方正中期期货工业硅期货季报

期货研究院 工业硅期货季报SiliconFuturesQuarterlyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2024年1季度供需偏松，期货价格持续下跌，3月下行加速。展望2季度，重点关注多晶硅行业的工业硅配套产能投产情况。 供给方面，目前处于产能扩张周期中后段，考虑到目前利润情况，可能是后段。2022年开启产能扩张周期，2023年计划投产超过200万吨，最终落地产能不足50万吨，2024年投产计划超过200万吨，多数是产业链配套产能，上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，关注价格对市场预期影响，参考2023年预计最终落地产能远低于纸面计划。 需求方面，有机硅板块弱于预期，在工业硅需求占比持续下降 ；铝合金虽有新增产能，但总体波动不及有机硅、多晶硅板块；多晶硅板块，短期多晶硅产量预计继续增加，目前已经占据国内工业硅下游需求半壁江山，但值得注意的是组件、电池片产量有短周期见顶迹象，传导至多晶硅排产仍需时日。库存方面，目前总体库存仍处高位，虽然交易所暂时锁住部分现货，但整体显性趋势仍是走升。成本利润方面，不考虑新增产能行业跌破西南丰水成本的情况 ，盘面在12000以下有较强支撑。 总体而言，供需偏松核心原因在于需求不及预期，但利润对于供应端的调整影响也较大。2023年是有机硅配套工业硅产能过剩，2024年可能是多晶硅配套产能过剩。 从技术上看，从成交密集区的支撑阻力来看，预计主要区间在12200-13500；操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健单边观望，等待下游光伏消费旺季验证情况，二次筑底企稳后，建仓买保。生产企业建议在利润回升后，在靠近区间上沿择机卖保，以防潜在旺季需求不及预期。单边以12200-13500区间思路，期权可以卖出13600看涨期权。 工业硅：供需偏松再测成本底 -2024年工业硅市场1季度回顾与2季度展望 第一部分行情回顾2 一、期货市场走势回顾2 二、期货市场成交持仓情况分析2 三、期权市场回顾3 第二部分工业硅生产供应情况分析4 一、生产供应分析4 二、工业硅成本利润分析6 第三部分工业硅需求情况8 一、工业硅下游需求概览8 二、多晶硅行业9 三、有机硅行业11 四、铝合金行业11 第四部分工业硅库存情况分析12 第五部分供需平衡表预测及解析13 一、供需平衡表预测13 二、供需平衡表解析14 第六部分期货市场其他分析14 一、价格季节性分析14 二、技术分析15 三、期权策略分析15 第七部分总结全文与操作建议16 第八部分相关股票价格及涨跌幅统计16 第一部分行情回顾 一、期货市场走势回顾 2024年元旦之后，工业硅期货在短暂冲高后持续下跌，节前下游备货，短暂反弹，节后持续下跌。截止3月15日，工业硅期货收于12790元/吨，年内下跌9.68%。 图1：工业硅期货主力走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、期货市场成交持仓情况分析 2024年工业硅成交持仓有所增加，这与行业逐渐对期货工具熟悉，参与度增加有一定关系。从环比来看，2024年环比成交持仓均有所回落，这与期货价格持续走低有一定关系。 图2：工业硅期货:成交量:当月值图3：工业硅期货:持仓量:期末值 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：工业硅期货资金活跃度 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、期权市场回顾 期权成交持仓环比有所回落，波动率近期有所走升，从目前看涨看跌期权成交持仓最大价位上看，目前期权价格防守线在13000和14000，相较年初防守线低点位置基本不变，高点有所回落。 图5：工业硅期权:成交量:当月值图6：工业硅期权:持仓量:期末值 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：期权防守线(工业硅)图8：历史波动率(工业硅) 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分工业硅生产供应情况分析 一、生产供应分析 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增78万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，最终年内投产在50万吨左右，其中云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，其中新疆75万吨，云南50万吨，内蒙古40万吨，参考2023年预计最终落地产能远低于纸面计划。 2023年工业硅产量381万吨，同比增加8.8%，与产能计划以及实际最终落地产能相比，产量增幅较小，显示利润对于行业供给扩张造成较大影响。2024年投产产能，多数是产业链配套产能，上半年多晶硅配套工业硅产能投产概率较大，关注价格对市场预期影响。 图9：工业硅年度产能图10：中国工业硅年产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：方正中期研究院 图11：中国金属硅月度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：金属硅样本周度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 表1：工业硅新增产能 新疆晶和源新材料 新疆哈密有限公司24*25,500 4.5 0 新疆哈密哈密广开元硅业有8*33,000 0 0 新疆吐鲁番新疆东部合盛硅业64*33,000 0 40 云南昭通新安硅材料（盐津6*33,000 0 10 云南合盛硅业有限 云南 昭通 公司 64*33,000 0 0 宁夏 银川 东方希望 10*33,000 8.5 6 甘肃 兰州 东方希望 28*33,000 3 37 内蒙古鑫元硅材料 内蒙古 包头 科技有限公司（协鑫10*33,000） 9 0 新疆 巴州 特变电工—— 0 20 内蒙古 包头 大全24*33,000 0 15 内蒙古 包头 东方日升16*33,000 0 10 省份二级地区企业名称数量*炉型kVA2023年新增产能E2024年新增产能E ） 限公司有限公司有限公司 料） 内蒙古包头上机数控（弘元新材——08 青海西宁天合光能——010 新疆昌吉新疆其亚硅业有限公司 32*33,000020 云南保山龙陵永隆铁合金有2*25,500 3 0 新疆昌吉新疆协鑫硅业科技14*33,000 10 0 甘肃张掖甘肃河西硅业新材12*33000 3 3 甘肃嘉峪关嘉峪关大友企业集2*33000 3.5 0 甘肃酒泉宝丰能源18*33,00005 限公司有限公司 料有限公司 团有限责任公司 甘肃嘉峪关嘉峪关宏电铁合金有限责任公司 2*3300030 内蒙古包头通威-010 甘肃武威市甘肃新玉通新高新4*33000 0 6 甘肃武威市武威荣丰硅业股份8*33000 0 12 内蒙古鄂尔多斯内蒙古润阳悦达新3*33000 0 5.5 合计 47.5 217.5 材料有限公司有限公司 能源科技有限公司 资料来源：方正中期研究院 二、工业硅成本利润分析 成本方面，一方面硅煤、硅石、石墨电极等价格持续回落，另一方面，2023年4季度末进入平水期、枯水期 ，部分地区电价上调，总体成本增加，西南地区电价涨后，盈利持续走差。由于西南地区丰枯水期电价差异较大 ，盈利呈现季节性波动。 2季度5月开始西南平水期，电价下调，6月则进入丰水期，电价降至年内低点，以2023年成本计算，西南421成本最低区域在13600-13800，算上品级升水和地域贴水，折合盘面12000-12200。 图13：全国硅石-平均价图14：硅煤-平均价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图15：金属硅主产地电价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：石墨电极-平均价图17：石油焦现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：主要产区553月度平均成本图19：主要产区421平均成本 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：全国工业硅553平均利润图21：全国工业硅421平均利润 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分工业硅需求情况 一、工业硅下游需求概览 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将突破600万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅 （光伏产业）的高速发展。 工业硅下游包括，有机硅、多晶硅、硅铝合金等。其中，有机硅、多晶硅、硅铝合金3大下游占比超过9成。2022年工业硅表观消费量293.2万吨，同比增加24.3%。2023年工业硅表观消费量372万吨，同比增长30.78%。从3大下游来看，目前多晶硅已经是工业硅消费最大下游，但该环节类似2022年3月后的有机硅产业链，逐步进入过剩格局，而有机硅环节目前仍在供应过剩格局调整中。 图22：全球工业硅需求变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：工业硅主要下游消费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：中国金属硅月度表观消费量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、多晶硅行业 作为硅能源的核心组成部分，光伏发展大有可为。据SMM统计，2021年多晶硅在工业硅下游消费领域占比27% 。2021年产能为65.7万吨，2022年计划新投产62.7万吨，而2023年计划新投产产能将达到126万吨，预计年末合计产能在256万吨。2022年多晶硅领域工业硅消费累计达100.4万吨，同比增长58.8%，其中12月消费11.7万吨，同比增长104.9%，2023年累计消费183万吨，同比增加81.6%，占国内消费53.8%。 回顾2023年，随着多晶产能产量的快速提升，现货价格2季度再次开启下行走势。随着价格持续下降，多晶硅价格已经触及部分高成本企业成本，同时下游有一定抄底行为，库存持续缓解。3季度末随着产能加速落地，多晶硅库存再度开始垒库，但限于工艺技术差异，优质品相对紧缺。从产业链情况来看，随着价格触及成本，后市减停产、延迟投产等情况将增多，预计多晶硅对工业硅消费增速贡献将边际放缓。 图25：中国多晶硅月度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 硅片情况。 图26：中国多晶硅总库存与价格图27：多晶硅价格与成本 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 组件情况。 图28：硅片产量与需求量图29：硅片周度库存 资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图30：工业硅光伏月度产量对比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、有机硅行业 据SMM统计，2021年有机硅在工业硅下游消费领域占比38%。2021年新增产能36万吨，2022年新增产能130万吨，2023年初新增产能计划超过200万吨，但最终落地产能预计在80万吨，2024年潜在投产计划超过200万吨，还有超百万吨产能计划没有下文，总体上预计最终实际投产相对有限。有机硅下游主要产品硅橡胶涉及建材、电子行业，硅树脂涉及纺织、电器等行业，而硅油涉及日化、医学等行业，下游分散且与多产业链息息相关，其与宏观经济形势关联度较高。2022年累计消费110.5万吨，同比增长23%，2023年累计消费117万吨，同比增长6%，占国内消费30%。 图31：有机硅DMC月度供给 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图32：现货价:有机硅DMC 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、铝合金行业 据SMM统计，2022年硅铝合金在工业硅下游消费领域占比23%。铝合金领域下游由于97硅和再生硅也可替代部分，而随着硅全社会蓄积量的持续增加，再生硅占比将持续提高，对应的工业硅需求增长也会逐