需求边际转弱，后市仍然可期

需求边际转弱，后市仍然可期 一、行情回顾： 国际方面，本周美棉偏弱运行，逼仓行情暂告段落，美棉逐渐修复至正常价位区间，但是货源少在新年度来临之前难有缓解，需要提防资金卷土重来。长期而言，美棉明年产量或有所增加，需求同样有所修复，供需双增预期下还需进一步观望。 国内方面，郑棉周初大幅回调后企稳小幅抬升，当下交易逻辑仍在需求，自身基本面较为薄弱，下游企业新增订单受限，棉花现货交投冷清，导致棉价承压运行，但鉴于气温回暖后订单或有所转机以及后续交易逻辑或从需求转换至供给，棉价难以顺畅下跌。 二、国际方面： 1、USDA3月供需报告 来源：USDA新湖期货研究所 美国农业部3月供需报告偏多。报告上调23/24年度全球产量2.9万吨，其中主要是对于印度的库存进行了修正上调10.89万吨，但是对于美棉产量进一步下调7.3万吨至263.5万吨。消费方面，上调全球棉花消费量10.5万吨，主要系中国和印度的消费提升。消费调增高于供给侧，全球期末库存调减7.7万吨至1814.6万吨。美棉方面，3月报告仅下调了产量，报告整体中性偏多。 2、美棉出口情况 据USDA周度出口数据所示，截至3月7日当周美国2023/24年度陆地棉净签约1.95万吨，周增65%，较前四周平均水平下降10%；2024/25年度美陆地棉周度签约2.56万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.65万吨，周降11%，较前四周平均水平增4%。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量246.52万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的92%；累计出口装运量139.65万吨，占年度总签约量的57%. 三、国内供需情况 1、供给端 截至3月16日，新疆皮棉累积加工556.37万吨，较五年均值高2.7%，日加工量为1100吨，加工进度已经处于末尾，新疆最终产量或在560万吨附近。 1.2棉花商业库存 截至3月8日，据钢联统计，全国棉花商业库存为445.09万吨，去库5.4万吨。 中国棉花信息网公布2月棉花商业库存和工业库存，据数据所示全国商业库存为536.7万吨，环比去库20万吨，同比增加7.76万 吨，为近五年同期库存次高；新疆商业库存截至2月底为408.29万吨，环比减少25.66万吨，同比减少47.68万吨，内地库存为90.38万 吨，月环比累库2.63万吨，同比增加33.44万吨。棉花2月工业库存为88.87万吨，环比减少0.82万吨，同比增加20.25万吨。 2、需求端 2.1开机率和库存 本周现货交投维持冷清，纺企信心较差，但依旧刚需采购。纺企棉纱库存小幅补库，棉纱库存延续累库。布厂棉纱库存去库，坯布库存延续累库，部分布厂新接订单受限背景下选择降低开机等待转机。 四、总结和展望 本周郑棉回调后企稳震荡，国内当下核心仍在需求，下游新增订单受限叠加布厂棉纱库存高位，导致市场棉纱出货不畅，纱厂在负利润背景下以刚需采购为主，棉花现货交投冷清。本周纺企棉纱库存小幅补库，棉纱库存延续累库。布厂棉纱库存去库，坯布库存延续累库，部分布厂新接订单受限背景下选择降低开机等待转机，短期盘面或震荡偏弱运行为主。中期而言，尽管布厂现阶段新单较少，但存量订单还算充足，经过一段时间后棉纱库存或有所去化，同时随着气候回暖3月季节性订单下达后，郑棉或再度回涨，关注接下来两周下游的订单情况。此外，随时间流逝，郑棉核心交易逻辑或逐步从需求侧切换到供给侧，迈入4月后需关注后续播种面积及天气。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整 性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期 货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。