碳酸锂投资策略周报：现货仍有韧性 环保问题影响渐弱
研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：曹值硕（F03117686 ） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 观点策略 建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 ◼ 逻辑驱动 供给方面供给端影响暂时消除，厂家开工产量回升，现货价格上涨厂家经营情况部分好转，目前大量新投产项目还未落地，短期内看不到较好利润，投产预计不及预期。需求方面，新能源汽车产销持续改善，3月电池大厂排产超预期，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期利好消息频发，但对整体供需面影响相对较小，中长期来看仍以宽松格局为主，建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 ◼ 后期关注点 江西环保检查后续进度 澳矿减产 碳酸锂新上项目进度 ◼ 风险提示 1、 投产不及预期 2、 供给端环保问题扰动超预期 3、 澳矿减产超预期 黑色建材组 碳酸锂投资策略周报 2024年3月15日 中财期货黑色组 现货仍有韧性 环保问题影响渐弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、 重点关注 1、3月15日起至3月31日，沈阳市将开展2024年春季汽车消费补贴活动，对在纳入沈阳市国家统计网直报单位库的汽车销售企业购买新车的个人消费者（户籍不限），发放8000万元的汽车消费补贴。消费补贴以“云闪付”App红包的形式发放，按购车发票金额分为4档，具体标准：购买新燃油车发票价税合计金额5万元（含）-10万元（不含）的，发放汽车消费补贴2000元；购买新燃油车发票价税合计金额10万元（含）-20万元（不含）的，发放汽车消费补贴3000元；购买新燃油车发票价税合计金额20万元（含）-30万元（不含）的，发放汽车消费补贴5000元；购买新燃油车发票价税合计金额30万元（含）以上的，发放汽车消费补贴6000元。购买新能源汽车，在上述各档基础上增加发放1000元。 2、国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》提出，加大财政政策支持力度。把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围。坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新；鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新。鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新。用好用足农业机械报废更新补贴政策。中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作。进一步完善政府绿色采购政策，加大绿色产品采购力度。严肃财经纪律，强化财政资金全过程、全链条、全方位监管，提高财政资金使用的有效性和精准性。 3、中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，2月，我国动力和其他电池合计产量为43.6GWh,环比下降33.1%，同比下降3.6%。1-2月，我国动力和其他电池合计累计产量为108.8GWh，累计同比增长29.5%。2月，我国动力和其他电池合计销量为37.4GWh，环比下降34.6%，同比下降10.1%。其中，动力电池销量为33.5GWh，占比89.8%，环比下降33.4%，同比下降7.6%；其他电池销量为3.8GWh，占比10.2%，环比下降43.2%，同比下降27.0%。1-2月，我国动力和其他电池合计累计销量为94.5GWh，累计同比增长26.4%。其中，动力电池累计销量为83.9GWh，占比88.8%，累计同比增长31.3%；其他电池累计销量为10.6GWh，占比11.2%，累计同比下降2.3%。2月，我国动力电池装车量18.0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%。其中三元电池装车量6.9GWh，占总装车量38.7%，同比增长3.3%，环比下降44.9%；磷酸铁锂电池装车量11.0GWh，占总装车量61.3%，同比下降27.5%，环比下降44.1%。1-2月，我国动力电池累计装车量50.3GWh, 累计同比增长32.0%。其中三元电池累计装车量19.5Wh,占总装车量38.9%，累计同比增长60.8%；磷酸铁锂电池累计装车量30.7GWh,占总装车量61.1%，累计同比增长18.6%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周盘面价格以震荡为主，现货成交价格在11万左右维稳。随着利好消息不断被消化，矿企和锂盐厂挺价情绪有所缓和，碳酸锂报价下调，市场成交量不断放大，但在当下锂盐价格仍处于较高的水平下，下游补库需求未被激发，目前仍以刚需采购为主，在市场利好消息难以推动碳酸锂价格破前高下，市场情绪逐步冷却，盘面转为下跌，远期供需宽松格局仍未有改变。 图1：碳酸锂07基差：江西 图2碳酸锂01基差：江西 -40000-200000200004000060000800001000001200000500001000001500002000002500003000003500002023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/1507基差07合约收盘价电碳现货价格：江西 -20000-10000010000200003000040000500006000070000800000500001000001500002000002500003000003500002023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/1501基差01合约收盘价电碳现货价格：江西 图3：碳酸锂主力基差：四川 图4碳酸锂1-7月差 -40000-200000200004000060000800000500001000001500002000002500003000003500002023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15碳酸锂主力基差：四川碳酸锂期货合约收盘价电碳现货价格：四川 -10000-500005000100001500020000250003000035000400000500001000001500002000002500002023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/151-7月差01合约收盘价07合约收盘价 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2、供给端 上周碳酸锂整体开工率小幅回升至至39.31%，矿石端产量4819吨，云母端产量2430吨，辉石端产量2389吨，盐湖端产量1765吨。回收产量2190吨。上周云母产量和辉石产量均有上行，江西地区环保问题影响短期内告一段落，后续影响未确定。盐湖端随着气温回升产量小幅上行，后续仍有上行预期，碳酸锂生产一体化有小幅利润，外采仍在倒挂，整体而言减产周期有所缓和，后续开工率大概率继续回升。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到较大幅利润产生，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 图5：碳酸锂产量：矿石端(吨) 图6：碳酸锂产量：盐湖端（吨) 501050205030504050505060507050805001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 50550105015502050255030503550405001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 图7：碳酸锂产量：回收料（吨） 图8：碳酸锂总产量（吨） 05001000150020002500300001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 502050405060508050100501205001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 图9：碳酸锂开工率（%） 图10： 碳酸锂有效产能（万吨） 010203040506070809001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-2720202021202220232024 02000004000006000008000001000000120000014000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3、成本端 截至上周末，澳矿5%CFR价格1040美元/吨，非洲矿5%CFR价格440美元/吨，国内锂云母2.5%以上均价3100元/吨。澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，叠加近期碳酸锂期现货价格上调，矿价短期内有较强的上升动力，澳矿价格、国内云母、辉石价格均有不同幅度上调，目前碳酸锂11万左右的成交价格初步利好一体化企业，但利润仍显微薄。外采企业仍处成本倒挂中，近期碳酸锂价格上形承压，短期内情况难以改善。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 图11：锂辉石CFR澳大利亚5% (元/吨) 图12：锂辉石CFR非洲5%（元/吨） 50105020503050405050506050
