供应端支撑，胶价延续强势

期货研究报告|橡胶日报2024-03-19 供应端支撑，胶价延续强势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 最近胶价支撑主要集中在供应端，原料价格强势以及供应偏少，叠加下游季节性旺季，胶价延续强势格局。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：3月18日，RU基差-750元/吨（+165），RU与混合胶价差1425元/吨 （+135），烟片胶进口利润-9297元/吨（+121），NR基差-380元/吨（21）；全乳胶14750元/吨（+875），混合胶14075元/吨（+575），3L现货14500元/吨（+950）。STR20#报价1745美元/吨（+65），全乳胶与3L价差250元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差475元/吨（+275）； 原料：泰国烟片94.44泰铢/公斤（+2.99），泰国胶水79.5泰铢/公斤（+1.50），泰国杯 胶56.9泰铢/公斤（+1.30），泰国胶水-杯胶22.6泰铢/公斤（+0.20）； 开工率：3月15日，全钢胎开工率为70.35%（+0.70%），半钢胎开工率为79.55% （+0.99%）； 库存：3月15日，天然橡胶社会库存为156万吨（-1.46），青岛港天然橡胶库存为 656167吨（+3588），RU期货库存为217411吨（+2078），NR期货库存为124993吨 （+6654）；顺丁橡胶： 现货及价差：3月18日，BR基差-120元/吨（+115），丁二烯上海石化�厂价11600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14000元/吨（+700），浙江传化BR9000报价14000元/吨（+700），山东民营顺丁橡胶13800元/吨（+800），BR非标价差320元/吨（-215），顺丁橡胶东北亚进口利润-1526元/吨（+226）； 开工率：3月15日，高顺顺丁橡胶开工率为64.28%（-0.01%）； 库存：3月15日，顺丁橡胶贸易商库存为3660吨（+20），顺丁橡胶企业库存为 29100吨（-850）； 策略 RU及NR中性。最近的焦点主要集中在供应端，一方面是海外原料价格的持续上涨，带动东京胶创历史新高，新加坡胶也持续走强，较长时间内外品种倒挂下，国内橡胶 有补涨需求。另一方面，则是海外价格强势导致国内近期到港量的偏少，国内港口库存迎来连续几周的去库，且国内云南产区目前雨水较少下对于月底能否顺利开割的担忧加大，导致天然橡胶价格支撑较强。下游轮胎需求的旺季特征，尤其海外轮胎�口订单维持较好势头下，国内轮胎厂开工率持续回升且处于同比高位。在国内供应没有回升之前预计价格延续强势。 BR中性。因丁二烯价格强势以及上游部分装置仍有检修，现货呈现偏紧格局。叠加下游轮胎需求的旺季特征，尤其海外轮胎�口订单维持较好势头下，国内轮胎厂开工率持续回升且处于同比高位。在顺丁橡胶装置负荷没有提升之前，供需延续偏紧格局，价格有望保持强势。 风险 国内产区天气，国内到港，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 变动 2024/3/18 2024/3/15 RU主力 4.80% 15500.00 14790.00 RU基差 -18.03% -750.00 -915.00 RU-混合胶 10.47% 1425.00 1290.00 烟片进口利润 -1.29% -9296.50 -9417.67 NR主力 3.53% 12760.00 12325.00 NR基差 -5.17% -380.45 -401.20 云南胶水 #N/A #N/A #N/A 海南胶水 #N/A #N/A #N/A 泰国胶水 1.92% 79.50 78.00 泰国杯胶 2.34% 56.90 55.60 泰国胶水-杯胶 0.89% 22.60 22.40 全乳胶 6.31% 14750.00 13875.00 混合胶 4.26% 14075.00 13500.00 3L现货 7.01% 14500.00 13550.00 STR20# 3.87% 1745.00 1680.00 丁苯 2.26% 13600.00 13300.00 全乳胶-3L -23.08% 250.00 325.00 混合胶-丁苯 137.50% 475.00 200.00 RU-NR 11.16% 2740.00 2465.00 BR主力合约 4.32% 14120.00 13535.00 BR基差 -48.94% -120.00 -235.00 丁二烯上海石化 0.00% 11600.00 11600.00 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000 5.26% 14000.00 13300.00 浙江传化BR9000 5.26% 14000.00 13300.00 山东民营顺丁橡胶 6.15% 13800.00 13000.00 BR非标价差 -40.19% 320.00 535.00 顺丁橡胶东北亚进口利润 -12.89% -1525.86 -1751.74 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000 500 -8000 -1300 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 2000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 0 -2000 -4000 -6000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 6000 5000 1200000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1000000 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 4000800000 3000600000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB