC的发展在促进换机需求增长的同时也对PC硬件提出更高要求，硬件加速模块在PC的渗透率提升有望提高PC单价，叠加换机周期的加速PC行业有望迎来量价齐升。建议关注上游显示面板公司伟时电子、龙腾光电；推荐上游结构件公司春秋电子，建议关注上游结构件公司胜利精密、英力股份、信音电子；建议关注上游其他组件公司隆扬电子、光大同创、万祥科技、珠海冠宇；建议关注下游终端销售公司联想集团及ODM厂华勤技术。 风险提示：下游复苏不及预期风险；AI PC用户体验不及预期风险。 表1：重点公司估值 1.全球PC出货量同比跌幅逐季缩窄，PC行业周期拐点向上 23Q2-Q3全球PC出货量均环比回升，2023年全球PC出货量同比降幅逐季度缩窄，23Q4同比降幅缩窄至0.1%。根据IDC数据，全球PC出货量22Q4环比下行9%，23Q1环比下行15%；23Q2全球PC出货量环比回升8%，同比降幅收窄至14%，23Q3全球PC出货量环比回升11%，同比降幅进一步收窄到8%。至23Q4全球PC出货量6170万台，同比下滑0.1%，PC行业逐步走出下行周期，行业拐点出现。 图1：全球PC出货量 主要终端厂商库存去化接近尾声，PC价格趋于稳定。主要终端厂商库存去化效果 已经显现，23Q2联想、戴尔、华硕、惠普、宏碁五大终端厂商库存总和环比减少3.4%， 同比减少16.9%。随着库存去化接近尾声，PC价格也已经止跌趋向稳定，PC行业的拐点已经初步显现，复苏在望。 图2：中关村电子PC产品月价格指数 图3：主要PC厂商存货情况（百万美元） 下游为PC品牌厂商及其销售渠道，华为市场份额提升显著。根据IDC数据，23Q3联想、惠普、戴尔仍然保持了全球市占率前三，而在中国大陆联想23Q2市占率36%，市占率第一位置稳固，而华为PC市占率增长趋势明显，23Q2市占率9%，出货量同比增长6%，成为中国大陆出货量第三大厂商，未来随着AI PC浪潮华为市占有望凭借技术优势进一步提升。随着24年鸿蒙系统PC版的发布华为有望在国产系统和国产化硬件的加持下切入信创市场，在消费端外获得额外增量，鸿蒙系统的多端互联也有助于华为打通生态，扩大消费市场优势。 图4：23Q3全球PC主要厂商市场份额占比 图5：中国大陆PC主要厂商市场份额占比 根据Canalys预测，全球个人电脑市场正步入复苏之路，并有望在明年恢复至2019年的水平。AI对个人电脑行业的影响是深远持久的，OEM、处理器制造商和操作系统供应商等领先玩家将在2024年密集推出具备AI功能的新机型。这些举措将会提振换机需求，其中商用领域尤为明显。展望未来，2024年全年出货量预计达到2.67亿台，较2023年增长8%，这主要得益于Windows的更新周期，以及具备AI功能和采用Arm架构电脑的崛起。 图6：2024年全球个人电脑出货量预计同比增长8% 2.产业巨头积极布局，AI PC开启渗透率提升元年 2.1.AI PC渐行渐近，2027年渗透率预计将超60% 根据Canalys数据，截至2023Q2，在苹果神经引擎的推动下，AI PC出货量超过500万台。随着x86架构对AI能力的提升，Canalys预测2024H1将出现AI赋能模型浪潮。 鉴于在2024年末推出的最新Windows操作系统将发布经AI强化后的功能，以及AI工具在商业和生产力软件的广泛应用，AI PC市场将在2025年和2026年有望实现快速增长。Canalys预测到2027年，AI PC全球出货量预计超过1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超60%，23-27年AI PC出货量CAGR达63%。 图7：2027年AI PC渗透率预计超过60% 图8：AI PC出货量预测 AI PC在硬件层面集成加速单元，本地推理有望实现，AI加速器的集成有望推动AI PC单价提升。在硬件层面，AI PC与传统PC的区别主要为AI PC集成了IPU、VPU等加速单元，个人大模型将使用存储在PC或服务器上的个人数据进行推理。AI PC配备加速模块，主要芯片厂商均有布局。Canalys认为，“兼容AI”的个人电脑必须配备可加快AI计算的芯片组或模块。当前，主要的实例包括高通的Hexagon张量加速器、苹果的神经引擎、英特尔的Movidius VPU和AMD的APU。 图9：兼容AI个人电脑处理器发展路线 2.2.行业巨头积极布局，2024年开启AI PC时代元年 自联想2023年10月24日以“AI for All”为主题的第九届联想创新科技大会（2023 Lenovo Tech World）大会首次展示AI PC以来，产业链巨头纷纷入局，相继发布一些列AI PC相关进展。2024年无疑是AI PC时代元年，无论是借助酷睿Ultra移动芯片喊出在2025年前为100万台PC带来AI特性的英特尔，还是率先推出具有AI引擎锐龙8000系列APU桌面级处理器的AMD；再或是努力破局的高通、使用Arm架构站稳脚跟的苹果，都集中在此刻发布或透露其围绕AI概念的PC平台产品。 联想集团展示了联想人工智能设备产品组合，发布个人与企业级人工智能双胞胎（AI Twin），以及覆盖个人大模型和企业级大模型的混合AI框架。同时，联想全球首款AI PC在大会上首度亮相，其出现将重新定义生产力工具。在更好地了解用户的基础上，AI PC能够创建个性化的本地知识库，通过模型压缩技术运行个人大模型，实现AI自然交互。联想提出AI PC将具备5大核心特质:1.可运行个人大模型；2.具备更强算力，支持包括CPU、GPU、NPU在内的异构计算；3.更大的存储，能够容纳个人数据并形成个性化的知识库，为个人大模型提供燃料；4.具备更顺畅的自然语言交互；5.具备更可靠的安全和隐私保护。搭载端侧模型的联想AI PC预计于2024年4月上线。 图10：联想创新科技大会（2023 Lenovo Tech World） 苹果同样将AI作为Mac产品宣传重点，直接将M3版MacBook Air命名为世界最佳消费级AI笔记本以示“占位”。2024年3月4日发布的M3款Macbook Air，苹果在产品详情页面提到了AI功能。在美区的官网页面上，苹果自称M3版的Macbook Air是目前最佳的AI设备。苹果CEO库克2024年开年就曾在两次不同的场合暗示了苹果计划推出新的人工智能功能。一次是2月份的苹果第一季度财报电话会议上，库克表示苹果将在“今年晚些时候”分享其人工智能工作的细节。几周后在苹果股东大会上，库克又暗示苹果将在今年“生成式人工智能领域取得突破”。 图11：搭载M3芯片的MacBook Air 图12：苹果宣称M3版的Macbook Air是目前最佳的AI设备 英特尔在Innovation 2023大会上分享了AI PC使用案例后，日前宣布启动AI PC加速计划，通过这项全球创新计划，加速AI在整体PC产业的发展。这是一项全球创新行动计划，以加速AI在客户端计算产业的发展速度，预计到2025年将惠及上亿台PC。 该计划旨在联结独立软硬件供应商，并充分利用英特尔在AI工具链、协作共创、硬件、技术经验等资源，尽可能最大限度发挥AI和机器学习应用的性能。细节方面，英特尔宣布将通过与超100家独立软件供应商合作伙伴的深度合作、集合300余项AI加速功能，在音频效果、内容创建、游戏、安全、直播、视频协作等方面继续强化PC体验。 图13：英特尔“AI PC加速计划” AMD官方宣布，将于2024年3月21日在北京隆重举行一场名为“AMDAI PC创新峰会”的活动。届时，AMD董事会主席及首席执行官苏姿丰博士和众多AMD高层，将会携手产业链重量级嘉宾们，共同出席此次盛会，展示AMD AI科技的强大实力。 2023年初，AMD发布的锐龙7040系列笔记本处理器率先集成了NPU AI硬件单元，打造了全新的Ryzen AI引擎，生态支持也逐渐铺开，与微软、Adobe、字节跳动、爱奇艺等巨头都有深入合作。2023年底，AMD又推出了新一代锐龙8040系列，NPU AI算力大幅提升了60％。进入2024年，锐龙8000G系列APU又成为第一款具备AI引擎的桌面级处理器。2024年，AMD预计还将推出代号Strix Point的下一代产品，升级XDNA 2架构的新一代NPU，AI性能猛增超过3倍。 图14：AMD未来移动处理器产品线路图 2024年3月22日，微软将举办“办公新时代”新品发布会，预计主要内容是Copilot、Windows和Surface，利用AI提高用户生产力。据Windows Central报道，微软将发布Surface Pro 10和SurfaceLaptop 6，首批将搭载英特尔酷睿Ultra，并在6月推出高通Snapdragon X Elite版本，均内置NPU单元，实现更强的AI性能。该AI PC将支持“AI Explorer”，该功能可适用于电脑任何程序，实现自然语言模糊搜索、理解上下文、编辑图像等；该功能将作为全新Windows11 AI功能的一部分，于秋季跟随新系统发布。 图15：AI PC相关产品发布重要节点 3.AI PC推动换机潮加速，关注产业链量价增量 通过对产业链价格、库存、出货量等观测，我们认为当前PC行业已进入复苏阶段。 大模型持续迭代并表现出向端侧下沉的趋势，AI PC作为AI硬件落地的先行场景，促进换机需求增长的同时也对PC硬件提出更高要求，硬件加速模块在PC的渗透率提升有望提高PC单价，叠加换机周期的加速PC行业有望迎来量价齐升。 在此背景下，我们认为产业链上游电子元器件、中游PC组件格局未来有望呈现国产化加速的局面。同时，细分领域中的重点企业由于具有较强的一体化能力，能够在市场竞争中掌握主动权。伴随下游消费电子领域需求复苏催化拉动，我们认为PC产业链上的龙头、重点企业的业绩值得期待。 图16：产业链重点公司梳理 1）上游显示面板： 伟时电子（605218.SH）：公司主要从事背光显示模组、液晶显示模组、触控装饰面板、显示组件、智能显示等产品研发、生产、销售，公司产品主要应用于中高端汽车、手机、平板电脑、数码相机、小型游戏机、工控显示、智能家居、VR