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基础化工行业周报:天然橡胶/氧气价格上涨,丙烯酸异辛酯价格下跌

基础化工2024-03-18张泽亮中邮证券喜***
基础化工行业周报:天然橡胶/氧气价格上涨,丙烯酸异辛酯价格下跌

行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 本周化工行情概览 本周基础化工板块涨跌幅为2.75%,沪深300指数涨跌幅为0.71%,基础化工跑赢沪深300指数2.04个pct。 本周股价大幅波动个股 上涨 :艾艾精工(60.98%)、 涧禾材料(55.23%)、 永悦科技(54.43%)、领湃科技(45.15%)、三维股份(37.08%)、(35.76%)、同大股份(27.54%)、晨化股份(25.25%)、宏达新材(21.17%)、怡达股份(15.67%)、雷迪克(15.57%)、航天智造(15.41%)、晨光新材(15.33%)、辉丰股份(14.65%)、西陇科学(14.55%)、诺普信(14.55%)、青岛双星(14.36%)、 中研股份(13.45%)、 美瑞新材(12.90%)、 远翔新材(12.70%)。 下跌:安诺其(-10.88%)、广汇能源(-8.84%)、中国海油(-8.27%)、联璃新材(-6.62%)、思泉新材(-5.70%)、高争民爆(-4.87%)、东材科技(-4.70%)、宝莫股份(-4.56%)、新风鸣(-4.06%)、中国石化(-4.02%)、通用股份(-3.82%)、中国石油(-3.59%)、宏昌电子(-3.50%)、天承科技(-3.40%)、森麒麟(-3.37%)、兴发集团(-3.33%)、梅花生物(-3.32%)、中船汉光(-3.26%)、贝斯美(-3.21%)、强力新材(-3.00%)。 本周大宗价格大幅波动产品 工业氧气价格延续涨势。主要上涨产品为液氯(18.29%)、硫酸(11.47%)、六氟磷酸锂(7.69%)、锰酸锂(高端)(6.82%)、玉米蛋白粉(5.69%)、粗苯(5.54%)、(5.40%)、DMF(5.33%)、醋酐(4.84%)、硬脂酸(4.76%)、DDGS(4.57%)、氧气(4.35%)、赖氨酸(4.31%)、脂肪醇(4.24%)、棕榈油(4.21%)、乙丙橡胶(4.20%)、磷酸氢钙(3.99%)、工业级碳酸锂(3.92%)、菜粕(3.87%)、豆粕(3.70%)。 辛醇价格下跌。主要下跌产品为铁矿石(-11.51%)、干法隔膜(-10.20%)、辛醇(-6.72%)、钒合金(-6.72%)、废钢(-5.98%)、五氧化二钒(-5.78%)、蒽油(-5.44%)、脱晶蒽油(-5.34%)、焦炭(-5.31%)、DOTP(-5.17%)、 炼焦煤(-5.05%)、 拉丝材(-4.96%)、 偏钒酸铵(-4.91%)、DOP(-4.88%)、DINP(-4.80%)、兰炭(-4.77%)、丙烯酸异辛酯(-4.71%)、管坯(-4.43%)、螺纹钢(-4.41%)、铸造废钢(-4.36%)。 风险提示 供给格局恶化风险,出口不及预期风险,地产恢复不及预期风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周基础化工行情概览 年初至2024-03-15,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-6.05%,沪深300指数涨跌幅为5.42%,基础化工指数跑输沪深300指数11.47个pct; 本周基础化工板块涨跌幅为2.75%,沪深300指数涨跌幅为0.71%,基础化工跑赢沪深300指数2.04个pct。 1.1本周股价涨跌排序前二十 本周基础化工板块上涨排序前二十:艾艾精工(60.98%)、涧禾材料(55.23%)、永悦科技(54.43%)、领湃科技(45.15%)、三维股份(37.08%)、万丰奥威(35.76%)、同大股份(27.54%)、晨化股份(25.25%)、宏达新材(21.17%)、怡达股份(15.67%)、雷迪克(15.57%)、航天智造(15.41%)、晨光断材(15.33%)、辉丰股份(14.65%)、西陇科学(14.55%)、诺普信(14.55%)、青岛双星(14.36%)、中研股份(13.45%)、美瑞新材(12.90%)、远翔新材(12.70%)。 图表1:本周基础化工板块上涨排序前二十 本周基础化工板块下跌排序前二十:安诺其(-10.88%)、广汇能源(-8.84%)、中国海油(-8.27%)、联璃新材(-6.62%)、思泉新材(-5.70%)、高争民爆(-4.87%)、东材科技(-4.70%)、宝莫股份(-4.56%)、新风鸣(-4.06%)、中国石化(-4.02%)、通用股份(-3.82%)、中国石油(-3.59%)、宏昌电子(-3.50%)、天承科技(-3.40%)、森麒麟(-3.37%)、兴发集团(-3.33%)、梅花生物(-3.32%)、中船汉光(-3.26%)、贝斯美(-3.21%)、强力新材(-3.00%)。 图表2:本周基础化工板块下跌排序前二十 1.2本周大宗商品价格涨跌排序前二十 本周大宗商品上涨前二十:液氯(18.29%)、硫酸(11.47%)、六氟磷酸锂(7.69%)、锰酸锂(高端)(6.82%)、玉米蛋白粉(5.69%)、粗苯(5.54%)、天然橡胶(5.40%)、DMF(5.33%)、醋酐(4.84%)、硬脂酸(4.76%)、DDGS(4.57%)、氧气(4.35%)、赖氨酸(4.31%)、脂肪醇(4.24%)、棕榈油(4.21%)、乙丙橡胶(4.20%)、磷酸氢钙(3.99%)、工业级碳酸锂(3.92%)、菜粕(3.87%)、豆粕(3.70%)。 图表3:本周大宗商品上涨前二十 本周大宗商品下跌前二十:铁矿石(-11.51%)、干法隔膜(-10.20%)、辛醇(-6.72%)、钒合金(-6.72%)、废钢(-5.98%)、五氧化二钒(-5.78%)、蒽油(-5.44%)、脱晶蒽油(-5.34%)、焦炭(-5.31%)、DOTP(-5.17%)、炼焦煤(-5.05%)、拉丝材(-4.96%)、偏钒酸铵(-4.91%)、DOP(-4.88%)、DINP(-4.80%)、兰炭(-4.77%)、丙烯酸异辛酯(-4.71%)、管坯(-4.43%)、螺纹钢(-4.41%)、铸造废钢(-4.36%)。 图表4:本周大宗商品下跌前二十 2核心观点&投资逻辑 行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 2.1底部运行,拐点可期 中邮证券基础化工景气指数底部运行约24个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项,以中国化工品价格指数表示收入项,并将两种标准化处理,以两者差值表示化工企业盈利状况,命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期,持续时间约19个月,主因是内外需持续向好,叠加行业新增产能有限,行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月,受俄乌冲突等地缘政治因素影响,作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时,基础化工行业受出口与内需增速放缓,行业开工率提升、资本开支转固等因素影响,供需偏于宽松,利润向产业链上游集中。此后,成本端供需偏紧,商品端供需宽松局面并未出现较大转变,基础化工行业盈利持续运行底部区间,运行时间约24个月。 图表5:中邮基础化工景气指数底部运行24个月,预计高油价是常态 需求端,中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平,2023年1月-12月,中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%;2023年1-12月,中国出口总值累计增速为-4.6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升,中国内外需有望迎来改善。 图表6:房地产新开工面积下降速度放缓 图表7:中国出口总值下降速度放缓 图表8:2024年2月美国制造PMI为52.2,环比提升 供给端,压力仍存,拐点可期。历经2020年-2021年景气周期,基础化工行业资本开支明显增长,截止2023年Q3基础化工在建工程/固定资产为35.23%,处于近10年高位。2022年-2023年Q3,受盈利能力下降影响,2022年Q3基础化工经营性现金流净额出现负增长,截止2023年Q3,连四个季度为负增长。在此情况下,基础化工企业并未停止扩张步伐,选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上,2023年Q3达到47.03%。 图表9:基础化工在建工程处于近十年高位 图表10:基础化工经营性现金流净额持续下降 图表11:基础化工资产负债率呈现上行趋势 年12月,中国产成品累计同比增速为2.1%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点,为11.30%。此后,美国进入主动去库存阶段,2023年10-11月美国制造业库存连续两个月出现负增长。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月,连续17个月负增长。 图表12:产成品累库增速放缓 图表13:美国制造业持续去库存 图表14:基础化工估值(PB)处于低位 图表15:美国国债收益率处于高位 2.2投资建议:推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链 主线1中特估链,关注中国海油,中国石化,中国石油。 主线2AI材料链,东材科技,圣泉集团。 主线3出口链,关注润丰股份,赛轮轮胎,森麒麟,玲珑轮胎,三角轮胎,贵州轮胎,森泰股份。 主线4供给收缩价格弹性可期,关注巨化股份,三美股份,永和股份。 主线5低估值龙头白马,关注万华化学,华鲁恒升,宝丰能源,扬农化工,新和成,远兴能源,亚钾国际,梅花生物。 主线6资源品价值重估主线,关注云天化,川恒股份,兴发集团,亚钾国际,藏格矿业,盐湖股份,新洋丰。 主线7创新药价值高地,关注江山股份,中旗股份,先达股份,海利尔,利民股份。 主线8国产替代下新材料,关注侨源气体,凯美特气,杭氧股份,万润股份,国瓷材料,鼎龙股份,圣泉集团,凯盛新材,中研股份,凯立新材。 主线9合成生物学,关注华恒生物,凯赛生物,金禾实业,百龙创园,嘉必优,华康股份,梅花生物。 主线10北交所,天马新材,利通科技。 3风险提示 供给格局恶化风险,出口不及预期风险,地产恢复不及预期。