供应端支撑，胶价延续强势

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-03-17 供应端支撑，胶价延续强势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原料价格维持坚挺，橡胶成本端支撑仍存。市场氛围偏暖叠加下游需求延续季节性恢复，胶价或延续偏强运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上涨，且胶水延续强势，胶水与杯胶价差继续扩大。仍反映�海外橡胶市场供应偏紧，尤其供应端矛盾凸显；天然橡胶成本端支撑仍偏强。国内全面停割，越南也处于供应淡季。 供应：国内已经处于全面停割期，全乳胶及乳胶生产停滞，只有部分周边原料生产的其他标胶。目前处于全球供应淡季，海外新一季割胶将在四月底五月初。而国内云南产区将在3月迎来开割，但须关注产区天气情况，目前产区雨水偏少，关注后期降雨情况，否则雨水不足可能导致开割推迟。 需求：本周轮胎开工率继续小幅回升，其中全钢胎主要是前期检修的企业重新提负，而半钢胎因较好的�口订单，开工率继续回升。预计下周全钢胎开工率回升有限，半钢胎开工率因订单支撑，可以延续较高的开工水平，总体需求仍呈现旺季特征。 库存：国内库存延续前一周的小幅去库走势，因国内下游需求的恢复以及短期供应压力难以回升，预计下周延续小幅库存走势。 顺丁橡胶： 上游原料：截至3月15日，上海石化丁二烯报价11600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为12904元/吨。国内丁二烯生产利润继续攀升且同比处于高位，但港口库存已经处于同比低位，短期供应压力不大，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月15日，高顺顺丁开工率64.28%（-0.01%），高顺顺 丁产量22841吨（-4）。 生产利润：截止3月15日丁二烯生产利润4359元/吨（-99），顺丁橡胶生产利润- 1032元/吨（-104）；丁苯橡胶生产利润-409元/吨（+42）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，浩普新材料顺丁橡胶装置进入检修，且浙江传化顺丁橡胶装置存检修计划，预计下周供应环比有减少预期。 库存：截止3月15日，上游丁二烯港口库存31300吨（-3700）；顺丁橡胶生产企业库 存29100吨（-850）；顺丁橡胶贸易商库存3660吨（+20）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存高位小幅回升。 需求：本周轮胎开工率继续小幅回升，其中全钢胎主要是前期检修的企业重新提负，而半钢胎因较好的�口订单，开工率继续回升。预计下周全钢胎开工率回升有限，半钢胎开工率因订单支撑，可以延续较高的开工水平，总体需求仍呈现旺季特征。 策略 天然橡胶谨慎偏多。短期供应淡季以及需求恢复，预计国内将延续小幅去库格局。目前因海外补库提振，泰国原料价格继续攀升，且原料价格处于高位，橡胶成本端支撑继续。预计天然橡胶价格或维持偏强运行。后期重点关注现货能否跟涨，以及国内云南产区能否在3月底顺利开割。 BR谨慎偏多。因上游丁二烯原料的强势，导致顺丁橡胶生产利润持续亏损，在上游原料没有松动之前，顺丁橡胶存在修复动能。下周因上游装置仍存检修计划，预计供应维持偏紧格局。下游需求处于旺季，总体供需格局偏紧，预计价格有望维持偏强运 行，但高库存格局下，限制上方空间。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9060 8050 70 6040 5030 40 20 30 2010 100 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 200 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 0 -200 -400 -600 -800 - -1000- -1200- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2023 2021 2024 2022 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图19:RU期货库存丨单位：吨图20:NR期货库存丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 140000 1200