策略周报：环保问题加剧，关注后期影响持续性

2016年12月19日 1 / 15 华泰期货|策略周报 华泰期货研究所 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 环保问题加剧，关注后期影响持续性  商品市场回顾与展望 上周我们在周报提及的环保问题持续发酵，近一个月来，中央环保督察组整治工作马不停蹄，广东、湖北、陕西、四川、甘肃、河北等地遭遇“史上最严环保潮”，12 月15日，环保部表示受不利气象条件影响，京津冀及周边地区将发生一次大范围重污染天气，超过20个城市空气质量可能连续4天达到重度及以上污染，且可能出现2 天以上的重度污染。环保部决定派出13个督查组，涵盖所有启动红色、橙色预警的城市。对国内商品市场的影响上，黑色方面，由于较高利润，开工受限下钢厂使用提高矿石入炉品质来维持产出，因此短期来看，环保对煤焦需求的冲击更大（考虑到焦化厂也限产，焦煤利空更加明显），而高品位矿的需求可能依然坚挺；农产品方面，限产导致华南油厂停机，豆粕与豆油出现阶段性现货偏紧，后续影响持续性值得我们继续关注。 国外商品方面，上周美联储加息总体偏鹰派，点阵图暗示明年加息3次，美元与美债收益率继续回升，对贵金属带来压力，强美元叠加利比亚复产超出预期，原油上周也出现阶段性调整，不过由于OPEC达成减产协议，美元走强导致非美产油国生产成本下降而增产的逻辑链条被打破，且川普未来的财政政策可能拉动商品需求，因此美元与商品可能在川普上台后维持同步走强的情况，此外我们注意到近期外盘铜与原油的基金净多持仓处于历史高位，且主要是多头主动增仓驱动，短期我们需要防范多头过于拥挤带来的踩踏回调，不过核心问题依然在于驱动多头增仓背后的逻辑是否出现转变。  重点商品关注 多头配置：油脂（库存低位，全球减产周期确定）、天胶（供需持续好转）、锌（锌矿收缩导致锌锭减产）、镍（库存持续下降，精炼镍供应增长有限）、白糖（国内供需缺口需要抛储满足） 空头配置：鸡蛋（期货高升水） 图 1：外盘商品分板块周涨跌幅 单位：% 图 2：国内商品分板块周涨跌幅 单位：% 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg -2%-1%0%1%2%国际商品 能源 基本金属 贵金属 农产品 软商品 板块周涨跌幅 -2%0%2%4%6%商品 农产品 金属 能化 贵金属 板块周度表现 2016年12月19日 2016年12月19日 2 / 15 华泰期货|策略周报 重要经济数据前瞻 日期北京时间国家/地区数据名称周期前值预期值主要货币/财政政策动态7:50日本10月核心机械订单(同比)月4.3%-4.7%8:00英国12月Rightmove平均房屋要价指数(同比)月-2.7%-2.3%12:30日本10月第三产业活动指数(环比)月-0.1%0.3%3:00美国11月政府预算(亿美元)月-442-9958:30澳大利亚11月商业景气指数月6-11月规模以上工业增加值(累计同比)月6.0%6.0%11月社会消费品零售总额(累计同比)月10.3%10.3%11月城镇固定资产投资(累计同比)月8.3%8.3%15:00德国11月调和CPI终值(同比)月0.7%0.7%17:00意大利10月季调后工业产出(同比)月1.8%1.5%11月CPI(同比)月0.9%1.1%11月核心CPI(同比)月1.2%1.3%德国12月经济景气指数月13.813.5欧元区12月经济景气指数月15.8-21:30美国11月进口价格指数(同比)月-0.2%0.1%7:50四季度短观大型制造业景气判断指数季61012:3010月工业产出终值(环比)月0.1%-15:45法国11月调和CPI终值(同比)月0.7%0.7%17:30英国11月失业率月2.3%2.3%18:00欧元区10月工业产出(环比)月-0.8%0.2%11月零售销售(环比)月0.8%0.3%11月PPI(同比)月0.8%0.9%11月制造业产出(环比)月0.2%-0.4%11月工业产出(环比)月0.0%-0.2%11月设备使用率月75.3%75.1%23:0010月商业库存(环比)月0.1%-0.1%澳大利亚11月失业率月5.6%5.6%日本12月制造业PMI初值月51.3-16:00法国12月制造业PMI初值月51.751.616:30德国12月制造业PMI初值月54.354.517:00欧元区12月制造业PMI初值月53.753.617:30英国11月零售销售(环比)月1.9%0.2%三季度经常帐(亿美元)季-1199-111012月纽约联储制造业指数月1.52.611月CPI(同比)月1.6%1.7%11月核心CPI(同比)月2.1%2.2%上周首申失业金人数(万)周25.8-22:4512月Markit制造业PMI初值月54.1-23:0012月NAHB房地产市场指数月63635:00美国10月国际资本净流入(亿美元)月-1529-15:45法国12月商业信心指数月10210217:00意大利10月贸易帐(百万欧元)月3670-10月贸易帐(亿欧元)月26529011月核心CPI终值(同比)月0.8%0.8%三季度劳动力成本(同比)季1.0%-11月新屋开工(万)月132.3123.011月营建许可(万)月122.9124.312-Dec-16-Dec-15-Dec3:00 美联储利率决定 / 3:30 美联储主席耶伦新闻发布会 / 16:30 瑞士央行货币政策评估 / 韩国央行利率决定 / 17:00 挪威央行利率决定 / 20:00 英国央行利率决定8:3021:3013-Dec美联储召开两天议息会议14-Dec21:30OPEC公布月度原油市场报告美国欧元区18:0021:30美国中国10:00英国17:3018:00日本美国22:15 2016年12月19日 3 / 15 华泰期货|策略周报 品种策略观点汇总（20161212） 品种 观点 逻辑 风险因素 策略 糖 看多 广西开榨顺利，国内缺口108万吨需要抛储填补，国内减产相对确定 印度榨季产量预期变化与印度货币政策变化 1701-1705正套持有 大豆豆粕 震荡偏强 期末高库存与强劲出口博弈美豆上涨难以持续，但国内豆粕基差支持，表现坚挺 南美天气情况变化 观望 鸡蛋 偏空 期价高估，预计基差修复以期价下跌修复为主 禽流感炒作 空单轻仓 棉花 震荡偏弱 美农报告偏空，新花上市压力较大但国储轮出顺利，去库存较为成功 新花上市带来的压力 观望 玉米与淀粉 震荡 玉米近月弱于远月，淀粉近月强于远月 行业库存和现货价格 持有前期5月淀粉-玉米价差套利 油脂 看多 低库存维持叠加原油价格支撑 MPOB报告 偏多配置 原油 上涨空间有限 一季度需求淡季，减产协议利好逐步消化 OPEC会议结果 观望 LLDPE与PP 短多长空 石化库存加速回落，套保需求增加现货偏紧程度 LL回料价格、PP各种原料成本、进口价格 前期多单持有 甲醇 涨幅有限 基差支持但装置重启，港口库存或止跌回升 MTO工厂检修或减少外采 观望 PTA: 反底部震荡 低库存与高加工费博弈，PTA厂商高负荷 原油与PX价格等原料成本变化 关注买一抛五的正套机会 动力煤： 偏弱 330工作日恢复，运力问题缓和，港口库存回升，但煤矿安检短期支撑 先进产能释放力度与执行情况 关注1-5反套机会 天胶 偏多 国外天气影响12月供需依然偏紧 基差过大风险 1705逢低买入 沥青 不宜追高 需求收尾，期货高升水将导致12月、1月合约压力较大 近远月间的正套风险 1612/1701合约空头配置为主 贵金属： 延续弱势 强美元叠加美债利率回升利空贵金属 避险情绪升温 空头配置 镍： 偏多 出现供需缺口，全球库存持续下降，新不锈钢产能投产 菲律宾镍矿整顿不严格执行 多头配置 铜： 震荡偏强 加工费快速下降，现货总体偏宽松，短期维持震荡 铜的供给弹性 观望 2016年12月19日 4 / 15 华泰期货|策略周报 锌： 看多 锌矿偏紧将导致冶炼锌锭产量下降，前期逻辑延续，锌库存低位 上游矿复产超出预期 多头配置 铝： 远期看涨 物流缓和，库存回升 新疆高库存问题 观望，不过分看低 玻璃： 高位震荡 年末下游赶工，成本与需求支撑玻璃偏强 纯碱价格变化 观望 螺纹钢热卷： 偏多 中频炉去产能，钢贸商冬储提前 环保限产等政策变化 偏多配置 铁矿石 谨慎偏多 限产叠加炼钢利润好转，钢企高品位矿需求增加 钢企开工率 偏多配置 焦煤焦炭： 偏强震荡 高炉开工率下降，独立焦化厂限产，焦煤库存增加 中频炉去产能政策影响 观望 2016年12月19日 5 / 15 华泰期货|策略周报 周聚焦 1、商品周度流动性观察（潘翔） 国内： 资金重新回流到工业品，主要体现在黑色、化工和贵金属 前期农产品增仓（以豆类、油脂为主）没有延续 小品种铅的增仓还在延续 国外： 资金流入取暖相关的商品，如ULSD柴油和天然气 贵金属板块资金流出放缓 价格与持仓整体变动有限 2、化工行情分析（胡佳鹏） 化工品主要观点：低库存是目前化工品的共同现状，近期资金大规模进入化工品板块（如技术和量化），价格上涨超预期，目前低库存延续，空头被动，偏强走势仍可能维持，不过近期仍要关注基本面和资金面风险，年前化工品仍偏多为主。 近期上涨逻辑： 甲醇：烯烃增加外采、装置故障，加剧现货紧张格局，现货价格大幅推涨； 沥青：华南赶工需求释放，华东装置检修，进口大幅下降，库存加速回落至低位，沥青厂持续涨价； 天胶：泰国南部、越南中部遭遇洪灾，印尼再遇地震等不利消息频出，国内停割，轮胎厂开机率维持，供应依然紧张； 聚烯烃：套保需求释放加剧流通货源紧张，石化库存再次降至50万吨以下，持续上调出厂价，进而给盘面支撑； PTA：历史低位的社会库存、下游聚酯工厂有补库需求是主要的基本面支撑逻辑，其他是PTA价格仍处于低位(相比其他化工品期货和乙二醇)，如果考虑到资金面上继续带来非理性上涨（上周四42.5万手的巨大增仓），价格仍可能继续超预期。 未来关注方向： 甲醇：中期关注国内外装置重启压力和烯烃厂是否通过检修或者降负荷对抗亏损，港口库存上周已止跌企稳，看是否有回升趋势，中期有回调需求，但长线仍偏多； 沥青：沥青进口量继续下降，年底焦化料需求较好，整体仍坚挺为主，不过华东装置开机率有回升迹象，且山东货源流入南方，可能在一定程度上缓解南方紧张格局， 2016年12月19日