航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲

2024年2月22日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲 事件：上市航司发布1月运营数据。民航业受春运的带动，走出了去年年末的谷底状态，国内与短途国际需求都有较明显的提升。 国内航线：运力投放与客座率双升，春运带动需求增长 从国内航线的运力投放看，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。几大航中，海航国内航线运力投放环比提升最大，高达约29%，春节前后海南旅游需求的旺盛是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年11-12月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。 客座率方面，1月上市航司客座率整体提升约1.8个百分点，上涨较明显，足以说明进入1月后民航市场有整体性的回暖。南航、吉祥与春秋客座率已经超 越19年同期，东航与国航也已十分接近。海航继续采取票价优先的策略，客座率水平有所下降，继续向三大航靠拢。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，国内民航运输 量已经明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，表现强于预期。国内民航市场的蛋糕还在不断扩大，今年国内民航市场的表现预计会显著优于去年。国际航线：春秋吉祥大幅增投运力备战春运 国际航线方面，继12月航司借助圣诞旺季突破供给端的瓶颈之后，1月运力投放继续提升，恢复至19年同期的76%左右。 1月国际航线运力投放提升较大的是中型航司，春秋与吉祥环比分别提升31%和28%；与之相对的，三大航运力投放环比提升都在个位数水平。因此可以判断1月需求的增量更多来自于窄体机可以覆盖的日韩东南亚航线，今年春节对短途国际出游的需求拉动较为明显。 客座率方面，相比其他航司，海航与国航客座率环比有较大程度回升，主要系二者12月客座率偏低。大航中，客座率南航>国航≈东航>海航的整体局势并未改变。中型航司方面，春秋与吉祥在运力投放大幅提升的情况下保持了客座率环比稳定，表现较为优秀。 春运数据表现强势：在刚刚过去的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达 1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。 除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%；春节期间的民航经济平均票价呈现阶梯式增长，随着春节结束票价达到峰值。这说明回程高峰期机票出现了较为明显的供不应求。 量价齐升的表现说明今年春运的民航需求较疫情前是实打实的提升，航空业大概率在今年真正走出疫情的阴霾，开启新的增长曲线。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。1月数据的回升及春运的强劲表现 未来3-6个月行业大事： 2024-3-10民航局公布2024年2月民航运行数据 2024-3-15起上市公司披露2024年2月运行数据 行业基本资料占比% 股票家数1282.78% 行业市值(亿元)29011.263.56% 流通市值(亿元)25107.333.89% 行业平均市盈率18.98/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 7.4% -0.6% -8.6% -16.6% -24.6% -32.6% 2/225/248/2311/222/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲 说明民航需求有实质性恢复，今年民航业的利润表现有望显著优于去年。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 P3 东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲 1.行业总览：需求端触底反弹，春运数据强劲 上市航司发布1月运营数据。民航业受春运的带动，走出了去年年末的谷底状态，国内与国际需求都有较明显的提升。 从国内航线的运力投放看，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。结合客座率数据会发现运力投放与客座率实现同步提升，是需求明显复苏的表现。 几大航中，海航国内航线运力投放环比大幅提升近29%，增幅明显超过国东南，除了去年11-12月运力收缩比较明显导致的低基数效应外，春节前后海南旅游需求的旺盛也是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年11-12月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。实际上本月春秋与吉祥的运力投放水平并不低，已经超越了去年除7、8月旺季外的所有月份。 客座率方面，1月上市航司整体客座率提升约1.8个百分点，上涨较明显，说明进入1月后民航市场整体性 回暖。南航、吉祥与春秋客座率已经超越19年同期，东航与国航也已十分接近。海航继续采取票价优先的策略，客座率水平持续向三大航靠拢。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，国内民航运输量已经明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，表现强于预期，说明国内民航市场的蛋糕还在不断扩大。今年国内民航市场的表现预计会显著优于去年。 图1：1月三大航及海航国内运力投放环比提升图2：1月三大航及海航国内客座率环比提升 30,00095 国内ASK：南航 国内ASK：东航 国内ASK：国航 国内ASK：海航 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内客座率：海航 25,00090 20,00085 80 15,000 75 10,000 70 5,00065 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 060 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，继12月航司借助圣诞旺季突破供给端的瓶颈之后，1月运力投放继续提升，相当于19年同期的76%左右。1月国际航线运力投放提升较大的是中型航司，春秋与吉祥环比分别提升31%和28%；与之相对的，三大航运力投放环比提升都在个位数水平。因此可以判断1月需求的增量更多来自于窄体机可以覆盖的日韩东南亚航线，今年春节对短途国际出游的需求拉动较为明显。 客座率方面，相比其他航司，海航与国航客座率环比有较大程度回升，主要系12月客座率偏低。大航中，客座率南航>国航≈东航>海航的整体局势并未改变。中型航司方面，春秋与吉祥在运力投放大幅提升的情况下保持了客座率环比稳定，表现较为优秀。 刚刚过去的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17 日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019 P4东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲 年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。 从国内、国际航线来看，2024年春节，国内客运航班达11.3万班次，占比88.4%，日均较2019年增长20.1%、较2023年增长34.5%；国际/地区航班达1.5万架次，日均恢复至2019年春节的69.3%。 除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%；春节期间的民航经济平均票价呈现阶梯式增长，随着春节结束票价达到峰值，说明回程高峰期机票出现了较为明显的供不应求。 量价齐升的表现说明今年春运的民航需求较疫情前是实打实的提升，航空业大概率在今年真正走出疫情的阴霾，开启新的增长曲线。 2.国内航线运力投放：运力投放较去年12月有较大提升 新年的航空业依靠春运的带动迎来开门红，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。结合客座率数据会发现运力投放与客座率实现同步提升，是需求明显复苏的表现。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，从各航司的数据看出，国内民航运输量已经 明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，国内民航市场的蛋糕还在不断扩大，今年国内民航市场的表现有望显著优于去年。 图3：南航1月国内运力投放相当于19年同期的119%图4：国航1月国内运力投放相当于19年同期的151% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 110% 100% 90% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 180% 150.7% 160% 140% 120% 100% 119.2% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航1月国内运力投放相当于19年同期的121%图6：海航1月国内运力投放相当于19年同期的90% 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 0 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024) 占19年同期比例(右) 122.1% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 运力投放(2019)运力投放(2023) 90.4% 运力投放(2024)占19年同期比例(右) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 100% 90% 80% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年11月起剥离天津航空 P5 东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲 几大航中，海航国内航线运力投放环比大幅提升近29%，增幅明显超过国东南，除了去年11-12月运力收缩比较明显导致的低基数效应外，春节前后海南旅游需求的旺盛也是主要原因。 图7：1月上市航司国内航线运力投放达19年同期的124%图8：1月上市航司国内航线运力投放环比11月增长约12% 164.7% 131.7%123.7%122.1%119.2% 90.4% 1