甲醇产业链周度报告：低库存，供需双减，关注伊朗船期恢复时间

期货研究报告|商品研究 策略报告 低库存，供需双减，关注伊朗船期恢复时间 2024年3月3日 甲醇产业链周度报告20240226-20240301 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员：吕杰lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 本期要点： 行情分析：成本端：煤价随着节后下游一波补库存上涨之后重新走弱，煤制甲醇成本支撑有所走弱；库存端：内地库存节后由于内地和港口窗口打开，导致库存小幅去化，而港口库存由于进口到港减少，以及下游负荷回升，港口库存去化，基差大幅走强，内地和港口的物流窗口也打开将减缓内地的库存压力及减缓港口的低库存紧张格局；供需端：国内开工率维持高位，后期关注春检情况；需求端：烯烃开工率随着部分MTO检修或者降幅导致小幅下降，传统需求受下游复工小幅回升。 核心观点：成本端支撑有所转弱，内地和港口物流窗口打开，限制甲醇的反弹高度，不过需要终端关注伊朗检修装置回归决定后期的进口量何时回归，春季检修力度，以及MTO的检修情况。 操作建议：短期成本支撑一般，港口低库存仍继续去库存，基差偏强，随着检修增多以及下游降负荷，供需双减，供需格局仍良好，不过伊朗的检修逐步复产以及MTO检修逐步兑现，短期不确定性增加，观望为主；中期成本支撑转弱，供需随着伊朗装置复产及下游MTO降负荷将逐步转弱，届时将具备逢高空套保的机会。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，煤炭限产政策，伊朗复产情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/3/1 2024/2/23 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2015 1980 35 1.77% 10 0.50% 华南 2625 2570 55 2.14% 95 3.75% 江苏 2730 2660 70 2.63% 135 5.20% 新疆 1810 1950 -140 -7.18% -190 -9.50% 西南 2440 2485 -45 -1.81% -110 -4.31% 山东 2340 2335 5 0.21% -135 -5.45% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场内地走弱，港口现货走强。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,800 600 4,000 500400 3,200 300 2,400 200100 1,600 0 800 -100-200 0 -300 2020/ 20 20 /7 2 21/1 2 021/7 20 22/ 2022/7 2 023/1 2023/7 华东基差-右轴主力合约价格华东现货价格 101 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海现货基差走强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元图4：华东-鲁南物流窗口：元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 201920202021202220232024 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图5：华东-川渝物流窗口：元图6：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 20202021202220232024 800 600 400 200 0 -200 -400 201920202021 202220232024 -800 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -600 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口开启，山东地区往华东物流开启，川渝套利窗口开启，港口回流内地窗口关闭。 图7：MA合约5-9价差结构（2023年合约）：元 MA合约5-9价差 201920202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND，招商期货 本周5-9期限BACK结构走强。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 资料来源：WIND，招商期货 本周CFR中国美金平均价格在310美元/吨左右，折算进口成本在2728元附近，目前进口利润-8元左右。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-02-11 2020-02-11 2021-02-11 2022-02-11 2023-02-11 2024-02-11 -50 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在328欧元/吨，FOB美湾价格在346美元/吨，东南亚地区甲醇价格在353美元/吨。美湾与中国的价差缩窄，鹿特丹与中国的价差扩大，东南亚与中国的价差快速缩窄。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 山西动力煤 内蒙动力煤 山东动力煤 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 90001.80 80001.60 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 1 8 00 6 50 4 0 2019-01-02 -50 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 0 2 200 1 1 12.00 0.00 .00 .00 .00 .00 .00 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 目前上游煤制甲醇利润持续亏损。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 20% 15% 10% 5% 100 90 80 70 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 15% 10% 5% 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 600% 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为86.18%，较上周上升1.46个百分点，较去年同期上升10.55个百分点；西北地区的开工负荷为93.38%，较上周上升2.61个百 分点，较去年同期上升9.70个百分点。图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20：海外甲醇日度损失量：万吨 24/23年同比增速2021 20222023 802024 75 70 65 60 55 0% -5% -10% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -15% 40,000 2021/01/012022/01/01 2023/01/012024/01/01 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率下降。 （二）需求端-烯烃需求 图21：MTO装置综合利润：元 华东地区生产毛利山东地区生产毛利 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01 资料来源：钢联，招商期货 图22：MTP装置利润：元 华东MTP 华北MTP 西南MTP MTP装置利润 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 华东某甲醇外采装置与甲醇端利润比较 MTO甲醇与外购单体的经济性对比 华东MTO利润 华东外购单体利润 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2020/12020/72021/12021/72022/