研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年3月18日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪有所回暖，提振风险偏好 【宏观】海外方面，因美国2月PPI数据超预期，美元指数和美国国债收益率继续回升，全球风险偏好继续降温。国内方面，国内2月金融数据不及预期，但整体保持平稳，以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡偏强，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；有色短期震荡走强，维持谨慎做多；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在有色、钢铁、以及小金属等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内2月金融数据不及预期，但整体保持平稳，以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】1-2月社融信贷增速放缓，内生需求有待提振，经济修复压力仍在。在此基本面逻辑下，债市收益率难以转向，阶段性调整后仍是做多机会。 有色金属：内外宏观有共振预期，有色板块易涨难跌 【铜】国务院印发《推动大规模设备更新和消费以旧换新行动方案》，引发需求向好预期。国内铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化，部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜国内供给预计缩量。现货需求不及预期、社库仍有压力，现货升贴水承压；但国内政策预期和美联储降息预期有共振倾向，加之供给预计缩量，铜盘面易涨难跌，逢低做多。 【镍】印尼RKAB审批进展增至70余家，批复可销售配额（一年）总量在1.3亿湿吨左右，镍矿偏紧局面预计逐渐有所缓解，后续仍需关注印尼镍矿政策变动情况。3月精炼镍产量预计继续维持高位。电池有所去库，三元需求改善，硫酸镍现货和原料MHP供应紧，硫酸镍价格仍强。盘面偏强，纯镍现货充裕，基差承压。电池级硫酸镍价格仍强，外采原料生产电积镍利润缩窄。镍矿供给紧张担忧有所缓释，但硫酸镍价格仍强，加之宏观预期提振，镍盘面偏强，逢低做多。 【不锈钢】印尼RKAB审批进展增至70余家，批复可销售配额（一年）总量在 1.3亿湿吨左右，镍矿偏紧局面预计逐渐有所缓解，后续仍需关注印尼镍矿政策 变动情况。不锈钢钢厂复产、社会库存压力仍大，现货消费弱于预期；不锈钢期、现价均承压。3月14日89仓库不锈钢社会库存122.9万吨，周减0.13%，其中 300系库存76.2万吨，减1.59%。市场到货放缓，现货价格回落明显，部分下游逢低采购，社库有所去库。宏观预期乐观但现实仍有压力，不锈钢仍陷震荡，逢低做多。 【碳酸锂】江西区域锂盐厂受环保政策影响，开工率低于正常水平。外采锂辉石硫酸法冶炼碳酸锂亏损继续收窄。青海盐湖提锂及一体化冶炼利润仍可观。电池厂前期高库存降库，新能源汽车回暖，正极订单改善。据SMM，截止3月14日 碳酸锂样本库存81079吨，周环比增166吨。碳酸锂整体库存仍高。供给减量叠加需求增量预期，锂盐偏强震荡，逢低做多。 【铝】电解铝企业持稳生产为主，云南3月中下旬预计逐步复产，制约铝价上行 高度。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.14日铝锭库存84.3 万吨，较上周四增加2.2万吨，整体库存为近6年同期最低水平。短期进口窗口关闭，累库幅度放缓，库存累库见顶在即，或为铝价提供支撑。 【锌】国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。。截止3.14日SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较上周四增加0.76万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。市场情绪偏空，空头进场沽空，沪锌弱势震荡运行。 【锡】由于铜锡矿之间存在一定的伴生关系，故铜精矿的短缺问题一定程度上带动市场对锡精矿供应的单位，导致沪锡价格大幅冲高。预计在铜精矿问题尚未解决之前，预计沪锡价格难以大幅回落，或将维持高位震荡。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月11日，SCFIS欧线录得2533.68点，环比回落11.1%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费震荡回落；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，操作以日内短线为主。 【黄金/白银】本周主要关注美联储议息会议，结合近期美联储官员发言，本次议息会议或释放偏鸽派信号，关注点阵图与市场预期差异以及经济数据预测，贵金属短期偏多思路看待。长期来看，美联储货币政策转换期，叠加美国财政赤字及债务或维持高企，料将对贵金属价格有较强支撑。 【工业硅】周度产量继续增加，行业库存处绝对高位，整体供需过剩态势在中期来看较难逆转，对价格有较强压制。替代交割品盘面定价贴水现货、低于平均成本，估值较低。预计短期内维持弱稳行情。 黑色金属：盘面大幅减仓，钢材市场或区间震荡 【钢材】周五，国内钢材期现货价格继续延续弱势，市场成交量小幅回升。现实需求继续超预期走弱，本周Mysteel五大品种钢材库存继续回升18万吨，表观消费量则显著弱于往年同期。同时，据中钢协数据显示，2024年3月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产205.80万吨，环比下降3.38%，同口径相比去年同期下降4.36%；钢材库存量1952.39万吨，比上一旬增长8.35%，比上月同旬增长21.03%。成本端也继续下移。但上周钢材库存或已接近顶部，若下周库存见顶，市场焦点可能会转向关注去库速度。周五夜盘螺纹05合约亦大幅减仓，故后期钢材市场可能转为区间震荡。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续走弱。上周钢材价格跌幅扩大，钢材盈利收窄，铁水日产量继续环比下降1.43万吨，钢厂库粗也处于低位。供应方面，巴天气影响逐渐好转，全球发运在阶段性减少后快速回升。铁矿石发货量继续小幅回升，港口也呈现累库趋势。铁矿石价格短期以弱势下跌为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：空单持有，今日焦煤焦炭盘面价格延续弱势，煤焦下跌，市场延续负反馈持续中。现货方面，焦炭第五轮提降已完成落地，现货成交一般，焦煤现货价格下调；需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，检修增多，整体需求还是较弱，对原料的采购需求下降。随着两会尾声，焦煤供应边际有增加的预期，铁水环比下降需求弱，叠加焦炭有继续提降第六轮的预期，预计短期双焦价格震荡偏弱，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。风险提示：供应收缩，需求增加。 能源化工：需求小幅好转叠加地缘情况，油价继续高位震荡 【原油】短期由于供应继续收紧，库存数据表现良好，以及俄炼厂受到袭击，原油价格继续保持强势稳定，且带动了FU等品种上行。但从月差来看，目前价格仍然是已到了上沿，关注美联储议息情况，谨防后期需求回落导致的价格回吐。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端订单继续恢复，但是力度仍然不够，港口以及工厂去库仍然偏缓慢，下游成品库存仍然过高。但后期库存已至往年的拐点时间，加上出口可能近期会有转强预期，下方空间仍或有限。 【乙二醇】近期装置检修变动以及下游供应回归担忧增加，盘面月差结构彻底转变，价格转至下沿波动。短期转产以及海外供应的增加仍将对出清速度造成阻碍，且目前港口去库已经明显放缓，价格将保持低波动一段时间。但长期多配思路仍不改变。 【甲醇】春检尚未明显放量，甲醇成本估值偏高，下游综合需求提升，内地库存压力或继续减轻。若MTO检修落实，整体需求预计走弱。港口进口偏少，供应仍有偏紧，内地货源流入后库存降幅缩小，供需矛盾略有缓解。基本面来看上升空间有限。警惕宏观和正常风险。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修增多。下游BOPP成品库存下降，有补库动作，预计后续开工将有所提升，塑编厂补库结束，产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】生产企业库存上涨，下周装置检修或有缓解，下游需求环比提升幅度缩小同比偏低，订单略有好转，但产业库存较大。原油价格企稳偏强，成本利润恶化，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】产量高位有增，下游深加工订单较低水平，库存中性偏高水平，后市需求或难匹配高供应，存累库预期，现货价格驱动或向下。主力合约估值成本区间中线，该位置下多空分歧或有加剧，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】产量高位稍降，下游玻璃日熔量增加刚需增长，库存水平中性偏高，本周累库态势稍有放缓，去库延续性有待观察，现货价格驱动偏向下。主力合约估值略高于氨碱法成本，估值未过低，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：油脂需求淡季现货基差持续收缩，棕榈油多头资金风险偏好过高 【美豆】尽管巴西大豆因价格低而导致销售进度偏慢，但随着大豆上市，出口价格在承压下跌。在北美大豆上市之前，全球大豆供应充足且中国进口需求差，供需面缺乏支撑。CBOT大豆在新季大豆预期成本下以及CONAB再次下调巴西大豆产量预期时，出现技术性买盘。后期在新季出现新得交易题材之前，预计CBOT市场买盘将跟进不足，市场对巴西大豆减产预期也逐步增强，即便后期USDA下调，可再计价空间预计也不多。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存正在加速去库，油厂开机也出现明显下滑，现 货压力缓解。CBOT大豆预期反弹兑现，也在逐步对豆粕市场形成支撑，且是的市场悲观情绪有所缓解。目前近月资金买盘偏强，且空头主力转月是的M05超出预期反弹，短期在现货出现季节性压力之前，M05预计回调空间有限。 【菜粕】目前菜粕基差偏弱，现货成交一般但远月基差成交火爆。豆菜粕价差回调后也出现反弹，预期季节性补库行情但菜粕驱动依然不足，后期或继续受豆粕价格指引，豆菜粕价差收缩行情预期不大，建议转观望。 【豆油】油厂开机下滑，豆油供应受限，但需求淡季，基差持续走弱，豆油库存预计波动不大。本周豆棕价差倒挂结构深化，棕榈油价格依然是豆油主要驱动因素。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化；2月马棕产量超预期下滑，3月斋月产量也有所限制，产地库存也在加速去化，出口报价也偏强，国内进口利润倒挂加重。目前棕榈油受成本价格驱动，且油厂库存低位补库需求增加，导致出现超预期上涨行情，然而油脂目前处于需求淡季，产地未来增产预期不变，棕榈油高位价格也使得买盘兴趣减弱，现货基差也在走低。棕榈油资金热情偏高，交易风险陡增。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般，基差也是持续偏弱。国产菜籽减仓预期偏强，且加拿大产区菜籽对新季度成本价格而言估值不高，