橡胶月报：供应端干扰仍存，胶价有望延续强势

核心观点

• 市场分析：9月全球天然橡胶产量环比继续回升，但受天气干扰，产出增加有限，导致国内9月进口量回升幅度较往年偏低。国内天然橡胶供应压力环比回升，但增量主要在国产胶的回升速度。顺丁橡胶生产利润延续亏损状态，供应难以回升。
• 需求分析：国内传统旺季到来，乘用车销售仍处于旺季周期，国内乘用车需求有望维持，重卡销量将呈现季节性改善，国内出口将延续高增长局面；需求环比回升。
• 策略：RU及NR：谨慎做多套保。目前RU及NR估值中性，预计国内9月库存有望保持小幅去库格局，建议保持偏多思路。BR：谨慎做多套保。国内港口库存低位下，预计丁二烯价格延续坚挺。目前顺丁橡胶生产利润延续亏损状态，叠加上游装置9月份仍有部分检修计划，供应难以回升，下游需求迎来季节性旺季，半钢胎开工率将延续高位，支持丁二烯橡胶价格延续偏强震荡。

关键数据和研究结论

• 供需分析：9月全球天然橡胶产量环比继续回升，但受天气干扰，产出增加有限，导致国内9月进口量回升幅度较往年偏低。国内天然橡胶供应压力环比回升，但增量主要在国产胶的回升速度。顺丁橡胶因上游仍有检修以及上游装置仍处于亏损状态，预计供应难以回升，维持稳定为主。
• 需求分析：海外需求韧性仍存，夏季出行旺季提振轮胎替换需求。国内轮胎出口保持较高增速。工业需求季节性旺季，出行或延续旺盛态势。预计9月国内需求环比回升，总体推测出国内9月天然橡胶有望维持小幅去库格局。
• 库存分析：国内9月份顺丁橡胶库存或仍难以累库，一方面上游生产利润持续亏损下，开工率积极性难以提升，叠加9月份上游仍有部分装置有检修计划。下游轮胎需求迎来季节性旺季，但因半钢胎开工率一直处于偏高位，预计需求回升空间有限。或带来9月份顺丁橡胶库存持稳为主。下游轮胎率开工率继续回升的话，则有小幅去库可能。