全球精炼镍显性库存持续累积

期货研究报告|镍不锈钢日报2024-03-19 全球精炼镍显性库存持续累积 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 03月18日沪镍主力合约2405开于142030元/吨，收于139950元/吨，较前一交易日收 盘下跌1.35%，当日成交量为412264手，持仓量为143544手。昨日夜盘沪镍主力合约 开于139600元/吨，收于139720元/吨，较昨日午后收盘下跌0.16%。 昨日沪镍主力合约价格明显回落，日内现货市场镍价呈现震荡下行的趋势，下游企业对当前的镍价接受度有限，精炼镍的现货交易活跃度一般。精炼镍现货升水走势分化，其中镍豆现货升水略有回升，俄镍升水小幅下调。昨日金川镍升水持平为1100元/吨，进口镍升水下降100元/吨至-350元/吨，镍豆升水上涨250元/吨至-3250元/吨。昨日沪镍仓单增加13吨至15360吨，LME镍库存增加3396吨至77424吨。 ■镍观点： 当前镍供需偏空，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期原料端价格的止跌上扬，据SMM数据，当前外采原料生产电镍的成本线均在14万元/吨以上，叠加当下印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢以及国内的宏观利好因素，这给予当前镍价较强的支撑，短期镍价或震荡运行。不过当前镍产业利润整体尚可，镍价继续上行空间恐有限，待消息面影响完全消化，成本端价格回落，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖�套保思路。 ■镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 03月18日不锈钢主力合约2405开于13655元/吨，收于13785元/吨，较前一交易日收 盘上涨1.1%，当日成交量为309832手，持仓量为157710手。昨日夜盘不锈钢主力合 约开于13785元/吨，收于13810元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18%。 昨日不锈钢期货价格表现较为强势，整体呈现先扬后抑走势，随着华南钢厂铬铁采购价格上行，不锈钢现货价格亦明显上涨。现货市场交投氛围有所转好，不锈钢基差略有上涨。昨日无锡市场不锈钢基差下降185元/吨至10元/吨，佛山市场不锈钢基差下 降35元/吨至110元/吨，SS期货仓单增加5956吨至136330吨。SMM数据，昨日高镍 生铁�厂含税均价持平为949元/镍点。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，库存累积逐步放缓，需求滞后导致去库延缓，目前终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度�现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化，消费端超预期改善。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢日度数据4 精炼镍现货与库存：5 镍矿与镍铁：6 铬矿与铬铁：6 不锈钢：7 图表 表1:镍-不锈钢日度数据4 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨5 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨5 图4:沪镍仓单丨单位：吨5 图5:LME镍库存丨单位：吨5 图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨5 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨6 图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点6 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨6 图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%6 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁6 图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨6 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨7 图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨7 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨7 图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨7 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%8 图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨8 图21:不锈钢期货仓单丨单位：吨8 图22:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨8 镍不锈钢日度数据 表1:镍-不锈钢日度数据 日期 2024/3/18 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 140350 125 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 141800 225 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1100 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -350 -100 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3250 250 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -181.5 0 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 15360 13 吨 精炼镍库存 LME镍库存 77424 3396 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 949 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13200 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13200 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13800 200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13700 50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 10 -185 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 110 -35 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 136330 5956 吨 日度数据 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2016/07/282019/07/282022/07/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨图4:沪镍仓单丨单位：吨 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单 精炼镍进口盈亏 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SHFE华泰期货研究院 图5:LME镍库存丨单位：吨图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨 LME镍库存LME镍注销仓单镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50000 0 2008/12/302014/12/302020/12/30 2019/06/202020/12/202022/06/202023/12/20 数据来源：iFinDLME华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 80 60 40 20 0 -20 -40 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/11 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨 南非铬精矿（42%） 内蒙古高碳铬铁价格 70 60 50 40 30 20 10 0 2019/01/142024/01/14 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 不锈钢： 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨 佛山热轧NO.1无锡热轧NO.1佛山冷轧2B（毛）无锡冷轧2B（毛） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/01/122019/10/122021/07/122023/04/12 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122019/10/122021/07/122023/04/12 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨 佛山冷轧-热轧304边料(上海)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018/01/122019/10/122021/07/122023/04/12 16000 1