煤焦投资策略周报：运输问题逐步缓解，焦炭现货有所走弱
敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 观点策略 震荡，焦炭2500-2750，焦煤1450-1600，焦炭可继续考虑卖基差。 逻辑驱动 1、钢材需求季节性下降但铁水产量仍相对较高，需求增速目前尚可； 2、供给端焦化去产能放缓，焦化利润过高，新增产能释放； 3、钢厂利润略升但亏损比例仍在提升，钢厂检修增多； 4、成本端焦煤年底供应偏紧，焦炭利润高位产能利用率高位； 5、运输改善，钢厂焦炭库存回升。 后期关注点 钢材下游需求，煤焦供给。 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2021年2月6日 运输问题逐步缓解 焦炭现货有所走弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 震荡，焦炭2500-2750，焦煤1450-1600。 二、重点关注 1、Mysteel：据我网统计，截止2021年1月31日Mysteel调研统计，20年全国已淘汰焦化产能6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨，产能淘汰基本在四季度完成，而新增产能进度较慢，21年1月新增焦化产能916万吨，淘汰396万吨，净新增520万吨，预计2月份仍将净新增1000万吨，3月将净新增734万吨，淘汰994万吨，净淘汰260万吨。虽目前已有新增焦化产能陆续投产，但相比于20年四季度去产能所形成的缺口，新增产能体量仍较小，投产进度也较缓慢，焦炭供应缓慢回升。 三、基本面与逻辑驱动 本周港口准一焦现汇出库含税报价下跌至2870元/吨左右，集港量减少，临近春节港口贸易清淡。 运费有所下调，部分河北钢厂开始提降。焦化去产能暂时告一段落，新投产 缓慢释放。运输问题逐步缓解，钢厂库存继续回升。整体库存小降。焦化新增产能逐步投产，供应边际将逐步提升，钢材需求端季节性环比走弱同比仍较强，铁水产量略有回升同比仍 较高，钢厂利润稍有回升但盈利水平仍较差，长短流程钢厂进入检修减产阶段，焦炭供需现状边际已有缓和，期价大幅调整至较大贴水状态反应现货预期，3月仍有去产能，短期下跌情绪释放后基差较大震荡为主，中期估值仍有高估可能，关注焦炭产量增加情况。 本周焦煤港口库存下降，进口澳煤政策仍在反复。焦化厂增、钢厂库存增，煤矿库存降。产业链总库存增。需求端，焦化开工微降，新增产能缓步释放。煤企陆续开始放假，暂定19-20日左右复产。需求端焦化利润高企，且大型焦炉逐步投产，年前焦钢企业仍积极补库至较高库存水平。蒙煤通关改善，唐山蒙5#招标价格1850元/吨。澳煤远期价格回调。焦化新增产能带来的驱动尚可，短期下跌情绪释放后震荡为主下方空间有限，后期需关注需求端焦化产能变化、煤矿安检、澳煤政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1750 0 天津港准一级焦平仓价 3000 50 螺纹:20MM HRB400上海 4300 0 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4510 20 焦煤主力收盘价 1513 0.20% 焦炭主力收盘价 2551 -0.12% 焦煤基差 237.0 -3.0 焦炭基差 449.0 53.0 焦煤2105/2109价差 53.5 11.5 焦炭2105/2109价差 190 6.0 焦炭/焦煤(期货) 1.686 -0.005 螺纹/焦炭(期货) 1.680 0.009 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存降 图2：焦化厂炼焦煤库存增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存增 图4：港口焦炭库存降 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/92017/102018/112019/122021/105101520250246810122018/12019/12020/12021/1100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/112019/82020/52021/2可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002017/62018/82019/102020/12 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润增 图6：钢厂利润增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存降 图8：焦化厂开工率微降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存增 图10：钢厂开工率升、盈利率降 资料来源：Wind、中财期货研究院 -2000200400600800100012002017-09-082019-01-082020-05-08-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.0002015/05/112017/05/112019/05/1102040608010012050607080902018/22019/12019/122020/11综合产能利用率总库存5070901102018/22019/12019/122020/11开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/112019/82020/52021/2110家钢厂焦炭库存可用天数607080901000204060801002017/22018/22019/22020/22021/2盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服 ：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
