基础化工行业周报：天然橡胶/氧气价格上涨，丙烯酸异辛酯价格下跌

行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 本周化工行情概览 本周基础化工板块涨跌幅为2.75%,沪深300指数涨跌幅为0.71%,基础化工跑赢沪深300指数2.04个pct。 本周股价大幅波动个股 上涨 ：艾艾精工(60.98%)、 涧禾材料(55.23%)、 永悦科技(54.43%)、领湃科技(45.15%)、三维股份(37.08%)、(35.76%)、同大股份(27.54%)、晨化股份(25.25%)、宏达新材(21.17%)、怡达股份(15.67%)、雷迪克(15.57%)、航天智造(15.41%)、晨光新材(15.33%)、辉丰股份(14.65%)、西陇科学(14.55%)、诺普信(14.55%)、青岛双星(14.36%)、 中研股份(13.45%)、 美瑞新材(12.90%)、 远翔新材(12.70%)。 下跌：安诺其(-10.88%)、广汇能源(-8.84%)、中国海油(-8.27%)、联璃新材(-6.62%)、思泉新材(-5.70%)、高争民爆(-4.87%)、东材科技(-4.70%)、宝莫股份(-4.56%)、新风鸣(-4.06%)、中国石化(-4.02%)、通用股份(-3.82%)、中国石油(-3.59%)、宏昌电子(-3.50%)、天承科技(-3.40%)、森麒麟(-3.37%)、兴发集团(-3.33%)、梅花生物(-3.32%)、中船汉光(-3.26%)、贝斯美(-3.21%)、强力新材(-3.00%)。 本周大宗价格大幅波动产品 工业氧气价格延续涨势。主要上涨产品为液氯(18.29%)、硫酸(11.47%)、六氟磷酸锂(7.69%)、锰酸锂(高端)(6.82%)、玉米蛋白粉(5.69%)、粗苯(5.54%)、(5.40%)、DMF(5.33%)、醋酐(4.84%)、硬脂酸(4.76%)、DDGS(4.57%)、氧气(4.35%)、赖氨酸(4.31%)、脂肪醇(4.24%)、棕榈油(4.21%)、乙丙橡胶(4.20%)、磷酸氢钙(3.99%)、工业级碳酸锂(3.92%)、菜粕(3.87%)、豆粕(3.70%)。 辛醇价格下跌。主要下跌产品为铁矿石(-11.51%)、干法隔膜(-10.20%)、辛醇(-6.72%)、钒合金(-6.72%)、废钢(-5.98%)、五氧化二钒(-5.78%)、蒽油(-5.44%)、脱晶蒽油(-5.34%)、焦炭(-5.31%)、DOTP(-5.17%)、 炼焦煤(-5.05%)、 拉丝材(-4.96%)、 偏钒酸铵(-4.91%)、DOP(-4.88%)、DINP(-4.80%)、兰炭(-4.77%)、丙烯酸异辛酯(-4.71%)、管坯(-4.43%)、螺纹钢(-4.41%)、铸造废钢(-4.36%)。 风险提示 供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周基础化工行情概览 年初至2024-03-15,申万行业指数：一级行业：基础化工涨跌幅为-6.05%,沪深300指数涨跌幅为5.42%,基础化工指数跑输沪深300指数11.47个pct; 本周基础化工板块涨跌幅为2.75%,沪深300指数涨跌幅为0.71%,基础化工跑赢沪深300指数2.04个pct。 1.1本周股价涨跌排序前二十 本周基础化工板块上涨排序前二十：艾艾精工(60.98%)、涧禾材料(55.23%)、永悦科技(54.43%)、领湃科技(45.15%)、三维股份(37.08%)、万丰奥威(35.76%)、同大股份(27.54%)、晨化股份(25.25%)、宏达新材(21.17%)、怡达股份(15.67%)、雷迪克(15.57%)、航天智造(15.41%)、晨光断材(15.33%)、辉丰股份(14.65%)、西陇科学(14.55%)、诺普信(14.55%)、青岛双星(14.36%)、中研股份(13.45%)、美瑞新材(12.90%)、远翔新材(12.70%)。 图表1：本周基础化工板块上涨排序前二十 本周基础化工板块下跌排序前二十：安诺其(-10.88%)、广汇能源(-8.84%)、中国海油(-8.27%)、联璃新材(-6.62%)、思泉新材(-5.70%)、高争民爆(-4.87%)、东材科技(-4.70%)、宝莫股份(-4.56%)、新风鸣(-4.06%)、中国石化(-4.02%)、通用股份(-3.82%)、中国石油(-3.59%)、宏昌电子(-3.50%)、天承科技(-3.40%)、森麒麟(-3.37%)、兴发集团(-3.33%)、梅花生物(-3.32%)、中船汉光(-3.26%)、贝斯美(-3.21%)、强力新材(-3.00%)。 图表2：本周基础化工板块下跌排序前二十 1.2本周大宗商品价格涨跌排序前二十 本周大宗商品上涨前二十：液氯(18.29%)、硫酸(11.47%)、六氟磷酸锂(7.69%)、锰酸锂(高端)(6.82%)、玉米蛋白粉(5.69%)、粗苯(5.54%)、天然橡胶(5.40%)、DMF(5.33%)、醋酐(4.84%)、硬脂酸(4.76%)、DDGS(4.57%)、氧气(4.35%)、赖氨酸(4.31%)、脂肪醇(4.24%)、棕榈油(4.21%)、乙丙橡胶(4.20%)、磷酸氢钙(3.99%)、工业级碳酸锂(3.92%)、菜粕(3.87%)、豆粕(3.70%)。 图表3：本周大宗商品上涨前二十 本周大宗商品下跌前二十：铁矿石(-11.51%)、干法隔膜(-10.20%)、辛醇(-6.72%)、钒合金(-6.72%)、废钢(-5.98%)、五氧化二钒(-5.78%)、蒽油(-5.44%)、脱晶蒽油(-5.34%)、焦炭(-5.31%)、DOTP(-5.17%)、炼焦煤(-5.05%)、拉丝材(-4.96%)、偏钒酸铵(-4.91%)、DOP(-4.88%)、DINP(-4.80%)、兰炭(-4.77%)、丙烯酸异辛酯(-4.71%)、管坯(-4.43%)、螺纹钢(-4.41%)、铸造废钢(-4.36%)。 图表4：本周大宗商品下跌前二十 2核心观点&投资逻辑 行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 2.1底部运行，拐点可期 中邮证券基础化工景气指数底部运行约24个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间，运行时间约24个月。 图表5：中邮基础化工景气指数底部运行24个月，预计高油价是常态 需求端，中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平，2023年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%；2023年1-12月，中国出口总值累计增速为-4.6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。 图表6：房地产新开工面积下降速度放缓 图表7：中国出口总值下降速度放缓 图表8：2024年2月美国制造PMI为52.2，环比提升 供给端，压力仍存，拐点可期。历经2020年-2021年景气周期，基础化工行业资本开支明显增长，截止2023年Q3基础化工在建工程/固定资产为35.23%，处于近10年高位。2022年-2023年Q3，受盈利能力下降影响，2022年Q3基础化工经营性现金流净额出现负增长，截止2023年Q3，连四个季度为负增长。在此情况下，基础化工企业并未停止扩张步伐，选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上，2023年Q3达到47.03%。 图表9：基础化工在建工程处于近十年高位 图表10：基础化工经营性现金流净额持续下降 图表11：基础化工资产负债率呈现上行趋势 年12月，中国产成品累计同比增速为2.1%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点，为11.30%。此后，美国进入主动去库存阶段，2023年10-11月美国制造业库存连续两个月出现负增长。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月，连续17个月负增长。 图表12：产成品累库增速放缓 图表13：美国制造业持续去库存 图表14：基础化工估值（PB）处于低位 图表15：美国国债收益率处于高位 2.2投资建议：推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链 主线1中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。 主线2AI材料链，东材科技，圣泉集团。 主线3出口链，关注润丰股份，赛轮轮胎，森麒麟，玲珑轮胎，三角轮胎，贵州轮胎，森泰股份。 主线4供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。 主线5低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。 主线6资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。 主线7创新药价值高地，关注江山股份，中旗股份，先达股份，海利尔，利民股份。 主线8国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。 主线9合成生物学，关注华恒生物，凯赛生物，金禾实业，百龙创园，嘉必优，华康股份，梅花生物。 主线10北交所，天马新材，利通科技。 3风险提示 供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期。