Q3业绩环比大幅改善，期待AIPC推动换机潮

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收23.35亿元，同比下降23.34%；归母净利润0.10亿元，同比下降94.80%；扣非净利润0.06亿元，同比下降97.20%。分季度看，2023年Q3实现营收9.18亿元，同比下降20.75%，环比增长27.17%；归母净利润0.26亿元，同比下降66.21%，环比增长85.90%；扣非净利润0.26亿元，同比下降72.15%，环比增长165.60%。 Q3业绩环比大幅改善，盈利能力持续修复：2023年Q3，公司营收盈利环比均实现高速增长，前三季度利润端显著修复，业绩拐点或已显现。2023年Q3，公司毛利率为15.68%，环比+3.75pcts，主因系笔电行业景气度进一步回升；净利率为2.30%，环比+1.06pcts。费用方面，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%/5.93%/4.67%/0.78%，同比变动分别为+0.46/+2.45/+0.31/+1.31pcts。其中，管理费用和财务费用的费用率、绝对值同比均有所增长，分别系人员赔偿费及越南公司前期投产费用增加、可转换债券利息增加所致。 笔电行业景气修复，AIPC有望拉动换机需求：根据Canalys的数据，2023年Q3全球笔记本电脑出货量同比下降6%至5210万台，跌幅持续收窄，出货量连续两个季度实现环比增长，表明Q3笔记本电脑行业景气度进一步回升，需求正在逐渐复苏。公司业绩有望随笔电行业底部回升进入修复快车道。 硬件方面，群智咨询指出，头部PC厂商均对AI PC进行了相关布局：联想目前AI已经扩展到各类中高端产品系列，如消费Yoga、游戏本Legion、中小企业用户ThinkBook和商用ThinkPad等产品系列；苹果则考虑未来混合式发展的需求，积极促进5G芯片在Macbook Pro产品线上的落地，以满足AI PC时刻在线的需求，预计于2025年发布；惠普、宏碁等品牌也进一步加大了与关键软件服务商和芯片供应商合作，将重新设计PC的架构，预计将把AIGC或其他AI应用导入到终端设备上，相关AI笔记本方案会在2024、2025年陆续推出。AIGC大模型要求笔记本电脑具备更高的计算能力和AI加速能力以支撑庞大的算力资源，有望带来PC市场全新的换机升级周期。公司作为笔记本电脑结构件行业内主要供应商之一，有望率先受益。 汽车电子进展顺利，稳步前进积蓄动能：公司汽车电子业务进展顺利：1）客户端：公司在互动平台上表示已获得德赛西威、天马微、群创光电、长春富赛等知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成合作关系。近期公司与德赛西威签订了战略合作协议，就业务拓展与未来深度合作进一步奠定了基础。2）技术上，公司已成功突破“半固态射出成型”技术，产品直通良率相比传统压铸工艺可大幅提高，技术+成本优势显著，公司已熟练掌握设备使用和配套技术，形成了一定的行业壁垒。3）产能上，公司2023年3月发行可转债项目共募集5.70亿元，拟投入4亿元用于年产500万套汽车电子镁铝结构件项目。项目建设期为3年，从第2年开始逐步释放产能，第4年达到满产状态。公司在镁铝结构件方面具有多年的制造经验和技术优势，通过半固态射出成型技术，有效缩短生产制程具备成本优势，且镁铝结构件主要用于新能源汽车和智能汽车生产，售价较高，使得汽车镁铝结构件毛利率提升，随着新能源汽车与智能汽车产量与市占率的迅速攀升，公司盈利能力有望显著提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级：公司的主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售；公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具。2023年Q1，公司从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件领域，公司掌握镁铝结构件最新工艺，能够凭借技术优势和规模优势获取造车新势力的订单，快速进入新能源汽车市场。我们看好镁铝合金在汽车电子中发挥独特优势，成为公司未来新的业绩增长点，预估公司2023年-2025年归母净利润为0.78亿元、2.13亿元、3.44亿元，EPS分别为0.18元、0.48元、0.78元，对应PE分别为61X、22X、14X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，市场竞争风险，汇率波动影响。