汽车行业：9月产批表现符合预期，新能源+出口持续靓丽

汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 9月产批表现符合预期，新能源+出口持续靓丽 增持（维持） 投资要点 行业整体概览：产批符合预期，出口+新能源表现靓丽。9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆 （同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比 +111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比 +6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环比 +9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较 低，行业产批同环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240 万辆，同环比分别+22%/1.8%；批发为240万辆，同环比分别+21%/+5%； 交强险为190万辆，同环比分别+17%/+6%；出口为28万辆，同环比分 别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万辆，同环比分别+93%/+5%。 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比 分别为+76.3%/+2.9%。 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%，超我们预期，主要原因 包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 车企层面：9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低， 同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 投资建议：最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比 亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威 +伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 2022年10月13日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/10/122022/2/102022/6/112022/10/10 相关研究 《新势力跟踪之9月销量点评: 8家新势力合计交付环比+11%，多家车企月销创新高》 2022-10-10 《最差时候已过，坚定看多！》 2022-10-09 1/5 东吴证券研究所 1.行业整体概览：出口+新能源表现靓丽 9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产 量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆（同比+32.0%， 环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比+6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环 比+9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较低，行业产批同 环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240万，同环比分别+22%/1.8%； 批发为240万，同环比分别+21%/+5%；交强险为190万，同环比分别+17%/+6%；出口 为28万，同环比分别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万，同环比分别+93%/+5%。 图1：2022年9月狭义乘用车产量同比+37%（万辆）图2：2022年9月狭义乘用车批发同比+32%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2022年9月燃油车批发同比+17%（万辆）图4：2022年9月新能源车批发同比+95%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2/5 东吴证券研究所 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合 资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比分别为+76.3%/+2.9%。 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于 9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%， 超我们预期，主要原因包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 图5：新能源车9月批发渗透率29.44%，环比-0.7pct图6：9月乘用车行业出口25万辆，同比+85% 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2.车企层面：补库趋势持续 9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠 道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低，同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 3/5 图7：9月行业及重点车企产批跟踪/万辆（持续更新中） 6% % 57 6.0 28% 142% 6.7 -4% 70% 5.2 1.5 -0.7 北京奔驰 豪华 6% 37% 7.7 19% 36% 7.0 16% 39% 6.5 0.6 0.6 华晨宝马 豪华 -14% -33% 4.4 -14% -33% 4.4 -33% -31% 4.4 0.0 0.0 东风本田 合资 9% 26% 9.9 -4% 2% 8.2 -12% -10% 7.8 0.4 1.8 东风日产 合资 17% 110% 19.4 17% 71% 18.9 -7% 45% 15.9 3.0 0.5 一汽大众 合资 7% 94% 8.7 10% 88% 8.5 -8% 45% 7.4 1.1 0.2 一汽丰田 合资 0% 1.5 -8% -15% 11.2 -7% -10% 11.2 5% 6% 10.5 -0.8 0.0 上汽通用 合资 1% 10% 13.6 2% 4% 13.0 0% -6% 11.8 1.2 0.6 上汽大众 合资 9% 89% 9.2 13% 99% 9.6 -4% 69% 8.5 1.1 -0.4 广汽丰田 合资 -12% -14% 6.1 -3% -4% 6.9 -16% -10% 5.9 1.1 -0.8 广汽本田 合资 9% 11 0.3 88% -2% 3.3 24% -5% 3.0 56% 10% 2.3 0.5 0.2 长安福特 合资 8% -9% 1.0 -12% -19% 0.8 -12% -19% 0.8 0.0 0.1 小鹏汽车 新势力 2% 2% 1.1 2% 2% 1.1 2% 4% 1.1 0.0 0.0 蔚来汽车 新势力 % 33 % 70 1.2 152% 63% 1.2 146% 58% 1.2 0.0 0.0 理想汽车 新势力 7% -8 —— 0.6 7% % 63 8.2 8% 48% 8.3 116% 48% 7.7 0.1 -0.1 特斯拉中国 新势力 % 16 174% 6.0 4% % 71 11.6 3% 113% 13.8 2% -3% 5.0 2.8 -2.1 奇瑞汽车 自主 -9% 4.4 -10% -11% 7.7 -11% -8% 7.5 -3% -41% 3.0 0.2 0.2 上汽乘用车 自主 % 72 2.8 13% 30% 18.2 13% 9% 11.1 11% -10% 7.2 1.1 7.1 上汽通用五菱 自主 13% 123% 3.0 11% 121% 3.0 0.0 广汽埃安 自主 % 56 0.3 16% % 65 3.7 12% 46% 3.3 -2% 28% 4.9 1.2 0.4 广汽乘用车 自主 % 60 0.6 103% 32% 11.7 100% 27% 11.2 -9% 8% 9.8 0.7 0.5 长安汽车 自主 % 52 —— 0.8 17% 188% 20.5 15% 183% 20.1 7% 0% 12 16.7 2.7 0.4 比亚迪汽车 自主 9% 168% 2.1 11% 33% 13.8 6% 26% 13.1 0% -17% 9.5 1.4 0.7 吉利汽车 自主 % 23 % 65 1.9 18% 4% 10.3 6% -6% 9.4 -8% -31% 5.4 0.4 1.0 长城汽车 自主 .94% 42 - —— 4.4 10% 111% 71.9 6% 95% 67.5 9% 62% 52.5 10.6 4.4 新能源车 6% - % 85 25.0 11% 37% 235.7 9% 32% 229.3 -1% 10% 180.1 24.2 6.4 行业 环比 同比 出口 环比 同比 产量 环比 同比 批发 环比 同比 交强险 渠道库存 企业库存 车企 系别 数据来源：各公司公告，乘联会，东吴证券研究所 注：新能源上险量数据为按周度数据预测值；长城汽车计算渠道库存时已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用�菱车企公布口径包含微客等，本表中上汽通用�菱的批发数据采用乘联会口径 3.投资建议 最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选 【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性