汽车行业月报新能源2月月报：2月产批表现符合预期，新能源渗透率35%

行业景气度跟踪：2月产批表现符合我们预期。乘联会口径：2月狭义乘用车产量实现123万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），批发销量实现130万辆（同比-20.0%，环比-38.0%）。交强险口径：2月行业交强险口径销量为107万辆，同环比分别-12.8%/-45.0%。中汽协口径：2月乘用车总产销分别实现127.3/133.3万辆，同比分别-25.8%-19.4%，环比分别-38.9%/-37.0%。出口方面：2月中汽协口径乘用车出口31.5万辆，同环比分别为+16.2%/-14.7%。展望2024年3月：我们预计行业产量为205万辆 ， 同环比分别-1.4%/+66.7%； 批发为200万辆 ， 同环比分别+0.7%/+54.4%。交强险零售预计160万辆，同环比分别+1.0%/+49.5%。 新能源批发预计75万辆，同环比分别+21.6%/+67.8%，新能源零售预计为68万辆，同环比分别+25.4%/+80.4%。 新能源跟踪：2月新能源汽车批发渗透率34.5%，环比+1.9pct。乘联会口径，2月新能源汽车产量42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），批发销量实现44.7万辆（同比-9.7%，环比-35.0%）。交强险口径，2月新能源零售37.7万辆（同比-4.3%，环比-42.8%）。分价格带来看，2月15-20万元、20-25万元、30-40万元价格带占比下滑，环比分别-3.07/-0.78/-0.70pct。分价格带来看新能源车渗透率，2月各价格带新能源车渗透率均提升。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比略下降。2月乘用车市场自主品牌市占率为59.84%，同环比分别+6.2/-0.6pct。分技术路线：2月BEV市场自主品牌销量占比为74.75%（零售口径，下同）环比-2.39pct。PHEV市场自主品牌销量占为96.35%，环比+0.44pct。 投资建议：总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AIDAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪：2月产批零表现符合预期 1.1.产批零层面：2月行业产批零表现符合预期 乘联会口径：2月狭义乘用车产量实现123万辆（同比-26.1%，环比-39.1%），批发销量实现130万辆（同比-20.0%，环比-38.0%）。交强险口径：2月行业交强险口径销量为107万辆，同环比分别-12.8%/-45.0%。中汽协口径：2月乘用车总产销分别实现127.3/133.3万辆，同比分别-25.8%-19.4%，环比分别-38.9%/-37.0%。出口方面：2月中汽协口径乘用车出口31.5万辆，同环比分别为+16.2%/-14.7%。展望2024年3月：我们预计3月行业产量为205万辆，同环比分别-1.4%/+66.7%；批发为200万辆，同环比分别+0.7%/+54.4%。交强险零售预计160万辆，同环比分别+1.0%/+49.5%。新能源批发预计75万辆，同环比分别+21.6%/+67.8%，新能源零售预计为68万辆，同环比分别+25.4%/+80.4%。 图1：2024年2月狭义乘用车产量环比-39.1%（万辆） 图2：2024年2月狭义乘用车批发环比-38.0%（万辆） 图3：2024年2月乘用车零售环比-45.0%（万辆） 图4：2024年2月乘用车出口环比-14.7%（万辆） 1）产批：批发口径来看2月环比增速表现最佳的车企为上汽通用五菱，环比增速为+114%。2）零售：春节假期影响下整体环比呈负增长，其中问界同比实现翻倍增长，为+571%，交付能力持续提升。3）出口：乘联会口径2月出口环比-16%，主要因为权重车企上汽集团等车企本月出口环比下滑。 图5：2月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体去库 2月行业企业库存和渠道库存整体均去库。2月行业企业库存-6.5万辆，渠道库存-9.4万辆，2月终端去库效果显著（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：2月行业整体企业库存-6.5万辆（单位：万辆） 图7：2月行业渠道库存-9.4万辆（单位：万辆） 2月主流自主品牌渠道库存表现分化，补库较多的车企为奇瑞汽车（+7,786辆）和吉利汽车（+7,745辆），去库较多的为上汽乘用车（-17,569辆）和长城汽车（-12,130辆）。 2月主流自主品牌企业库存以去库为主，去库较多的车企为奇瑞汽车（-17,025辆）和比亚迪（-11,837辆）。 图8：自主品牌2月渠道库存/万辆 图9：自主品牌2月企业库存/万辆 2月主流合资品牌渠道库存走势分化，补库较多的车企为北京奔驰（+11,040辆）和东风本田（+7,452辆），去库较多的车企为上汽通用（-23,193辆）和一汽大众（-12,013辆）。2月主流合资品牌企业库存走势分化，企业补库较多的车企为上汽大众（+5,552辆），去库较多的为广汽本田（-13,126辆）。 图10：合资品牌2月渠道库存/万辆 图11：合资品牌2月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：2月EV&PHEV渗透率环比均提升 分技术路线看（交强险口径），2月EV渗透率20.14%，环比+2.86pct；PHEV渗透率14.95%，环比+1.33pct；HEV强混渗透率3.23%，环比-0.26pct；纯油+48V渗透率61.68%，环比-3.93pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率34.5% 2月新能源汽车批发渗透率34.5%，环比+1.9pct。乘联会口径，2月新能源汽车产量42.6万辆（同比-17.7%，环比-42.3%），批发销量实现44.7万辆（同比-9.7%，环比-35.0%）。交强险口径，2月新能源零售37.7万辆（同比-4.3%，环比-42.8%）。 图16：2024年2月新能源汽车渗透率环比+1.9pct 分地区来看，2月限购地区新能源销量占比下降。2月限购地区新能源车销量占比为14.35%，环比-1.64pct。分价格带来看，2月15-20万元、20-25万元、30-40万元价格带占比下滑，环比分别-3.07/-0.78/-0.70pct。分价格带来看新能源车渗透率，2月各价格带新能源车渗透率均上升，其中25-30万价格带上升最明显，渗透率绝对值为55.84%，环比+9.37pct。 图17：2月新能源限购地区销量占比环比-1.64pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比略有下降 3.1.分车辆类型：SUV市场自主品牌批发市占率环比下降1.2pct 2月SUV市场自主品牌批发市占率环比下降1.2pct。2月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.83%、18.33%、6.86%、59.84%（批发口径，下同），分别环比-0.6pct、+0.2pct、+0.6pct、-0.6pct。其中2月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为13.1%、27.4%、7.5%、49.2%，分别环比-2.0pct、+1.1pct、+0.1pct、+0.3pct； SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.0%、12.2%、6.6%、67.6%，分别环比+0pct、-0.4pct、+1.2pct、-1.2pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 2月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为7.46%、16.49%、74.75%（均为零售口径，下同），分别环比-0.95pct/+3.38pct/-2.39pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为1.92%、0.02%、96.35%，分别环比-0.3pct/-0.02pct/+0.44pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。