新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240311-20240315 要点： 本周供应端逻辑继续主导，锌价延续上行但涨势放缓，美超预期通胀暂压制金属价格，沪锌主力2404合约收于21485元/吨，一周涨幅0.80%。 本周国内现货市场，交割周持货商有所挺价，贴水小幅扩大，但整体成交仍不佳，上海地区0#锌普通品牌报对04贴水50-60附近。基本面上，3月6日韩国年产40万吨的Seokpo锌冶炼厂减产五分之一。矿端中期收紧逻辑持续，上周国产矿TC大幅下降250元/吨至历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，本周下游三大板块开工，除镀锌因环保影响下降外，其他均继续小幅上行，成品库存均有下降，因此我们认为目前或因下游对锌价观望情绪较浓，导致部分需求滞后，仍需密切关注消费端情况。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较周一增加0.18万吨，去库开启时间已晚于去年，但整体库存仍在历史相对低位。 整体上，锌价供应端驱动增强，但需求弱于预期，前高位置受到一定压力，暂维持谨慎看多观点。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277审核人：孙匡文 撰写日期：2024年3月17日 一、一周行情回顾 本周锌价延续上周上涨逻辑，涨幅有所放缓。本周锌价主要表现为跟随铜价上涨，宏观面上，周二美国CPI高于预期，通胀超预期回升打击降息预期，因此有色金属普遍受压。而锌基本面上，供应端延续上周逻辑，3月6日韩国炼厂宣布减产，国内炼厂也集中检修，供应端缩减逻辑继续主导。截至周五15:00收盘，沪锌主力2404合约收于21485元/吨，一周涨幅0.80%，最低21100元/ 吨，最高21640元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2570元/吨，一周涨幅1.32%，最低2512.5美元/吨，最高2592美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，锌价高位下游整体仍有畏高情绪，成交无明显好转，周内各地贴水小幅扩大，至历史同期相对低位，但周五为交割日，部分持货商挺价情绪仍较高。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2404合约报贴水50-60元/吨附近，较上周下降40元/吨；天津市场下游部分受环保影响开工，需求不佳，0#锌锭普通对2404合约报贴水60-100元/吨，平均较上周下降25元/吨；广东地区主流品牌报对2404合约贴水40-50元/吨左右，较上周下降10元/吨。若下周下游开启补库需求，现货市场货源收紧，升水或将有所修复。 本周外盘伦锌维持Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水38.44美元/金属吨（上周五贴水35.25美元/金属吨），基本持 稳，国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周沪伦比继续回落，进口窗口维持关闭，盘面进口亏损150元/吨附近，海外货源流入冲击压力暂减缓。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，3月6日韩国年产40万吨的YP公司承认已将其Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，但否认市场有关该设施可能关闭的猜测。根据新湖研究所今年年初预计，2024年全球精炼锌过剩量约在28万吨，若该炼厂全年减产8万吨，过剩量将被大幅缩减至20万吨。此前，2月12号葡萄牙Neves-Corvo矿场发生坠落事故暂时停止运营，俄罗斯OZ矿也有消息称投产至少推迟至三季度。 锌矿端供应收紧逻辑持续，国内外TC维持历史低位。本周进口TC持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC自上周大幅下降250元/吨至3800元/吨后，本周暂持稳。从矿端供应节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年上半年全球锌矿供应难有放松。 国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2023年12月，全球锌市场供应缺口扩大至62,600吨，11月份缺口为 53,500吨。2023年全年，全球锌市场供应过剩204,000吨，2022年则为供应短缺73,000吨。 国内冶炼方面，2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨或环比下降11.36%，同比增加0.22%，1-2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，继续略低预计值。主要是节后锌精矿原料偏紧，部分企业复产延后。2月国内炼厂原料库存天数下降3.5天至21.36天，同比去年27天，略显紧张。而SMM预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万 吨，同比下降8.78%。3月产量仅微增且同比降幅较大，主因湖南、四川、广西、辽宁、青海等地冶炼厂检修减产增多。2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，从开工数据来看，周内锌下游初级消费各板块表现不一，其中镀锌板块开工率呈现下行趋势，主因北方环保限产及建筑类需求疲软；压铸锌合金板块开工率仍有上行，压铸锌合金进入季节性旺季，但目前来看订单持续性不佳；氧化锌板块开工率小幅上涨，饲料级氧化锌大企逐步复产，提升开工率。整体来看，目前终端工业材需求好于建材需求，而我们认为目前锌价高位下也压制了部分补库需求，部分需求后滞，另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或支撑后续金属需求的集中释放。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率58.83%，环比下降4.79个百分点。镀锌开工表现不及预期，河北天津等北方地区受环保限产影响，且黑色价格持续走低，大部分企业持观望态度。目前整体订单表现较弱，上周大批开工后，镀锌管企业累库较多，生产节奏预计放缓。镀锌结构件方面，光伏板块静默期结束，订单增多，江浙一带消费转好。铁塔企业开工率较高，表现依旧亮眼。原材料库存方面，本周锌价继续上涨，采买意愿降低，镀锌企业多以消耗原料库存为主，或维持常量库存，锌锭库存下降。下周钢材价格或低位反弹，预计下周镀锌企业开工或有提升。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率59.35%，环比上涨4.07个百分点。本周开工率小幅上升，压铸企业进本进入正轨，从订单来看，终端订单体现出季节性旺季，小五金市场表现活跃，另有企业表示国外房地产表现良好，相关终端企业订单表现出色，带动成品去库，少部分企业表示基本进入满产状态，排产进行至3月下旬。原料库存方面，压铸锌合金企业原料库存同样有所降低。预计下周压铸开工率维持震荡。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.20%，环比上升1.7个百分点。本周氧化锌开工微升，大型企业生产基本进入正轨，各板块订单表现较上周无更多差异，订单交付带动成品陆续消耗，成品库存录减。原料方面，锌锭方面，部分仅使用锌锭生产氧化锌的企业以消化库存为主，少量长单及点价锌锭送达，原料锌锭库存降低，锌渣方面，锌渣系数下降，成本对比下，企业更倾向于采购锌渣，原料锌渣比例增加。预计下周整体氧化锌开工率或变化空间不大。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周四（3月14日），SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较3月7日增加0.76万吨，较3月11日增加0.18万吨，节后连续第五周累库，整体去库速度晚于我们先前预期。周内上海整体库存小幅录增，主因到货正常但下游需求不佳提货较少；广东地区整体库存小幅减少，周内仓库到货不多，叠加下游刚需补库需求以及部分点价提货；天津地区库存增加明显，周内仓库正常到货，然下游环保限产延续，需求不佳提货较少，整体库存录增。上期所库存方面，本周上期所锌锭库存119584吨，较上周增加10913吨。整体来看，周内国内库存累库速度不减，去库拐点也晚于我们预期，但往年春节后明显拐点本身要在节后第6周左右现象，因此仍不能证明需求实值性的减弱。且当前国内库存来看，整体仍在历史相对低位。密切关注后两周去库情况。 海外库存方面，春节期间LME库存累库48150吨，库存达近3年高位，海外累库压力陡增。而节后开始回落，本周海外库存去库加快。截至本周五，LME全球锌库存264,125吨，较上周下降8150吨，降幅2.99%，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 基本面上，3月6日韩国年产40万吨的Seokpo锌冶炼厂减产五分之一。矿端中期收紧逻辑持续，上周国产矿TC大幅下降250元/吨至历史低位，炼厂利润压缩下检修计划增多，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，本周下游三大板块开工，除镀锌因环保影响下降外，其他均继续小幅上行，成品库存均有下降，因此我们认为目前或因下游对锌价观望情绪较浓，导致部分需求滞后，仍需密切关注消费端情况。库存方面，截至本周四SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较周一增加0.18万吨，去库开启时间已晚于去年，但整体库存仍在历史相对低位。 整体上，锌价供应端驱动增强，但需求弱于预期，前高位置受到一定压力，暂维持谨慎看多观点。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。