燃料油期货周报：原油价格上行带动燃油走强，高硫裂解差价继续攀升

燃料油期货周报 原油价格上行带动燃油走强，高硫裂解差价继续攀升 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月16日 主要观点 本周策略 从产业链整体来看，近期国际原油和汽油库存下降符合季节性走势。其中美国商业原油库存一般从3月开始逐渐下降，而汽油库存下降开始时间稍早于商业原油，这也是受到 策略上，短期原有偏强，单边建议FU和LU均谨慎 需求回暖、炼厂检修结束等季节性因素影响。库存还有下降空间，裂解价差也有较大上 多单持有，FU短期压力位给到[3350,3400]，LU 涨概率，预计从需求端对油价形成支撑，从而继续带动燃料油价格走强。短期来看，高 压力位给到[4500,4550],若突破压力位则有更大 燃料油 硫裂解市场受到国内外需求复苏和供应限制的双重影响，静态基本面强于低硫燃油，而 的上行空间；套利方面，高低硫裂解价差分化， 低硫裂解市场则因海外利润回调和供应调整而经历回调；中期而言，红海危机和全球经 基本面强弱较为清晰，经过短期回调后LU05- 济因素为低硫裂解带来利好，同时亚太地区低硫套利船货量维持偏低，需要亚洲价格上 FU05价差扩展有更多的空间，短期支撑位给到 行来提供套利空间。后市看，高硫市场的上行空间受到重质原油供应和地缘政治的制约 [1020,1120],仅供参考。 阻碍高硫裂解上行空间。 燃料油期货走势回顾：高硫基本面好转，短期高低硫价差缩窄 SHFE燃油-期货行情图 140.00 0.29 120.00 0.24 100.00 0.19 80.00 0.14 60.00 0.09 40.00 0.04 20.00 -0.01 2023-06-01 2023-07-27 成交量(万)(右) 2023-09-19 持仓量(万)(右) 2023-11-20 SHFE燃油 INE低硫燃料油(可比) 2024-01-12 0.00 2024-03-14 国内高低硫价格及价差（单位：元/吨） 原油期货结算价（单位：美元/桶） 150 100 50 0 -50 2019/3/112020/3/112021/3/112022/3/112023/3/112024/3/ 期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油 FU-SC（单位：元/吨） FU-SC 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LU-SC 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 -400 -600 -800 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 LU-SC（单位：元/吨） 0 -500 - - - - 1000 1500 2000 2500 2021202220232024 FU04-05（单位：元/吨） FU05-06（单位：元/吨） 500 300 100 -100 -300 -500 2021年2022年2023年2024年 1500 1000 500 0 -500 2021年2022年2023年2024年 LU04-05（单位：元/吨） LU05-06（单位：元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 7月8月9月10月11月12月1月2月FU2004-2005FU2104-2105FU2204-2205 FU2304-2305FU2404-2405 600 400 200 0 -200 -400 7月8月9月10月11月12月1月2月FU2005-2006FU2105-2106FU2205-2206 FU2305-2306FU2405-2406 山东地炼开工率（单位：%） 中国主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 2021202220232024 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内炼厂装置检修计划 归属 炼厂名称 所在地 加工能力 检修装置 检修产能（万吨） 起始时间 结束时间 中石化 天津石化 天津 1500 2#常减压 250 2024/3/10 2024/4/25 中石化 塔河石化 新疆 500 1#常减压 150 2024/3/15 2024/4/30 中石化 镇海炼化 浙江 2700 1#常减压 800 2024/4/15 2024/6/15 中石化 齐鲁石化 山东 1300 4#常减压 800 2024/6/10 2024/7/20 中石化 中科炼化 广东 1000 全厂检修 1000 2024/3/20 2024/5/20 中石化 茂名石化 广东 2000 4#常减压 500 2024/5/25 2024/7/5 中石化 沧州石化 河北 350 全厂检修 350 2024/8/25 2024/10/25 中石化 胜利油田 东营 300 全厂检修 300 2024/9/1 2024/11/1 中石化 武汉石化 湖北 850 全厂检修 850 2024/10/13 2024/12/15 中石化 长岭石化 湖南 1150 常减压 800 2024/12/1 待定 中石化 福建联合 福建 1200 全厂检修 1200 2024/11/1 2024/12/20 中石化 金陵石化 江苏 1800 4#常减压 800 2024/11/15 2024/12/31 中石油 大连石化 辽宁 2050 全厂检修 2050 2024/3/15 2024/5/10 中石油 锦州石化 辽宁 650 全厂检修 650 2024/4/10 2024/5/22 中石油 宁夏石化 宁夏 500 全厂检修 500 2024/7/3 2024/8/31 中石油 独山子石化 新疆 1000 全厂检修 1000 2024/5/15 2024/7/5 中石油 大连西太 辽宁 1000 2#常减压 450 2024/5/25 2024/7/13 中石油 吉林石化 吉林 980 全厂检修 980 2024/8/24 2024/10/14 中石油 广西石化 广西 1000 全厂检修 1000 2024/10/10 2024/11/30 中海油 中海油东方 海南 200 全厂检修 200 2024/4/1 2024/5/15 中海油 中海沥青四川 四川 60 全厂检修 60 2024/3/1 2024/3/31 地方炼厂装置检修计划表 区域 省市 炼厂名称 检修装置 检修产能 起始时间 结束时间 山东 东营 奥星石化 常减压 240 2024/1/7 待定 东营 神驰化工 全厂检修 260 2024/1/25 2024/4月 潍坊 山东海化 全厂检修 240 2024/1/31 2024/3月 日照 海右石化 全厂检修 350 2024/1/31 2024/3月 东营 东辰石化 轮检 / 2024/2月下旬 待定 华东 江苏 新海石化 常减压 300 2024/4/1 2024/5/15 东北 辽宁 辽宁华锦 全厂检修 600 2024/7月 2024/9月 辽宁 大连恒力 2#常减压、重整 1000 2024/4/1 2024/5/30 辽宁 锦州石化 全厂检修 650 2024/4/5 2024/5/30 华中 湖北 湖北金澳 全厂检修 500 2024/3/5 2024/5/31 舟山低硫价格（单位：美元/吨） 舟山高硫价格（单位：美元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 舟山MGO价格（单位：美元/吨） 舟山低高硫价差（单位：美元/吨） 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 延迟焦化装置理论利润（单位：元/吨） 180cst燃料油混兑理论利润（单位：元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2021202220232024 延迟焦化装置理论利润 180cst燃料油混兑理论利润 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 2021202220232024 -200.0001-0103-0105-0107-0109-0111-01 -400.00 -200.00 180cst燃料油出厂价（单位：元/吨） 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 2021202220232024 山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为452元 /吨，较上周期420元/吨涨32元/吨，涨幅 7.62%。国内船用180CST混兑理论利润在 72.79元/吨，较上周涨2.68元/吨或3.82%，船燃混兑理论利润窄幅波动。 180cst燃料油出厂价 3000.00 2000.00 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 11500 10500 9500 8500 7500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 550000100 90 500000 80 450000 70 400000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 FOB新加坡0.5%船用燃油掉期M1 1200 1000 800 600 400 200 0 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/18/1 9/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 新加坡0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 鹿特丹0.5%船用燃油掉期（单位：美元/公吨） 新加坡0.5%燃油(M1-M2) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1/